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2019年4月物价数据点评:CPI继续上涨,且趋势将延续

2019-05-09郭瑞、李淑芳山西证券港***
2019年4月物价数据点评:CPI继续上涨,且趋势将延续

本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的,还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料sxzqyjfzb@i618.com.cn。客户应全面理解本报告结尾处的"免责声明"。 宏观 报告原因:数据点评 2019年4月物价数据点评 CPI继续上涨,且趋势将延续 2019年5月9日 宏观研究/定期报告 分析师: 郭瑞 执业证书编号:S0760514050002 李淑芳 执业证书编号:S0760518100001 电话:0351-8686987 邮箱:lishufang@sxzq.com 地址: 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街中海国际中心7层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 事件  4月份,CPI同比2.5%(前值2.3%),其中,翘尾因素1.3个百分点,新涨价因素1.2个百分点。食品类当月同比6.1%(前值4.1%),非食品类当月同比1.7%(前值1.8%);CPI环比0.1%(前值-0.4%),食品类环比-0.1%(前值-0.9%),非食品类环比0.1%(前值-0.2%)。PPI同比增长0.9%(前值0.4%),翘尾因素1.0个百分点,新涨价因素-0.3个百分点。PPI环比增长0.3%(前值0.1%)。 主要观点  后期猪肉价格上涨及翘尾因素将使得5月份CPI物价指数上行至2.8%左右概率增加。4月份CPI食品项超季节性较多。具体来看,鲜菜、猪肉、蛋类、鲜果超季节影响CPI。鲜菜环比-4.5%(前值-2.6%,去年同期-5.5%),猪肉环比1.6%(前值1.2%,去年同期-6.6%),蛋类环比2.7%(前值-5.1%,去年同期-2.8%),鲜果环比2.6%(前值0.3%,去年同期-1.2%)。非洲猪瘟影响继续发酵,使得猪肉大幅超出季节性影响,能繁母猪及生猪存栏同比持续下滑,但是3月份能繁母猪及生猪存栏环比出现上涨但仍为负值,预计年内猪肉项将继续推升CPI;4月份,全国气温普遍较19年下降较多,以山东省为例,19年4月份高温均值较去年同期下降2.63°C,低温较去年同期下降1.83°C,气温因素使得鲜菜、鲜果类价格上升较多,对CPI影响超出季节性较多。进入5月份后,气温上升,鲜菜果类的影响将逐步减弱,影响CPI的将依旧是猪肉项。4月份CPI非食品项较为平稳。具体来看,仅有交通通信及医疗保健微幅弱于季节性。交通通信环比0.0%(去年同期0.6%),医疗保健0.1%(去年同期0.2%),但这两项波动均较平稳,交通通信分项波动主要由交通工具用燃料变化引起,医疗保健分项波动主要由医疗服务引起。春节因素消失与超预期因素的消失使得非食品项趋于平稳。综合来看,4月份CPI非食品项的超季节因素平稳,后期猪肉价格上涨及翘尾因素将使得5月份CPI物价指数上行至2.8%左右概率增加。  后期PPI指数仍会低位徘徊。PPI指数来看,4月份PPI同比增长0.9%(前值0.4%),翘尾因素1.0个百分点,新涨价因素-0.3个百分点,新涨价因素连续4个月为负。PPI环比增长0.3%(前值0.1%)。分部门来看,石油、化工、冶金、煤炭依旧是造成PPI波动的原因。4月份环比增长较快的分别为:石油和天然气开采业3.6%(前值5.6%),烟草制品2.2%(前值 证券研究报告:宏观研究/定期报告 请务必阅读最后一页分析师承诺和声明 2 0.0%),黑色金属冶炼及压延加工业2.1%(前值1.1%)等。4月份同比增长较快的分别为:黑色金属矿采选业10.6%(前值5.8%),石油和天然气开采业10.1%(前值9.7%),燃气生产和供应业6.5%(前值6.8%)等。国际市场动荡,OPEC 4月原油产量创2015年2月以来最低,OPEC价格持续上升,预计后期原油价格将继续震荡上行;煤炭行业的高景气度使得煤价中枢保持高位,预计未来石油及黑色金属压延冶炼将继续成为拉动PPI的主要原因。但翘尾因素的影响叠加环比持续下行影响,后期PPI指数仍会低位徘徊。 证券研究报告:宏观研究/定期报告 请务必阅读最后一页分析师承诺和声明 3 图表目录 图1:CPI同比持续向上 .................................................................................................................................................... 4 图2:PPI低位徘徊 ............................................................................................................................................................. 4 图3:CPI非食品同比下降 ................................................................................................................................................ 4 图4:食品及非食品环比均上行 ........................................................................................................................................ 4 图5:能繁母猪及生猪存栏同比持续为负 ........................................................................................................................ 4 图6:4月份山东气温相较去年同期气温下降 ................................................................................................................. 4 图7:非食品项较为平稳 .................................................................................................................................................... 5 图8:非食品项较为平稳 .................................................................................................................................................... 5 证券研究报告:宏观研究/定期报告 请务必阅读最后一页分析师承诺和声明 4 4月份,CPI同比2.5%(前值2.3%),其中,翘尾因素1.3个百分点,新涨价因素1.2个百分点。食品类当月同比6.1%(前值4.1%),非食品类当月同比1.7%(前值1.8%);CPI环比0.1%(前值-0.4%),食品类环比-0.1%(前值-0.9%),非食品类环比0.1%(前值-0.2%)。PPI同比增长0.9%(前值0.4%),翘尾因素1.0个百分点,新涨价因素-0.3个百分点。PPI环比增长0.3%(前值0.1%)。 图1:CPI同比持续向上 图2:PPI低位徘徊 资料来源:wind,山西证券研究所 资料来源:wind,山西证券研究所 图3:CPI非食品同比下降 图4:食品及非食品环比均上行 资料来源:wind,山西证券研究所 资料来源:wind,山西证券研究所 图5:能繁母猪及生猪存栏同比持续为负 图6:4月份山东气温相较去年同期气温下降 -1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.02.53.017-0517-0717-0917-1118-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-03CPI翘尾 CPI新涨价 CPI同比 CPI环比 -2.00.02.04.06.08.017-0517-0717-0917-1118-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-03PPI翘尾 PPI新涨价 PPI同比 PPI环比 -4-2024680.51.01.52.02.53.03.517-0517-0717-0917-1118-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-03CPI:当月同比 CPI:非食品:当月同比 CPI:食品当月同比(右) -6-4-20246-1.0-0.50.00.51.01.517-0517-0717-0917-1118-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-03CPI:环比 CPI:非食品环比 CPI:食品环比(右) -25-20-15-10-50517-0117-0317-0517-0717-0917-1118-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-03生猪存栏变化率:环比增减 生猪存栏变化率:同比增减 能繁母猪存栏变化率:环比增减 能繁母猪存栏变化率:同比增减 -20-15-10-5051015010305070911131517192123252729高温之差 低温之差 证券研究报告:宏观研究/定期报告 请务必阅读最后一页分析师承诺和声明 5 资料来源:wind,山西证券研究所 资料来源:wind,山西证券研究所 4月份CPI食品项超季节性较多。具体来看,鲜菜、猪肉、蛋类、鲜果超季节影响CPI。鲜菜环比-4.5%(前值-2.6%,去年同期-5