军工行业周报：海军70周年阅舰有望催化板块行情，建议重点关注船舶板块投资机会

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 工业 资本货物 军工行业周报（4.21）：海军70周年阅舰有望催化板块行情，建议重点关注船舶板块投资机会 [Table_Summary] 报告摘要 行情回顾： 上周（4月15日-4月19日）沪深300指数上涨3.31%，Wind航空航天与国防指数上涨2.04%，跑输沪深300指数1.27个百分点。 热点点评速递： 海军成立70周年海上阅舰将于4月23日举行 海军将于4月23日在青岛及其附近海空域将举行各国海军舰艇海上阅兵，除中方参阅兵力外，俄罗斯、泰国、越南、印度等10多个国家近20艘舰艇将参加检阅活动。 中方参阅舰艇和飞机包括航母辽宁舰、新型核潜艇、新型驱逐舰、战机等在内，有些舰艇是第一次亮相。其中，受阅舰艇32艘，编为潜艇群、驱逐舰群、护卫舰群、登陆舰群、辅助舰群、航空母舰群6个群。 受阅战机39架，编为预警机梯队、侦察机梯队、反潜巡逻机梯队、轰炸机梯队、歼击机梯队、舰载战斗机梯队、舰载直升机梯队等10个梯队。 除中方参阅兵力外，俄罗斯、泰国、越南、印度等10多个国家近20艘舰艇将参加检阅活动，包括驱逐舰、护卫舰、登陆舰等不同类型舰艇，他们都是各国海上力量的代表，将与中方舰艇一道，向世界展示维护和平、共谋发展的坚定决心。 目前有来自亚洲、非洲、欧洲、美洲、大洋洲60余个国家的海军代表团参加，其中30多个国家是海军主要领导人参加。 本次海军建军70周年阅舰意义重大，055万吨出逐渐和新型核潜艇是本次阅兵的最大亮点。我们认为，目前市场投资情绪向好，海军节阅兵有望催化军工板块投资热情，建议重点关注船舶板块投资机会。 中国船舶、中船防务发布非公开发行预案，关注船舶板块和资产注入预期标的投资机会  走势对比 [Table_IndustryList]  子行业评级 [Table_CompanyInfo]  推荐公司及评级 中直股份 （600038） 买入 中航光电 （002179） 买入 中航机电 （002013） 买入 菲利华 （300395） 买入 光威复材 （300699） 买入 海格通信 （002465） 买入 台海核电 （002366） 买入 中国核建 （601611） 买入 苏试试验 （300416） 买入 [Table_ReportInfo] [Table_Author] 证券分析师：刘倩倩 电话：010-88321947 E-MAIL：liuqq@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190514090001 证券分析师：马浩然 电话：010-88321893 E-MAIL：mahr@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517120003 (29%)(22%)(14%)(6%)2%9%18/4/2318/6/2318/8/2318/10/2318/12/2319/2/23航空航天与国防III 沪深300 [Table_Message] 2019-04-21 行业周报 看好/维持 航空航天与国防III 行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 行业周报 P2 军工行业周报（4.21）：海军70周年阅舰有望催化板块行情，建议重点关注船舶板块投资机会 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 中国船舶、中船防务4月5日发布非公开发行预案，发行股份购买资产并募集配套资金。此次整合前中国船舶和中船防务为中船工业集团（南船）的造船资产上市平台，整合后，中国船舶持有——江南造船厂部分股权（按照方案表述理解大概率为100%股权）、外高桥造船100%、中船澄西100%、黄埔文冲100%、广船国际100%股权，成为南船的造船上市平台；中船防务持有——沪东重机100%、中船动力100%、中船动力研究院100%（包含单独置换入51%和沪东重机持股49%）、中船三井66%（单独置换入15%和沪东重机持股51%），成为南船的船用动力上市平台。