银监会19年1季度数据点评：规模驱动业绩增速走高，息差与资产质量平稳

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业点评报告 2019年05月12日 银行 银监会19年1季度数据点评： 规模驱动业绩增速走高，息差与资产质量平稳 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 电话： Email：daizf@r.qlzq.com.cn 研究助理：邓美君 Email：dengmj@r.qlzq.com.cn 研究助理：贾靖 Email：jiajing@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 32 行业总市值(百万元) 9,583,566 行业流通市值(百万元) 6,419,519 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 <<银行角度看4月社融数：高波动的原因，未来社融会平稳>>2019.05.09 <<贵阳银行1季报解读：营收增速回升，资产结构持续优化>>2019.05.08 <<深度！银行一季报的高速增长源于哪里？——环 比 因 素 与 基 数 因素>>2019.05.05 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2016 2017 2018E 2019E 2016 2017 2018E 2019E 工商银行 5.61 0.79 0.82 0.86 0.90 7.10 6.82 6.53 6.22 增持 建设银行 7.00 0.96 1.01 1.05 1.10 7.26 6.90 6.66 6.35 增持 农业银行 3.65 0.58 0.57 0.59 0.63 6.29 6.45 6.15 5.80 增持 中国银行 3.75 0.56 0.59 0.62 0.65 6.67 6.37 6.08 5.79 增持 招商银行 33.61 2.78 3.19 3.54 3.97 12.08 10.52 9.50 8.46 增持 备注： [Table_Summary] 投资要点  1季度行业资产质量整体平稳，板块间继续呈现分化：大行资产质量边际向好、股份行保持平稳、城商行和农商行的不良则有一定幅度抬升。多维度看：1、行业不良率总体保持平稳，1季度商业银行不良率为1.80%，同口径下环比4季度持平。分版块看，6家国有行资产质量1季度均是环比改善或持平的，不良率绝对值在行业中仍处于较低水平。股份行仍维持平稳，环比4季度持平为1.71%。城商行、农商行1季度不良则均环比提升9bp。2、行业安全边际提升，拨备覆盖率与拨贷比均环比增加。3、未来有可能向下迁移为不良的关注类贷款占比环比继续下行，1季度为3.0%，整体趋势自3Q16来是持续下降的。  让利实体经济下，行业息差有一定下行。1季度行业整体净息差水平为2.17%。其中从绝对值水平看，仍是存款优势决定，息差为农商行>国有行>股份行>城商行，其中股份行和城商行的息差环比有提升。预计股份行和城商行息差环比提升主要源于负债端在流动性宽松环境下付息率有环比下行，而国有行和农商行则预计是让利实体经济、资产端贷款定价有一定下行的影响。  1季度行业总资产与信贷增速均有走阔，主要是秉承“早投放、早受益”的原则，商业银行1季度加快信贷投放，支撑资产增速有走阔，信贷占比因而提升。股份行、城商行、农商行贷款增速则同比增14.1%、24.3%、19.8%。信贷占比方面，股份行、城商行、农商行提升1、1.55、0.6个百分点至56%、45%、45%；另外从国有行的数据看，工行、建行和邮储银行1季度信贷占比是环比下降的，农行、中行、交行的信贷占比则环比4季度有提升。  商业银行1季度净利润同比增长6.1%，预计板块增速走阔主要是生息资产规模带动，中小行则是受到息差和规模的共同带动。分版块增速看，股份行净利润同比增11%、城商行同比增8.7%，均超过行业平均增速水平，为息差和规模的共同带动。  投资建议：大型银行具有防御性。在市场不确定性增加背景下，我们看好大型银行的防御性，大行中最看好的是工行、建行；其次是农行和中行。  风险提示事件：经济下滑超预期。金融监管超预期。 -30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%银行(申万) 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评报告  银保监会5月10日公布2019年一季度银行业主要监管指标数据，其中口径进行调整：自2019年起，邮储银行纳入“商业银行”、“大型商业银行”汇总口径。 一、行业整体资产质量平稳，中小行不良有一定抬升  1季度行业资产质量整体平稳，板块间继续呈现分化：大行资产质量边际向好、股份行保持平稳、城商行和农商行的不良则有一定幅度抬升。多维度看：  1、行业不良率总体保持平稳，1季度商业银行不良率为1.80%，同口径下环比4季度持平。分版块看，6家国有行资产质量1季度均是环比改善或持平的，不良率绝对值在行业中仍处于较低水平。股份行仍维持平稳，环比4季度持平为1.71%。城商行、农商行1季度不良则均环比提升9bp，其中城商行不良率自2017年3月来持续攀升至1.88%，农商行则是在4季度不良大幅下降基础上环比提升至4.05%，预计是部分城商行和农商行受区域风险集中暴露的影响。 