纺织服装及日化：体育赛事专题研究之二：篮球篇-从NBA看国内篮球产业新机遇

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 纺织服装及日化 [Table_IndustryInfo] 体育赛事专题研究之二:篮球篇 中性 （维持评级） 2016年05月09日 [Table_BaseInfo] 一年该行业与沪深300走势比较 0.50.71.01.31.5M-15J-15S-15N-15J-16M-16纺织服装及日化沪深300 相关研究报告： 《纺织服装及日化行业周报：关注跨境电商税收新政和CPI上行带来的超市板块机会》 ——2016-03-28 《纺织服装及日化行业周报：纺服、零售行业2015年业绩前瞻》 ——2016-03-08 《纺织服装及日化行业周报：继续推荐体育主题，关注黄金珠宝板块》 ——2016-02-22 《体育赛事专题研究之一：足球篇：全球视角看中国足球产业的投资机会》 ——2016-02-22 《纺织服装及日化行业周报：16年体育主题投资机会突出,重点推荐贵人鸟和探路者》 ——2016-01-18 证券分析师：朱元 电话： 021-60933162 E-MAIL： zhuyuan2@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513070005 联系人：郭陈杰 电话： 021-60875168 E-MAIL： guocj@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 [Table_Title] 行业专题 从NBA看国内篮球产业新机遇  NBA实行现代化企业管理，拥有完善生态体系 NBA已是全球覆盖范围最广、影响力最广泛的职业体育组织之一，年收入超过40亿美元，商业价值有直逼MBL之势，成为当之无愧的篮球商业帝国。NBA联盟实行现代化企业管理机制，对“公权”与“私权”界定清晰，通过制定完整的制度来保持球队之间的平衡发展，构造完善的生态体系。  树立职业体育商业化标杆，影响力遍布全球 NBA发展到目前的高度，成功的来源有很多方面，拥有全球最顶尖的篮球运动员，输出优质的比赛内容，这是成功的基础要素。从经营战略的角度。大卫•斯特恩的入主带来革命性的变化，包括强化电视转播价值、“造星”政策、无形资产开发以及全球化推广等战略，成为NBA崛起的至关重要因素。  篮球产业发展路径清晰：推进CBA改革与升级 从产业发展角度，在中国篮球地位并不及足球，主要体现在项目所带动的附属产业规模以及国际竞争力的上升空间上。从职业赛事角度，经过20年发展，CBA在联赛规模及影响力上均取得实质性进步，但仍需正视CBA与NBA的长期差距，在场次规模、运营机制以及商业化运作等方面，CBA未来存在较多突破可能。球队经营并不乐观，CBA改革已是弦上之箭。“官办分离”与联赛版权价值重估将是未来主要突破口，伴随改革开启爆发空间有望重新打开。  新媒体崛起，篮球赛事版权角逐基本落定 新媒体的崛起对篮球赛事传播起到至关重要的作用。腾讯体育异军突起，高价竞得NBA独家版权，将以高姿态重塑NBA网络生态，将NBA观赛体验达到全新的层次，为体育赛事付费时代的开启奠定内容基础。同时，社交媒体让体育赛事互动更为丰富化，球迷诉求得到集中体现，以虎扑为代表的体育社区平台未来在价值变现上有望获得更大空间。NBA高价合同引发资本强力角逐篮球赛事版权，格局已基本落定，包括CBA，CUBA，欧洲篮球冠军联赛等，未来在商业运营上有望获得高度重视，市场潜力开发可期。  篮球产业迎来新机遇，重点关注两类标的 CBA联赛改革箭在弦上，中国篮球产业即将步入新发展阶段。结合以上分析，我们认为有两类上市公司有望分享产业发展带来的投资机会:1. 俱乐部概念标的：建议重点关注浔兴股份（集团旗下拥有福建浔兴俱乐部，稀缺性较为突出）；2.赛事版权拥有方：建议重点关注贵人鸟（CUBA联赛）、华录百纳（欧篮联赛中国地区独家运营权）、莱茵体育（斯坦科维奇杯独家运营权）。  风险提示 CBA联赛改革进度缓慢；赛事版权开发不及预期； 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） (百万元) 2016E 2017E 2016E 2017E 603555 贵人鸟 买入 25.66 15755 0.59 0.66 43.5 38.9 300291 华录百纳 增持 23.58 16707 0.52 0.68 45.3 34.7 000558 莱茵体育 增持 16.90 14525 0.16 0.28 105.6 60.4 002098 浔兴股份 无评级 13.33 4772 0.24 0.28 55.5 47.6 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 解读NBA篮球商业帝国的神话.............................................................................................. 4 实行现代化企业管理，拥有完善生态体系 ................................................................... 4 树立职业体育商业化标杆，影响力遍布全球 ............................................................... 8 球队+媒体+场馆的协同运作模式：以麦迪逊广场花园（MSG）为例 ..................... 9 篮球产业发展路径清晰：推进CBA改革与升级................................................................ 11 重新认识篮球产业地位及CBA联赛发展 ....................................................................11 穷则思变，CBA改革已是弦上之箭，NBL联赛成立 ............................................... 14 新媒体崛起，篮球赛事版权角逐基本落定 .......................................................................... 16 腾讯重塑NBA网络生态，收费时代或将开启 ........................................................... 16 社交媒体强化篮球群体潜在用户价值 ......................................................................... 17 资本强力角逐篮球赛事版权，格局基本落定 ............................................................. 18 篮球产业迎来新机遇，重点关注两类标的 .......................................................................... 19 风险提示................................................................................................................................... 19 分析师承诺............................................................................................................................... 21 风险提示................................................................................................................................... 21 证券投资咨询业务的说明 ...................................................................................................... 21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图 1：NBA球队收入结构（根据平均水平测算） .............................................................. 4 图 2：NBA球队总价值情况................................................................................................... 5 图3：北美四大联盟球队总价值对比（2014~15赛季） .................................................... 5 图 4：NBA球队收入合计情况............................................................................................... 5 图5：NBA球队营运利润合计情况........................................................................................ 5 图 6：NBA球队收入排名前八位........................................................................................... 6 图7：NBA球队营运利润排名前八位.................................................................................... 6 图 8：NBA总赞助收入情况................................................................................................... 7 图9：北美四大联盟总赞助收入对比（2014~15赛季） .................................................... 7 图 10：NBA球队收入结构（根据平均水平测算） ............................................................ 7 图 11：NBA转播合同水涨船高..............................