南船按照业务板块进行上市公司平台的整合基本完成，为南北船合并奠定基础。 南北船合并预期强烈。南北船合并从2014年开始酝酿，进度一直非常缓慢。中船重工集团（北船）5家上市公司，以业务板块为上市平台划分，南船3家上市公司，平台定位相对不清晰，是合并最大的障碍之一。2015年至今南北船高层几度互换，北船继续推进板块分布上市整合，南船上市平台定位也日趋明确。此次中国船舶和中船防务资产重组完成后，南船上市平台业务布局基本完备，南北船合并箭在弦上。根据媒体报道，下半年有望获批。 南北船合并有望实现产能整合，行业基本面好转仍待时日。民船方面，目前国际贸易相对不活跃，航运景气度仍处于低位，船舶需求量少，全球产能供过于求。在此行业背景下，南北船合并子公司船厂之间竞争关系依旧，若能够有效整合产能，促进技术开发和提升管理能力，有望提高整体国际竞争力。军船方面，南北船一定程度上有合作关系，合并后资源整合将继续加大我国军船制造实力。我们认为，民船行业大规模复苏尚待时日，南北船在未来几年不得不继续面临依靠军船订单的局面。未来，国际贸易活跃度提升、军船订单新一轮的爆发，是行业基本面根本性恢复的基础。 中国船舶注入江南造船厂等优质资产，估值中枢提升带来市值增长空间。中国船舶注入资产中江南造船厂是我国航母建造基地之一，南船最大的军民船造船基地，从此次公告的2018年向股东分配现金股利6666万元推测，净利润体量在3亿以上。江南造船厂注入带来市场对公司估值的大幅提升。此次中国船舶置入/置出净注入净资产约为220亿，预评估价值317亿，PB为1.44倍。中国船舶目前（4月4日）PB为1.85倍，中国重工PB为1.8倍。 以4月7日复牌前静态来看，中国船舶市值280亿，置入/置出资产后中国船舶市值约597亿。若置入/置出资产提升到PB 1.8的水平，则有80亿、13%的市值提升空间；若中国船舶估值整体提升到2，则有约22%的市值提升空间；若中国船舶PB整体提升到2.5，则有约50%的市值提升空间。 行业周报 P3 军工行业周报（4.21）：海军70周年阅舰有望催化板块行情，建议重点关注船舶板块投资机会 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 参考南北车合并时股价变化路径，自2014年12月31日发布合并预案，股价由5.43元上涨到2015年4月20日的36.92元，到8月27日股价快速下跌到9.01元，实现价值回归。 南北船分板块整合思路明确，关注预期改善带来的投资机会。近年来，为两船合并做准备，南北船下上市平台资本运作频繁，除此次中国船舶和中船防务重组外，中船科技、中国海防、中国动力等上市公司也进行资本运作形成明确的上市平台定位，一方面为南北船合并铺平道路，一方面也为未来南北船体外资产注入提供好的上市平台和稳定的预期。目前两船上市平台定位：南船——中国船舶（造船）、中船防务（动力）、中船科技（海洋信息化与科技）；北船——中国重工（造船）、中国动力（动力）、中国海防（海洋信息化与电子）、中国应急（其他）。 北船由于军船占比相对高，受民船影响相对小，此外研究院所丰富，科技产业发展向好；南船民船占比较高，受民船行业周期影响大。因此从资产质量角度，南船上市公司在合并后预期改善空间更大。未来南北船优质体外资产（沪东中华造船，研究所等）的继续注入将带来各个上市平台资产范围的扩张。 江南造船厂注入打开市场对于军工核心资产注入的预期。此次关键航母及军船制造资产江南造船厂的注入，打开市场对于军工核心资产注入的预期。“十三五”前几年受军改影响，各个军工集团资本运作步伐放缓，随着“十三五”末的临近，各个集团资本运作有加速的迹象，军工行业整体估值中枢有望上移。 关注船舶板块标的：中国船舶、中船科技，以及资产注入预期稳定的中航电子。 