汽车和汽车零部件行业动态跟踪报告：消费观望情绪浓、下半年有望复苏，品牌洗牌加剧

汽车和汽车零部件行业动态跟踪报告 消费观望情绪浓、下半年有望复苏，品牌洗牌加剧 行业动态跟踪报告 行业报告 汽车和汽车零部件 2019年5月20日 请务必阅读正文后免责条款 中性（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业动态跟踪报告*汽车经销商行业2018年年报及2019年一季报业绩综述：行业面临挑战，经销商分化明显》 2019-05-08 《行业动态跟踪报告*汽车和汽车零部件*汽车行业2018年年报及2019年一季报业绩综述：行业处复苏前夜、格局继续分化》 2019-05-07 《行业动态跟踪报告*汽车和汽车零部件*销量符合预期、期待行业复苏》 2019-04-21 《行业快评*汽车和汽车零部件*销量实现高增长、盈利能力提升》 2019-03-22 《行业动态跟踪报告*汽车和汽车零部件*Model Y发布、双剑合璧抢占中高端电动市场》 2019-03-17 证券分析师 王德安 投资咨询资格编号 S1060511010006 021-38638428 WANGDEAN002@PINGAN.COM.CN 曹群海 投资咨询资格编号 S1060518100001 021-38630860 CAOQUNHAI345@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 投资要点  二级市场表现：年初至今汽车整体上涨11.1%，跑输沪深300指数10.1个百分点。  消费信心不足+国五国六标准切换+消费者对国家刺激消费政策期待导致观望：1-4月汽车销量下降12%，但交强险降幅明显小于批发降幅。4月2.0的库存系数（自主/合资品牌高于近年同期）依然高于警戒线。随着国家减税、降费等一系列政策的逐步落地，排放切换告一段落，下半年消费观望情绪会有所改观，迎来边际改善及逐步复苏。  利润降幅或边际改善、但盈利能力复苏尚需时日：汽车行业是1—4月份统计局披露的 41个大类行业唯一工业增加值同比下降的细分行业。1-4月汽车工业增加值累计同比下降0.3%，1-4月份汽车消费零售额同比下降3.1%，从2018年5月以来，汽车消费零售额已连续11个月同比下滑。1Q19汽车业收入/利润总额同比降幅为4.2%/25%，显示盈利能力承压严重。  乘用车：低端车表现较差，中交叉型车+MPV萎缩严重。轿车+SUV领域自主份额下降大，日系表现抢眼，德系稳健，美系销量大幅下滑，韩/法系逐步边缘化。对应企业间分化剧烈，主流汽车企业中长城汽车销量增长，长安，长安福特等销量降幅达，日系合资销量增长明显。 新能源乘用车继续走强，插混表现亮眼。新能源汽车由于补贴过渡期等原因，4月继续走强。  商用车：客车新能源补贴新政出台，龙头市占率将持续提升。重卡或处于景气高点，但波动性有望减弱，物流车占比提升。  投资建议：我们判断下半年行业消费结束观望，逐步复苏，但洗牌持续，品牌分化延续。2019年乘用车看好日系+自主龙头，长期仍看自主品牌集中度提升，建议择优布局相关乘用车企，推荐长城汽车（产品细分+营销改革）、广汽集团（日系新周期），关注吉利汽车（技术平台升级+中端车份额突破）；客车行业龙头份额持续提高趋势确定，推荐宇通客车。零部件看好财务稳健、产业链话语权较强、或处于高景气细分领域的龙头企业：强烈推荐星宇股份（车灯产品升级+核心客户新品周期）、中鼎股份（国内非轮胎橡胶件龙头+单品到总成升级），推荐福耀玻璃（海外份额提升+护城河深厚）、威孚高科（排放升级受益者+龙头地位稳固+低估值高股息率）。  风险提示：（1）中美贸易战加剧：如果中美贸易战加剧，将影响宏观经济和居民收入及消费信心；（2）刺激政策不及预期：如果刺激消费的政策不及预期，将影响汽车销售；（3）宏观经济放缓：如果宏观经济放缓，投资和基建下降，可能会影响重卡销量。（4）新能源汽车零部件成本下降缓慢：如果三电尤其是电池成本下降幅度不及预期，外加补贴政策退坡幅度大、产品力不足将导致销量下滑。 -40%-30%-20%-10%0%10%May-18Sep-18Jan-19沪深300汽车和汽车零部件证券研究报告 汽车和汽车零部件·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 19 正文目录 一、 板块年初至今跑输沪深300 ................................................................................. 4 二、 受消费信心等影响，4月汽车销量下滑 ............................................................... 5 2.1乘用车—渠道持续去库存、自主份额降幅大 ................................................................ 7 2.2重卡总量小幅下跌，物流类卡车占比提升 .................................................................... 9 2.3新能源插电混合乘用车份额提升 ................................................................................ 10 2.4客车新政出台，新能源公交有望迎复苏...................................................................... 11 2.5经销商库存压力仍大、自主品牌尤甚 ......................................................................... 13 三、 利润降幅或边际改善、盈利能力复苏尚需时日.................................................. 14 四、 行业重要事项与动态 .......................................................................................... 16 五、 投资建议 ............................................................................................................ 17 六、 风险提示 ............................................................................................................ 18 汽车和汽车零部件·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 19 图表目录 图表1 年初至今各板块涨跌幅 单位：% ............................................................................. 4 图表2 汽车板块年初至今涨跌幅 单位：% ......................................................................... 4 图表3 跟踪推荐的汽车股年初至今的表现 单位：% ........................................................... 5 图表4 主流汽车股年初至今的表现 单位：% ...................................................................... 5 图表5 4月汽车销售198万辆 单位：万辆 ......................................................................... 6 图表6 1-4月汽车销量同比下降12% .................................................................................... 6 图表7 汽车销量结构：SUV占比稳定、交叉型车趋于消亡 .................................................. 6 图表8 主要汽车集团表现各异: 长安集团降幅较大，长城汽车表现突出 单位:万台 ........... 6 图表9 4月乘用车销售157万台 单位：万辆 ....................................................... 7 图表10 4月乘用车销量同比下降17.7% ................................................................................ 7 图表11 2019年1-4月乘用车分车型销量 .............................................................................. 7 图表12 轿车+SUV市占率: 自主大幅下降，日系提升明显 .................................................... 8 图表13 主要汽车上市公司2019年1-4月销量表现 单位：万辆 ......................................... 8 图表14 重卡销量 单位：万辆............................................................................................... 9 图表15 物流类重卡占比逐步提升，有望减弱重卡销量波动 ................................................... 9 图表16 金融机构新增中长期人民币贷款增幅略领先于重卡销量增幅................................... 10 图表17 2019年4月份新能源汽车销售情况 单位：万辆、% ............................................ 10 图表18 新能源汽车月度销量 单位：万辆 .......................................................................... 11 图表19 2019年1-4月新能源车销量结构 ............................................................................ 11 图表20 客车按功能的销量 单位：万辆 .............................................................................. 11 图表21 客车按长度的销量 单位：万辆 .............................................................................. 11 图表22 新能源客车按长度的销量 单位：万辆 .................................................................