食品饮料行业五月第一周周报：量积到质变强烈推荐啤酒板块，5月MSCI二次扩容紧密关注外资动态

DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 量积到质变强烈推荐啤酒板块，5月MSCI二次扩容紧密关注外资动态 ——食品饮料行业五月第一周周报 2019年5月6日 看好/维持 食品饮料 周度报告 行情周回顾：  市场整体:本周上证综指收于3078.34点，周涨幅-0.26%；深证A收于1711.55点，周涨幅1.76%；创业板收于1623.78点，周涨幅-2.05%。重要股指方面，沪深300收于3913.21，周涨幅0.62%；上证180收于8702.26，周涨幅0.99%；深证成指收于9674.53，周涨幅-1.09%。  食品饮料板块：本周食品饮料板块整体涨幅-0.64%，在申万子行业中排名第四。食品饮料中，周涨跌幅依次为，啤酒（1.56%），其他酒类（0.61%），肉制品（0.49%），白酒（0.47%），食品综合（-0.31%），软饮料（-0.83%），调味发酵品（-1.28%），黄酒（-1.72%），乳品（-1.73%），葡萄酒（-5.65%）。个股方面，本周食品饮料板块中，涨幅前五为：双汇发展（7.45%），水井坊（7.01%），黑芝麻（6.99%），千禾味业（6.28%），ST椰岛（5.79%）；跌幅前五位：新乳业（-11.65%），通葡股份（-11.48%），老白干酒（-9.88%），*ST莲花（-9.82%），*ST中葡（-9.63%）。 东兴新观点：  淘数据周周鲜：本周酒类价格有所下降，环比下降7.21%。乳制品均价达到至56.32元，环比下跌0.45%，同比增长13.51%。调味品：酱油和酱菜均价分别上升4.9%和6.1%，销量基本维持稳定。休闲食品：均价回暖，卤味和糕点类均价分别增长1.6%和3.6%，其他行业小幅下降1%-2%，销量回归正常区间。  行业重点跟踪 1.茅台量价齐升一季度超预期，渠道改革和销售渠道升级助力业绩快增长 公司发布2019年一季报。Q1实现营业收入224.8亿元，同比增长22.2%；实现归母净 112.2 亿元，同比增长 31.9%。点评:业绩强劲增长受量价提升推动，一季度需求维持高位，一批价保持在 1900 元左右；一季度公司减少经销商 533 家，减少比例达17.8%；渠道改革一方面有利于进一步优化营销渠道。 2.桃李面包加大研发投入力度，渠道产能布局和产品结构优化未来可期 公司发布2019年一季报。Q1 实现营业收入 11.42 亿元，同比增长 15.52%；实现归母净利 1.21 亿元，同比增长 12.11%。点评：公司 19 年不断强化营销渠道，提高配送服务质量以增加单店销售额，大力开拓新市场；巩固核心区域同时华东和华南地区新增 46 、12 个经销商；销售费用同比增长 22.43%，未来规模经济推动费用率回落；产能布局预计在2020年带来业绩放量。 3.恒顺醋业主营稳健、料酒驱动增长，成本下行助力毛利率上升 公司发布2019年一季报。Q1实现营业收入 4.6 亿元，同比增长 15.15%，实现归母净利 0.72 亿元，同比增长 21.66%，略高于预期。点评：公司料酒业务同比增长约 45%，是 19Q1 主要增长来源。对食醋核心 A 类产品进行提价；综合毛利、三费提升以及投资收益影响，净利率同比提升 1.09pct；公司 19Q1 经销商达 1202 个，主力地区华东以及新兴西部市场经销商数增量 首席分析师： 刘畅 010-66554017 liuchang@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480517120001 分析师： 娄倩 010-66554008 louqian@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519020001 研究助理： 吴文德 010-66555574 wuwd@dxzq.net.cn 细分行业 评级 动态 酒类 推荐 看好 乳制品 推荐 看好 调味料 推荐 看好 休闲食品 推荐 看好 行业基本资料 占比% 股票家数 93 6.52% 重点公司家数 12 12.90% 行业市值 34463.41亿元 8.99% 流通市值 13511.09亿元 10.62% 行业平均市盈率 63.88 / 市场平均市盈率 30.07 / 行业指数走势图 资料来源：wind，东兴证券研究所 P2 东兴证券行业周报 量积到质变强烈推荐啤酒板块，5月MSCI二次扩容紧密关注外资动态 DONGXING SECURITIES 最大；公司未来地区收入结构将更为均衡。  东兴观点： 本周年季报收官，食饮公司主营业务持续向好，建议持续持有现有并重点关注滞涨品种。5月份即将迎来MSCI第二次扩容，北上资金持仓占比第一的食品饮料板块有望受益。近20个交易日观测看到，白酒在逐步流出，啤酒在持续流入。啤酒行业基本面已经累积到质变阶段，销量增速超预期，吨酒价将步入上升通道；行业涨价红利显现，毛利率大幅改善。行业价格战步入尾声，使得行业费用率逐步降低。看好产品结构良好、费用率预期有望大幅改善的企业，建议关注青岛啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒。白酒业绩持续向好，增速均达20%以上，茅台价格居高不下，为板块整体提价提供有力背书。当前位置重点推荐泸州老窖、酒鬼酒。建议持有乳制品板块筹码，常温竞争减缓有助于利润短期释放，差异化竞争逐步显现。各子行业竞争格局差异性较大，低温化趋势不改，区域性低温乳企存在多方面机会；酸奶和奶酪增速最快均超20%。持续推荐长期跟踪品种伊利股份。