数量化策略跟踪评价月报：1季度基金持仓风格特征及变动趋势

敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/12 [table_page] 金融工程月报 分析师：张青 执业证书编号：S0890516100001 电话：021-20321154 邮箱：zhangqing@cnhbstock.com 分析师：李亭函 执业证书编号:S0890519080001 邮箱：litinghan@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20321006 [table_product] 《近期沪深港通资金流向及配置建议》——数量化策略跟踪评价月报》2020-04-03 《从历史看基建发力的受益板块——数量化策略跟踪评价月报》2020-03-03 《基于4季报基金持仓的行业配置策略——数量化策略跟踪评价月报》2020-02-05 [table_main] 华宝财经评论类模板 ◎ 投资要点：  本期专题：公募基金的1季度报告已披露完毕，根据基金重仓股数据，可以看到公募基金更多的配置规模、盈利、估值和动量因子暴露较高的个股，同时更偏好于低波和低流动性股票。纵向来看，1季度相对于去年4季度，增加了成长因子暴露与估值因子暴露，减少了流动性、杠杆和动量因子的暴露。1季度因子表现来看，基本面因子方面，近期小盘风格的复苏，与之相关性较强的成长和高估值因子也有不错的表现，市场层面由于1季度市场下跌、波动加大以及成交的缩量，市场整体呈现出低贝塔、高流动性以及低波的个股表现更强势，同时市场抱团现象更为明显，反转因子失效，前期上涨的股票近期表现更好。可以看到，前20%的基金明显增加了高估值和成长因子的暴露，同时增加了动量因子的配置（说明收益更靠前的基金抱团更为明显，这与17年情况类似），收益得到较大幅度增长。展望后市，宏观经济修复可能还需进一步等待，同时在低利率环境下，非周期板块以小盘、成长风格为主，具有一定的逆周期效果，同时低利率环境下也会更加受益，我们认为可能小盘、成长风格仍将延续，另一方面，市场缩量状况预计会有一定改善，市场流动性提升，同时避险情绪缓解，抱团现象可能暂缓，反转因子可能重回有效，低流动性个股重新获得溢价，而长期稳定表现的低波因子也依旧值得关注。  公募基金主流投资策略跟踪：过去一个月，对于固定收益策略，货币、短期纯债以及中长期纯债分别录得收益率0.15%、0.73%、1.31%，对于固定收益增强策略，可转债、二级债基、偏债混合以及股票多空分别录得收益率2.60%、1.91%、2.18%、0.66%，对于主动管理策略，稳定大盘风格、稳定小盘风格以及灵活风格分别录得收益率7.50%、8.19%、7.93%，对于被动指数策略，沪深300被动指数、中证500被动指数、沪深300指数增强以及中证500指数增强录得收益率6.02%、6.07%、6.69%、7.27%。  市场风格因子表现跟踪：过去一个月，从风格因子表现来看，贝塔因子风格表现突出，成长、低波因子表现稳定，但低估值因子表现不佳。5月风格因子推荐低流动性、估值以及成长因子，大小盘风格建议均衡配置。  行业配置策略跟踪：过去一个月估值因子表现较好，波动率因子表现稳定，但行业景气度和动量因子近期有所回撤。  风险提示：数量化策略研究主要基于历史数据，可能存在模型设定偏差的风险。 相关研究报告 [table_subject] 撰写日期：2020年5月8日 证券研究报告--金融工程月报 1季度基金持仓风格特征及变动趋势 ——数量化策略跟踪评价月报 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/12 [table_page] 金融工程月报 内容目录 1. 本期专题：1季度基金持仓风格特征及变动趋势 .............................................................................. 3 2. 公募基金主流投资策略绩效跟踪 ...................................................................................................... 5 2.1. 类固定收益类策略绩效跟踪 .............................................................................................................................. 5 2.2. 权益类策略绩效跟踪 ......................................................................................................................................... 6 3. 市场风格因子表现跟踪 .................................................................................................................... 8 3.1. 风格因子表现跟踪 ............................................................................................................................................ 8 3.2. 本月风格因子推荐 ............................................................................................................................................ 9 3.2.1. 大小盘风格轮动 ............................................................................................................................................. 9 3.2.2. 重点因子推荐 ................................................................................................................................................. 9 4. 行业配置策略跟踪 .......................................................................................................................... 10 4.1. 申万一级行业表现跟踪 ................................................................................................................................... 10 4.2. 行业配置因子表现跟踪 ................................................................................................................................... 10 图表目录 图1：公募基金因子暴露情况 ................................................................................................................................... 3 图2：不同收益的公募基金因子暴露情况 ................................................................................................................ 4 图3：公募基金因子收益贡献 ................................................................................................................................... 4 图4：固定收益策略收益率跟踪 ............................................................................................................................... 6 图5：固定收益增强策略收益率跟踪 ........................................................................................................................ 6 图6：主动管理策略收益率跟踪 ............................................................................................................................... 7 图7：被动指数策略收益率跟踪 ............................................................................................................................... 7 图8：公募基金投资策略近1个月收益情况 ............................................................................................................. 8 图9 因子累计收益率跟踪（盈利、成长、低流动性、估值） ................................................................................ 9 图10 因子累计收益率跟踪（贝塔、高杠杆、反转、小盘、低波） ...................................................................... 9 图11 大小盘轮动策略收益跟踪 .........................................................................................................................