轻工造纸行业周报：贸易战对纸企成本影响不及汇率

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金轻工造纸指数 3224.92 沪深300指数 3648.76 上证指数 2882.30 深证成指 9000.19 中小板综指 8747.11 相关报告 1.《轻工制造行业2019年中期策略-包装关注稳增与主题，家居B端...》，2019.5.16 2.《轻工制造行业策略周报-家居、家电合作形成新的交互式引流模式》，2019.5.12 3.《轻工制造行业策略周报-IQOS美国上市在即，重点推荐劲嘉股份》，2019.5.5 5.《新型烟草行业点评-国际新型烟草行业迎来“强心剂”，国内政策东...》，2019.5.3 揭力 分析师 SAC执业编号：S1130515080003 (8621)60935563 jie_li＠gjzq.com.cn 袁艺博 分析师 SAC执业编号：S1130519020005 yuanyibo＠gjzq.com.cn 贸易战对纸企成本影响不及汇率 行情回顾  上周，轻工制造行业跑输大盘 0.18pct：SW轻工制造（-2.37%）VS沪深300（-2.19%）/中小板指数（-3.42%）/创业板（-3.59%）；个股周涨幅前五分别为：包装印刷—新宏泽（17.78%）、美盈森（9.35%）、翔港科技（7.87%）、广博股份（5.27%）和华源控股（0.40%）；家用轻工—德尔未来（9.62%）、晨光文具（8.19%）、齐心集团（7.58%）、菲林格尔（7.02%）、和姚记扑克（6.54%）；造纸—中顺洁柔（2.83%）、民丰特纸（0.88%）、中闽能源（0.73%）、美利云（-0.07%）和晨鸣纸业（-1.62%）。 本周观点  造纸板块：目前看，中国对美国首批加税进口商品中，对“纸浆制的滤块、滤板及滤片”加征20%关税，2018年该品种进口规模为230.26万元，量级并不大。即便加上加征5%关税的“纸浆、纸、纤维素絮纸或纤维素纤维网纸制的其他家庭、卫生或医院用品”，合计进口金额也只有接近700万美元的规模。 2018年，中国合计对外进口木浆总量为1,923.19万吨，其中针叶浆占比41.32%，阔叶浆58.68%。而从美国进口的木浆在总进口木浆数量中占比为8.52%。综合来看，中国对美国木浆加征关税，国内纸企进口木浆价格的直接影响其实并不大，但短期会在情绪面上对国际木浆的贸易价格形成利空影响。另一方面，人民币贬值也将增加以进口浆为原材料纸企的成本。我们预期，短期内国际浆价有上涨的可能，Q2-Q3期内国内纸企成本端的压力将开始逐步出现。我们认为，未来几个月内，生活用纸企业的成本将会有所提升，对毛利率形成压制；而文化纸则有可能在原材料涨价的牵动之下，出现一轮提价，尤其是在进入6-8月下游开学备货旺季期间内。  家用轻工：对于今年的定制家居企业而言，客单价的增长尤为重要。而通过索菲亚和我乐与家电企业的合作来看，现阶段已经开始尝试为消费者提供更多与家居相关的配套服务，以谋求客单价提升。同时，通过与家电企业的合作，能够形成良好的交互式引流，属于在终端门店流量承压背景之下，创新型拓展客流模式。另一方面，从订单的情况来看，索菲亚4月订单情况有所回暖，尚品宅配也相对维持较为稳定小幅增长。全年来看，定制家居板块维持“前低后高”的增长预期相对较为确定。  包装印刷：短期在国内包装纸企业停机保价与涨价函发出的情况下，包装行业Q2期内盈利能力可能小有压力，预期毛利率可能环比略有下降。但是对于包装板块今年整体盈利修复的预期仍然不变。同时，受益FDA通过IQOS在美国销售的申请，且可能会倒逼我们国内新型烟草相关政策的加速制定和出台。因此，短期上市烟标企业个股仍会出现一轮估值修复。 投资建议  中美贸易战对浆价影响小，但人民币贬值确实将会导致纸企成本增加。重点推荐：劲嘉股份、吉宏股份、欧派家居、索菲亚、太阳纸业。 风险提示  宏观经济波动风险，原材料成本上涨风险，新产能无法及时消化的风险，大客户流失的风险。 2558284631343422371039984286180521180821181121190221国金行业 沪深300 2019年05月18日 消费升级与娱乐研究中心 轻工造纸 增持（维持评级） ) 行业周报 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 上周回顾 ........................................................................................................4 本周观点 ........................................................................................................4 本周提示 ........................................................................................................7 附录一、2019年1月1日起轻工制造上市公司增减持计划 ..........................7 附录二、上周大宗交易 ................................................................................9 附录三、上周重要公告回顾 .......................................................................10 附录四、年初至今行业个股累计表现 .........................................................10 附录五、本周行业要闻 .............................................................................. 11 附录六、各子行业月度运行情况 ................................................................13 附录七、塑料和金属包装原材料价格监测 ..................................................19 附录八、纸品高频数据监测 .......................................................................20 风险因素 ......................................................................................................23 图表目录 图表1：轻工制造各子行业指数表现 ...............................................................4 图表2：重点公司盈利预测、估值及评级 ........................................................6 图表3：2019年1月1日起轻工制造上市公司增持计划 .................................7 图表4：2019年1月1日起轻工制造上市公司减持计划 .................................8 图表5：上周轻工制造上市公司大宗交易 ........................................................9 图表6：年初至今行业个股累计表现（%）.................................................... 11 图表7：家具出口金额（2016-2019Ytd） .......................................................13 图表8：限额以上家具国内零售额（2016-2019Ytd）......................................13 图表9：玩具出口金额（2016-2019Ytd） .......................................................13 图表10：限额以上文具国内零售额（2016-2019Ytd）单位：亿元 ..................13 图表11：销售收入累计值（2016-2018Ytd） ..................................................14 图表12：利润总额累计值（2016-2018Ytd） ..................................................14 图表13：累计毛利率/期间费用率（2016-2018Ytd） ......................................14 图表14：单月毛利率/期间费用率（2016-2018 Ytd）单位：% ........................14 图表15：销售收入累计值（2015-2018Ytd） ..................................................14 图表16：利润总额累计值（2015-2018Ytd） ..................................................14 图表17：全国商品房销售面积......................................................................15 图表18：全国商品房销售额 .........................................................................15 图表19：40大中城市商品房销售面积 ..........................................................15 图表20：40大中城市商品房销售额 .............................................................15 图表21：纸业固定资产投资月累计值（2015-2018Ytd）单位：RMB mn .........15 图表22：机制纸与纸板产量（2014-2018Ytd） ..............................................16 行业周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表23：纸浆产量（2014-2018Ytd）单位：万吨...........................................16 图表24：纸及纸板进口数量（2016-2019Ytd） ..............................................16 图表25：纸及纸板进口金额（2016-2019Ytd） ..............................................16 图表26：纸及纸板出口数量（2016-2019Ytd） ..............................................17 图表27：纸及纸板出口金额（