调味品行业增速5%-8%，优势企业可维持15%的平均增速，醋、料酒、蚝油、复合调味品属增速较快的子行业，川菜及火锅调料的小龙头天味食品19Q1收入利润增速均达25%以上。 我们长期看好的食品行业双子星绝味食品、桃李面包Q1增速均在15%以上，19年继续费用投入和渠道扩张，坚定看好；郑商所红枣期货4月30日上市，好想你可套期保值锁定部分成本，加之交割库的收益减少费用，持续关注红枣期货的量价交易。  重点推荐：青岛啤酒、重庆啤酒、泸州老窖、绝味食品、安琪酵母、恒顺醋业  长期推荐：贵州茅台、五粮液、伊利股份、桃李面包  重点关注：千禾味业、中炬高新、好想你、山西汾酒、珠江啤酒、古井贡酒 风险提示：宏观经济疲软、原材料成本上升，食品安全问题，业绩不达预期 行业重点公司盈利预测 行业 简称 EPS(元) PE 涨跌幅 18A 19E 20E 18A 19E 20E 酒类 贵州茅台 28.02 35.1 47.55 28.86 26.95 19.93 3.07 五粮液 3.47 4.50 5.47 29.444 22.8 18.7 0.09 百润股份 0.20 0.44 0.53 73.58 40.07 32.70 -3.12 酒鬼酒 0.69 0.89 1.30 40.8 31.3 21.5 2.31 舍得酒业 1.02 1.52 2.47 27.2 18.3 11.3 1.03 乳制品 伊利股份 1.06 1.18 1.33 25.1 22.6 20.0 3.33 调味品 中炬高新 0.76 1.97 1.25 47.97 37.65 29.31 5.13 恒顺醋业 0.39 0.45 0.53 33.9 29.4 24.8 1.39 安琪酵母 1.04 1.14 1.27 26.5 24.27 21.7 2.91 涪陵榨菜 0.84 1.04 1.28 34.0 27.37 22.32 3.76 休闲食品 好想你 0.25 0.32 0.41 37.62 30.6 23.9 0.31 桃李面包 1.36 1.13 1.35 41.3 35.4 29.7 0.92 绝味食品 1.56 1.83 2.19 29.0 24.7 20.6 -0.19 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 相关研究报告 1.《古井贡酒（000596）:渠道深耕效果显现， 收入利润仍在强劲上行通道》 2.《重庆啤酒（600132）:啤酒销量淡季不淡， 全年有望实现量价齐升》 3.《华宝股份（300741）:一季度销售基本稳定，全 静待食品香精及配料业务开花》 4.《恒顺醋业（600305）:主营稳增料酒放量， 食醋升级叠加成本下行业绩增速略超预期》 5.《贵州茅台（600519）:一季度业绩超预期， 渠道改革推动业绩快速提升》 6.《桃李面包（603866）:费用先行确保稳健发 展，渠道横纵扩张桃李乘胜追击》 DONGXING SECURITIES 东兴证券行业周报 食品饮料行业：量积到质变强烈推荐啤酒板块，5月MSCI二次扩容紧密关注外资动态 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目录 1. 市场回顾：大盘行情承压 .................................................................................. 7 1.1 板块整体表现：本周食品饮料排名第四 ................................................................. 7 1.2子板块分析：酒类板块内部分化严重，啤酒领涨 ......................................................... 8 1.3食品饮料及相关行业淘宝数据 ......................................................................... 8 2.行业追踪:业绩整体健康向好，食品饮料行业表现持稳 .......................................................... 9 2.1酒类：啤酒股逆市上扬，业绩支撑酒类股有望后市发力 ................................................... 9 2.1.1市场表现 ..................................................................................... 9 2.1.2行业资讯 .................................................................................... 10 2.1.3公司公告 .................................................................................... 10 2.1.4相关行业数据 ................................................................................ 11 2.1.5相关公司数据 ................................................................................ 14 2.1.6淘宝数据 ...................................................................