图表：板块间资产质量分化（不良率，%） 不良率 环比变动 商业银行 国有行 股份行 城商行 农商行 商业银行 国有行 股份行 城商行 农商行 2017-03 1.74 1.64 1.74 1.50 2.55 2017-06 1.74 1.60 1.73 1.51 2.81 0.00 -0.04 -0.01 0.01 0.26 2017-09 1.74 1.54 1.76 1.51 2.95 0.00 -0.06 0.03 0.00 0.14 2017-12 1.74 1.53 1.71 1.52 3.16 0.00 -0.01 -0.05 0.01 0.21 2018-03 1.75 1.50 1.70 1.53 3.26 0.01 -0.03 -0.01 0.01 0.10 2018-06 1.86 1.48 1.69 1.57 4.29 0.11 -0.02 -0.01 0.04 1.03 2018-09 1.87 1.47 1.70 1.67 4.23 0.01 -0.01 0.01 0.10 -0.06 2018-12 1.83 1.41 1.71 1.79 3.96 -0.04 -0.06 0.01 0.12 -0.27 2019-03 1.80 1.32 1.71 1.88 4.05 - - 0.00 0.09 0.09 注：2019年邮政银行纳入商业银行和大型商业银行口径，表格2018年前历史数据为调整口径前数据。 资料来源：银保监会，中泰证券研究所  2、行业安全边际提升，拨备覆盖率与拨贷比均环比增加。行业1季度拨备覆盖率192.17%，同口径下较上年末上升3.13个百分点；拨贷比为3.45%，较上年末上升0.05个百分点。其中国有行拨覆率继续维持行业最高水平，股份行拨覆率环比提升4.8个百分点至192%，而城商行和农商行的拨覆率则均环比下降7.9、4个百分点至179%、129%。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评报告 图表：板块间资产质量分化（拨备覆盖率，%） 拨备覆盖率 环比变动 商业银行 国有行 股份行 城商行 农商行 商业银行 国有行 股份行 城商行 农商行 2017-03 178.76 166.36 175.22 216.01 194.60 2017-06 177.18 168.02 175.52 211.81 179.91 -1.58 1.66 0.30 -4.20 -14.69 2017-09 180.39 175.22 173.43 216.20 177.57 3.21 7.20 -2.09 4.39 -2.34 2017-12 181.42 180.45 179.98 214.48 164.31 1.03 5.23 6.55 -1.72 -13.26 2018-03 191.28 198.96 193.11 213.54 158.94 9.86 18.51 13.13 -0.94 -5.37 2018-06 178.70 202.20 188.07 207.89 122.25 -12.58 3.24 -5.04 -5.65 -36.69 2018-09 180.73 205.94 190.47 198.85 125.60 2.03 3.74 2.40 -9.04 3.35 2018-12 186.31 220.08 187.41 187.16 132.54 5.58 14.14 -3.06 -11.69 6.94 2019-03 192.17 240.44 192.18 179.26 128.50 - - 4.77 -7.90 -4.04 注：2019年邮政银行纳入商业银行和大型商业银行口径，表格2018年前历史数据为调整口径前数据。 资料来源：银保监会，中泰证券研究所  3、未来有可能向下迁移为不良的关注类贷款占比环比继续下行，1季度为3.0%，4季度未纳入邮储银行的商业银行关注类贷款占比为3.13%，整体趋势自3Q16来是持续下降的。 图表：行业整体资产质量稳定（%，未考虑口径调整） 来源：银保监会，中泰证券研究所 二、让利实体经济下，行业息差有一定下行  1季度行业整体净息差水平为2.17%。其中从绝对值水平看，仍是存款优势决定，息差为农商行>国有行>股份行>城商行，分别为2.70%、2.12%、2.08%、2.07%，其中股份行和城商行的息差环比有提升，分别提升16、6bp，农商行息差则环比下降32bp。预计股份行和城商行息差环比提升主要源于负债端在流动性宽松环境下付息率有环比下行，而国有行和农商行则预计是让利实体经济、资产端贷款定价有一定下行的影响。 2.502.702.903.103.303.503.703.902017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-03关注类占比（%） 拨贷比（%） 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业点评报告 图表：商业银行整体净息差（%，未考虑口径调整） 来源：银保监会，中泰证券研究所 图表：股份行和城商行息差环比提升（%） 净息差 环比变动 国有行 股份行 城商行 农商行 国有行 股份行 城商行 农商行 2017-03 1.99 1.85 1.97 2.68 2017-06 2.02 1.83 1.95 2.77 0.03 -0.02 -0.02 0.09 2017-09 2.05 1.84 1.94 2.83 0.03 0.01 -0.01 0.06 2017-12 2.07 1.83 1.95 2.95 0.02 -0.01 0.01 0.12 2018-03 2.10 1.76 1.90 2.85 0.03 -0.07 -0.05 -0.10 2018-06 2.11 1.81 1.94 2.90 0.01 0.05 0.04 0.05 2018-09 2.12 1.89 1.97 2.95 0.01 0.08 0.03 0.05 2018-12 2.14 1.92 2.01 3.02 0.02 0.03 0.04 0.07 2019-03 2