华宝证券-数量化策略跟踪评价月报：年初以来沪深股通北向资金的行业配置特征

敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/13 [table_page] 金融工程周报 ffff 分析师：张青 执业证书编号：S0890516100001 电话：021-20321154 邮箱：zhangqing@cnhbstock.com 研究助理：贾依廷 邮箱：jiayiting@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20321006 [table_product] 《金融工程：为什么年初以来指数增强策略跑输被动指数策略？-数量化策略跟踪评价月报》 2019-04-02 [table_main] 华宝财经评论类模板 ◎ 投资要点：  本期专题：自2019年以来，A股市场大幅反弹，，与此同时1月和2月北向资金大规模涌入达到顶峰，单月净流入金额超过600亿元，但3净流入下滑，4月转为净流出。在此轮上涨行情汇总，流入A股市场的沪深股通资金主要配置到了哪些行业中呢？从绝对资金净流入来看，配置行业主要集中在食品饮料、家用电器、银行等行业。除上述长期流入量较大的行业外，1、2月份的电子行业，3月的房地产行业以及4月的休闲服务行业都受到资金青睐。另外一种方法是统计行业层面的资金净流入在行业市值中的占比。整体来看，2019年以来，家用电器，食品饮料与建筑材料的流入率居前，三个行业指数2019年以来的收益率分别为41.5%，52.7%和30.6%，均高于市场行业收益率均值27.7%。采用相对资金净流入方法统计，当期流入率较高的行业在下月表现较优。  公募基金主流投资策略跟踪：过去一个月，对于固定收益策略，货币、短期纯债以及中长期纯债分别录得收益率0.17%、0.07%、-0.29%，对于固定收益增强策略，可转债、二级债基、偏债混合以及股票多空分别录得收益率-2.43%、-0.98%、-0.30%、0.92%，对于主动管理策略，稳定大盘风格、稳定小盘风格以及灵活风格分别录得收益率0.72%、-1.43%、-0.67%，对于被动指数策略，沪深300被动指数、中证500被动指数、沪深300指数增强以及中证500指数增强录得收益率1.03%、-4.05%、1.78%、-2.79%。  市场风格因子表现跟踪：过去一个月，市场呈现先涨后跌态势，从风格因子表现来看，反转因子表现突出，盈利与高杠杆因子本月有所回归，但其余因子表现不佳，其中低波因子录得较大负收益。5月风格因子推荐成长、估值以及低流动性因子，大小盘风格仍以大盘为主。  行业配置策略跟踪：过去一个月估值因子表现较差，行业景气度和波动率因子录得负收益，而行业动量趋势较强，5月推荐关注休闲服务、建筑材料、采掘、商业贸易与钢铁。  风险提示：数量化策略研究主要基于历史数据，可能存在模型设定偏差的风险。 相关研究报告 [table_subject] 2019年05月07日 证券研究报告--金融工程周报 年初以来沪深股通北向资金的行业配置特征 ——数量化策略跟踪评价月报 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/13 [table_page] 金融工程周报 内容目录 1. 本期专题：年初以来沪深股通北向资金的行业配置特征 .................................................................. 3 2. 公募基金主流投资策略绩效跟踪 ...................................................................................................... 5 2.1. 类固定收益类策略绩效跟踪 .............................................................................................................................. 6 2.2. 权益类策略绩效跟踪 ......................................................................................................................................... 7 3. 市场风格因子表现跟踪 .................................................................................................................... 9 3.1. 风格因子表现跟踪 ............................................................................................................................................ 9 3.2. 本月风格因子推荐 .......................................................................................................................................... 10 3.2.1. 大小盘风格轮动 ........................................................................................................................................... 10 3.2.2. 重点因子推荐 ............................................................................................................................................... 11 4. 行业配置策略跟踪 .......................................................................................................................... 11 4.1. 申万一级行业表现跟踪 ................................................................................................................................... 11 4.2. 行业配置因子表现跟踪 ................................................................................................................................... 11 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 3/13 [table_page] 金融工程周报 1. 本期专题：年初以来沪深股通北向资金的行业配置特征 自2019年以来，A股市场大幅反弹，，与此同时1月和2月北向资金大规模涌入达到顶峰，单月净流入金额超过600亿元，但3净流入下滑，4月转为净流出。在我们的A股择时体系中，北向资金与A股市场走势有一定关系，当出现超过均值的大幅资金流入时，市场会相应出现上涨行情。那么在此轮上涨行情汇总，流入A股市场的沪深股通资金主要配置到了哪些行业中呢？是否与行业指数的涨跌也有所关联。本期专题对此进行研究。 图1：沪深股通资金月度净流入（单位：亿元） 资料来源：华宝证券研究创新部 对于沪深股通资金净流入，披露数据仅覆盖了沪深两市交易最活跃的十大个股，为了统计北向资金流入行业的情况，我们利用个股的日频沪深股通持仓量与每日收盘价数据近似计算个股的北向资金净流入，再根据个股所属申万行业，计算行业的沪深港通北向资金净流入。这里我们分别统计每个行业的绝对资金净流入与相对资金净流入，即行业资金净流入占行业市值的比例。 从绝对资金净流入来看，配置行业主要集中在食品饮料、家用电器、银行等行业。除上述长期流入量较大的行业外，1、2月份的电子行业，3月的房地产行业以及4月的休闲服务行业都受到资金青睐。从收益来看，2月电子行业指数收益率28.8%，远高于同期所有行业18.5%的平均涨幅；3月房地产指数收益11.9%，略高于8.7%的同期行业平均收益，4月休闲服务行业收益为负，但仍高于-2.26%的同期行业平均收益。 表1：北向资金绝对净流入较高的行业 时间 1 2 3 4 5 2019/1/31 食品饮料 家用电器 银行 非银金融 电子 2019/2/28 食品饮料 医药生物 非银金融 电子 家用电器 2019/3/31 食品饮料 非银金融 医药生物 家用电器 房地产 2019/4/30 银行 家用电器 非银金融 食品饮料 休闲服务 资料来源：华宝证券研究创新部 注：横轴1~5代表排名，下同 -300.00-200.00-100.000.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 4/13 [table_page] 金融工程周报 图2：北向资金绝对净流入较高的行业月收益与申万一级28个行业收益均值对比 资料来源：华宝证券研究创新部 根据绝对资金净流入统计，每期流入量较高的行业主要集中在食品饮料、银行等偏大盘的行业中，如此统计易受到大小盘风格的影响，如在2017年的大盘行情中，资金净流入高的行业收益显著高于市场行业平均收益，但这可能主要是受市场风格影响。 另外一种方法是统计行业层面的资金净流入在行业市值中的占比。整体来看，2019年以来，家用电器，食品饮料与建筑材料的流入率居前，三个行业指数2019年以来的收益率分别为41.5%，52.7%和30.6%，均高于市场行业收益率均值27.7%。按月度来看，3月休闲服务与房地产行业收益也高于行业均值，4月农林牧渔行业收益较高，除综合外收益均高于行业均值。 相比于第一种统计绝对资金净流入的方法，第二种方法的统计更为合理，更能真实反映北向资金的流入意图。 表2：北向资金相对净流入较高的行业 时间 1 2 3 4 5 2019/1/31 家用电器 食品饮料 电子 建筑材料 非银金融 2019/2/28 家用电器 食品饮料 休闲服务 建筑材