本周要闻： 中央军委主席习近平签署命令发布新修订的《中国人民解放军预防犯罪工作条例》 中央军委主席习近平日前签署命令，发布新修订的《中国人民解放军预防犯罪工作条例》，自2019年5月1日起施行。新修订的《条例》，坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入贯彻习近平强军思想，全面深入贯彻军委主席负责制，围绕新时代军队使命任务，坚持政治建军、改革强军、科技兴军、依法治军，聚焦服务备战打仗，深刻把握预防犯罪工作特点规律，科学规范预防犯罪工作基本任务、职责分工、主要措施、工作制度、防范重点，对于维护部队高度集中统一和安全稳定、巩固和提高战斗力、圆满完成各项工作任务具有十分重要的意义。（新华社） 行业周报 P4 军工行业周报（4.21）：海军70周年阅舰有望催化板块行情，建议重点关注船舶板块投资机会 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 直20再曝新照 最关键技术已获突破即将批量服役 一段时间以来，直-20在研发过程中的最关键技术攻关——国产涡轴-10发动机的研制与实际试飞验证接近阶段性成功，各项参数趋向稳定，最初的一些故障不复重在，服役时间将指日可待。乐观的意见认为直-20通用直升机将在下半年的共和国七十周年庆典上大放异彩。（新浪军事） 美将向台出售最强空空导弹 可发售后再锁定目标 据台湾“自由时报”4月18日报道，五角大楼近日公布，美国军火巨头雷神公司获得了价值约1200万美元的新合同，为客户提供最新型的AIM-9X Block II型“响尾蛇”空空导弹。报道称，雷神公司将出售新一批的AIM-9X Block II型“响尾蛇”导弹，包括训练弹与其他导弹配件，这项军售除供应美国海军、空军之外，还将供应给韩国、澳大利亚、挪威、中国台湾等其他22个国家和地区。AIM-9X Block II型导弹从著名的AIM-9X“响尾蛇”空空导弹改进而来，强化了克服红外热焰弹干扰能力，处理、加载信息的能力和飞行中的安全性有显著提高，最重要的改进是其捕获、跟踪和摧毁敌方目标的能力大大增强。（环球网） 中国高超声速飞行器曝光 能以5到20马赫飞数小时 日前，湖南新闻联播节目报道了中南大学难熔金属与硬质合金研究所所长、女科学家范景莲的先进事迹。她领导的团队研制出“轻质难熔金属基复合材料”，能经受3000°C以上的高温，可以满足我国某型高超声速飞行器在大气层内以5到20倍音速飞行数小时的苛刻要求！（环球网） 策略观点： 即将进入一季报窗口期，建议关注一季报超预期上市公司。本周，上市公司将密集发布2019年第一季度报告。我们认为，军工行业基本面自2017年触底后，2018年行业改善逻辑在不断验证，2019年一季报对行业能否持续改善起到了承上启下的重要作用，我们建议重点关注一季报超预期的军工上市公司。 板块基本面继续改善确定性强，2019-2020年业绩料将逐年提升。随着军改的推进，2018年开始军工行业基本面发生积极改善，军方科研项目和产品订单逐步释放，但总体释放情况仍然不及预期。为应对国内外日趋复杂多变的政治环境，军队瞄准打胜仗进行实战训练的时间将不断增加，频度将不断提升，自上而下的力量将加速 行业周报 P5 军工行业周报（4.21）：海军70周年阅舰有望催化板块行情，建议重点关注船舶板块投资机会 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 核心装备和高端装备的研发、生产，带动军工企业的订单释放。2018年四季度军方科研和生产的招标大幅增长将逐渐体现在2019年军工企业业绩上，将对公司估值和业绩预期发生积极影响。我们判断，延迟订单叠加计划内订单将在2019-2020年集中释放，军工和军民融合板块业绩料将逐年提升。 武器装备科研生产许可目录变更将对主机厂和行业垄断性强、技术壁垒高的核心配套企业形成利好。随着军民融合加速推进，尤其掌握核心技术、生产能力的民参军公司，在日趋透明、高度竞争的环境下，逐渐进入到军品生产、研发的序列中来，并不断开花结果，将不断倒逼体制内军工企业改革、创新。 军工企业改革进度有望加速。过去的几年，军工企业