轻工造纸行业：贸易战缓和预期、人民币大涨造纸板块集体走强，长期看好拥有原材料优势的纸企

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 轻工造纸 贸易战缓和预期、人民币大涨造纸板块集体走强，长期看好拥有原材料优势的纸企 [Table_Summary] 事件： 11月2日，受贸易战缓和预期、人民币大涨利好影响，大盘指数一路上扬，造纸板块集体走强，太阳纸业涨停，晨鸣纸业、博汇纸业涨超7%，山鹰纸业涨幅近5%。此前造纸板块受原材料价格高位坚挺，旺季不旺纸价上涨不及预期，纸企利润受到压缩，叠加贸易战、人民币贬值等因素影响，股价一度回调较多。 点评： 贸易战缓和预期，人民币大涨，缓解纸企成本压力。今年以来贸易战升级，人民币持续贬值，抬高纸企成本，5月2日，海关总署决定加强对进口美废监管，要求对来自美国的废物原料实施 100%开箱、100%掏箱检验检疫，美废通关速度放缓，8月3日国务院关税税则委员会决定对对进口木浆征税5%，8月8日商务部又对美废进口加征25%关税，提升美废进口价格。贸易战不断恶化升级，人民币持续贬值，造纸原材料价格走高，纸企面临成本压力。若贸易战缓和，人民币止跌，纸企成本压力将有所缓解。 外废进口下滑趋势延续，长期外废进口全面禁止。11月1日第23批废纸进口名单公示，当批核定量46.57万吨，获批企业16家，截至目前，废纸进口核定总量1801万吨，获批企业81家，预计今年废纸进口总核定量约2000万吨，同比下滑约28%，1-9月份废纸进口量1153万吨，累计同比下滑46.84%。我们认为废纸进口政策并未松动，2020年废纸零进口目标依旧，中小纸企原材料短缺问题严峻，已位于盈亏平衡点。 纸价上涨遇阻，拥有原材料禀赋的纸企优势更加凸显。9月下旬以来国废价格一路走低，受需求不旺及成本端支撑减弱影响，箱板瓦楞纸价格持续下滑，与去年同期旺季的纸价大幅上涨行情大相径庭。在纸价承压、纸企利润受到压缩之际，降低成本的重要性凸显。原材料短缺形势下中小纸企达到盈亏平衡点，行业有望进行整合，龙头纸企通过海外并购或直接建厂形式进行海外布局，原材料禀赋使其仍能获得优于行业的盈利水平。经过前期股价回调，估值优势突出，推荐关注太阳纸业、山鹰纸业。 风险提示：原材料价格大幅波动，纸价大幅波动。 ◼ 走势比较 [Table_IndustryList] ◼ 子行业评级 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《纸价承压业绩增速放缓，长期原材 料 优 势 构 筑 坚 实 壁 垒 》--2018/10/29 《三季度纸价走势疲软拖累业绩，长 期 原 材 料 渠 道 优 势 显 著 》--2018/10/22 《董监高增持彰显发展信心，资源禀赋将筑坚实壁垒》--2018/09/11 [Table_Author] 证券分析师：陈天蛟 电话：13601877996 E-MAIL：chentj@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517110002 联系人：庞盈盈 电话：18801904361 E-MAIL：pangyy@tpyzq.com (48%)(37%)(25%)(14%)(2%)9%17/11/618/1/618/3/618/5/618/7/618/9/6纸与林木产品沪深300[Table_Message] 2018-11-04 行业点评报告 看好/首次 纸与林木 行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 销售负责人 王方群 13810908467 wangfq@tpyzq.com 华北销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售 李英文 18910735258 liyw@tpyzq.com 华北销售 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 华北销售 袁进 15715268999 yuanjin@tpyzq.com 华北销售 付禹璇 18515222902 fuyx@tpyzq.com 华东销售副总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 洪绚 13916720672 hongxuan@tpyzq.com 华东销售 张梦莹 18605881577 zhangmy@tpyzq.com 华东销售 李洋洋 18616341722 liyangyang@tpyzq.com 华东销售 杨海萍 17717461796 yanghp@tpyzq.com 华东销售 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售 宋悦 13764661684 songyue@tpyzq.com 华东销售 黄小芳 15221694319 huangxf@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 杨帆 13925264660 yangf@tpyzq.com 华南销售 查方龙 18520786811 zhafl@tpyzq.com 华南销售 胡博涵 18566223256 hubh@tpyzq.com 华南销售 陈婷婷 18566247668 chentt@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 王佳美 18271801566 wangjm@tpyzq.com 研究院 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 电话： (8610)88321761 传真： (8610) 88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。