年报及一季报点评：影视全产业链发力，央企龙头地位稳固

一年内走势图 资料来源：WIND、首创证券研发部 050010001500200025003000350040004500-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%成交金额 中国电影 传媒(申万) 上证综指  业绩描述  2018年公司总营收90.38亿元，同比增加0.55%；归属母公司净利润14.95亿元，同比增加54.85%；扣除非经常性损益后净利润8.90亿元，同比增加7.99%；经营活动产生现金流净额5.63亿元；基本每股收益0.80元。  2019年一季度公司总营收22.26亿元，同比增加1.28%；归属母公司股东净利润3.55亿元，同比增加4.50%；扣除非经常性损益后净利润3.45亿元，同比增加5.46%；经营活动产生现金流净16.22亿元。  业绩点评  制作影片票房占国产影片票房两成，《流浪地球》开创硬科幻先河：2018年，公司主导或参与出品并投放市场各类影片共15部，累计实现票房81.33亿元注，占全国同期国产影片票房总额的21.46%。2019年一季度，公司主导出品和发行的科幻影片《流浪地球》开创了国内硬科幻大片先河，彰显中国价值观，抒发家国情怀，以总票房46亿元跃居影史第二位。2018年， 投资要点 影视全产业链发力，央企龙头地位稳固 ----中国电影（600977.SH）年报及一季报点评 买入 传媒行业证券研究报告 2019年05月14日 作者 分析师 李甜露 执业证书 S0110516090001 电话 010-56511916 邮件 litianlu@sczq.com.cn 行业数据 传媒(申万) 股票家家数（家） 151 总市值（亿元） 13802.91 流通市值（亿元） 10456.16 年平均涨跌幅（%） -26.07 去年每股收益（元） - 0.27 公司数据 总市值（亿元） 287.89 流通市值（亿元） 87.12 总股本（亿股） 18.67 流通股本(亿股) 5.65 12个月价格区间 13.58-21.82 市盈率（TTM） 19.06 相关研究 1. 传媒行业2019年度策略报告：裸泳潮退沙滩净，天际尤见浪头人（2018.11.30） 2. 2018年中期传媒行业策略报告：行业环境加速演进，估值低位优选配置（2018.6.7） 3. 传媒行业2018年策略报告：政策驱动,业态更新,行业顺水行舟（2017.12.22） 传媒行业分析报告 Page 2 公司主导或参与出品的全网剧首播4部168集，全国同期获得发行许可证电视剧合计数量的1.2%。中影基地共为779部电影作品、78部电视剧作品，272部纪录片、宣传片和专题片，共计1,129部作品提供了制作服务。  发行影片占国产影片票房四成，数字放映设备占全国市场份额的12.45%：2018年，公司共主导或参与发行国产影片451部，累计票房131.55亿元，占同期全国国产影片票房总额的40.23%注；发行进口影片124部，票房125.04亿元，占同期进口影片票房总额的58.65%，其中《唐人街探案2》《我不是药神》《复仇者联盟3：无限战争》等全国票房排名前十影片均为公司主导或联合发行，保持了行业领先优势和市场主导地位。公司持续推广数字放映设备，报告期内新装数字放映设备642套，截至报告期末，为全国影院提供数字放映设备共计7,480套，占全国市场份额的12.45%。  继续扩大影院规模，银幕市场市占率28.89%：2018年，公司旗下控参股院线和控股影院合计覆盖全国17,358块银幕和225.22万席座位，公司银幕市场占有率为28.89%。公司营业控股影院全年实现总票房15.89亿元，占全国全年票房总额的2.6%；观影人次共4,864.78万人次，平均上座率15.94%，保持国内行业领先。公司的4条控股院线、3条参股院线共新加盟影院342家，新增银幕2,525块；控参股院线全年观影人次共4.76亿人次，合计实现票房165.43亿元。在全国票房前十院线排名中，公司控股院线占据三席，中影南方新干线、中数院线和中影星美分列第4名、第5名和第6名。院线旗下29家影院跻身全国影院票房百强。。 预计公司2019-2021归属母公司净利润分别为14.98亿元、18.22亿元、21.95亿元，对应EPS分别为0.80元，0.98元、1.18元。综合分析，我们决定维持公司评级，推荐“买入”。  风险提示经营发展业绩低于预期；产融协作项目进展缓慢；国家政策出现重大变化。 第3 页 传媒行业分析报告 Page 3 报表预测 利润表 2016A 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入 7840.71 8988.02 9037.70 10623.81 12503.16 14838.76 减: 营业成本 6216.95 7078.24 7023.65 7897.74 9268.60 10988.10 营业税金及附加 114.16 115.24 115.44 135.70 159.71 189.54 营业费用 124.15 122.58 152.35 164.67 175.04 200.32 管理费用 444.37 479.80 478.21 525.88 568.89 630.65 财务费用 -75.00 -98.85 -87.95 -184.36 -223.79 -266.10 资产减值损失 18.61 70.64 62.82 50.69 50.69 50.69 加: 投资收益 117.74 118.57 647.79 72.89 72.89 72.89 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 其他经营损益 0.00 0.00 -64.71 0.00 0.00 0.00 营业利润 1115.20 1338.94 1876.26 2106.38 2576.91 3118.44 加: 其他非经营损益 276.36 10.31 12.36 12.36 12.36 12.36 利润总额 1391.56 1349.25 1888.62 2118.74 2589.27 3130.80 减: 所得税 327.64 301.32 345.58 485.98 603.61 739.00 净利润 1063.92 1047.92 1543.04 1632.76 1985.66 2391.80 减: 少数股东损益 146.46 170.79 126.98 134.37 163.41 196.83 归属母公司股东净利润 917.45 877.13 1416.06 1498.39 1822.25 2194.97 资产负债表 2016A 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 货币资金 6850.15 7287.45 6567.82 10327.22 9751.02 14088.08 应收和预付款项 1597.30 1930.08 2068.11 2306.06 2840.03 3266.51 存货 1218.60 1243.23 1795.29 1284.65 2329.89 1955.22 其他流动资产 73.99 76.62 394.65 394.65 394.65 394.65 长期股权投资 405.94 571.77 654.95 727.84 800.73 873.62 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产和在建工程 2692.08 2726.36 2589.71 2527.73 2465.75 2403.77 无形资产和开发支出 111.88 102.79 704.32 704.32 704.32 704.32 其他非流动资产 724.66 695.84 622.01 440.94 259.86 259.86 资产总计 13674.60 14634.14 15396.86 18713.42 19546.26 23946.04 短期借款 0.00 0.00 136.25 0.00 0.00 0.00 应付和预收款项 3172.13 3578.54 3181.31 5227.80 4350.38 6690.06 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 其他负债 60.00 45.00 63.59 63.59 63.59 63.59 负债合计 3232.13 3623.54 3381.15 5291.39 4413.97 6753.65 股本 1867.00 1867.00 1867.00 1867.00 1867.00 1867.00 资本公积 4224.53 4271.53 4271.53 4271.53 4271.53 4271.53 留存收益 3687.04 4197.65 5035.22 6307.16 7854.02 9717.27 归属母公司股东权益 9778.57 10336.18 11173.75 12445.69 13992.55 15855.80 少数股东权益 663.90 674.42 841.97 976.33 1139.74 1336.58 股东权益合计 10442.47 11010.60 12015.72 13422.03 15132.29 17192.38 负债和股东权益合计 13674.60 14634.14 15396.86 18713.42 19546.26 23946.04 现金流量表 2016A 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 经营性现金净流量 353.76 1475.23 566.07 3