农林牧渔2016年第11周报：继续坚定推荐养殖产业链：养殖优选弹性，中线布局后周期！

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2016年第11周报：继续坚定推荐养殖产业链：养殖优选弹性，中线布局后周期！ 一、本周观点 ■继续坚定推荐养殖产业链：养殖选弹性，优禽次猪，中线布局后周期！2016年是养殖产业链的景气大年。我们安信农业在2016年度策略报告《把握景气周期反转，挖掘转型成功模式》中已指出养殖及养殖后周期板块在2016年的投资机会。近期，我们在河南、山东、广西等地进行产业链草根调研。调研结果显示，养殖景气正在向后周期传导。3月14日，我们率先联同上市公司及行业专家组织《景气传导，布局养殖后周期》电话会议，共同探讨在养殖景气回升下饲料、动保行业的变化，并发布2篇行业跟踪报告《养殖景气的下一个金矿—布局后周期！》及《养殖后周期之动保篇：动物疫苗采购市场化大势所趋，养殖景气传导加速进程》指出养殖后周期布局时点已到，上周，我们发布《畜禽产业链投资思考：节奏的把握——预期差》，重点指出畜禽产业链养殖选弹性，优禽次猪，中线布局后周期。 我们认为： 1、养殖板块选弹性，优禽次猪。2015-2017年，农业投资主线是养殖景气周期的来临，产品价格上涨，养殖企业盈利好转。在供给收缩的主逻辑下，产业周期的不同，决定了猪鸡盈利反转的时间点不一致。当前： 1）猪链：价格持续超预期，生猪价格景气有望贯穿16年全年，预计高点将在22元/公斤以上，周期高点预计出现在7/8月份以及春节前。仔猪价格预计今年上半年都将持续维持在850-900元/头以上的高位。 2）禽链：价格正迈出景气复苏第一步。进口禁止推动肉鸡行业产能去化幅度在50%以上，远大于需求下降幅度。当前猪肉价格的高位坚挺甚至持续上涨，消费替代效应下，为禽肉的提价打开了空间。预计： a）商品代鸡苗短期即有可能突破历史高点6元/羽。本轮周期高点预计出现在17年三季度，达到8元/羽。b）父母代鸡苗四月初已达40元/套，年内有望达到60-70元/套。c）鸡苗价格拉动鸡肉上涨，预计毛鸡价格年内将突破历史高点12元/公斤，再创新高。 2、后周期板块严重预期不充分，中线布局后周期板块。 1）饲料：2016年饲料接棒养殖，成本下降叠加销量提升，盈利史上盈利最好时期。1）玉米价格下跌，原材料成本下降。3月25日，据《内蒙古新闻联播》消息，今年东北三省及内蒙古将正式取消玉米临时收储政策，玉米秋收上市后，生产者随行就市出售，各类市场主体自由入市收购。临储政策改革，预计玉米价格将继续下行，因此饲料成本预计同比下降明显。养殖盈利高位，养殖户对饲料价格承受力高。成 Tabl e_Title 2016年03月27日 农林牧渔 Tabl e_Bas eI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Tabl e_FirstStoc k 首选股票 目标价 评级 Tabl e_Chart 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -1.56 0.04 -4.77 绝对收益 6.91 -16.65 -24.26 吴立 分析师 SAC执业证书编号：S1450515030003 wuli1@essence.com.cn 010-66581599 刘哲铭 分析师 SAC执业证书编号：S1450515030002 liuzm1@essence.com.cn 010-83321078 李佳丰 报告联系人 lijf3@essence.com.cn 021-68765372 相关报告 动物疫苗釆购市场化大势所趋，养殖景气传导加速进程--养殖后周期系列之动保篇 2016-03-25 2016年第10周报：继续推荐养殖后周期龙头标的以及养殖高弹性标的！ 2016-03-20 养殖景气的下一个金矿—布局后周期！ 2016-03-14 2016年09周报：养殖景气传导 布局后周期标的 重点推荐龙头：大北农+生物股份！ 2016-03-13 2016年08周周报：景气远超预期 继续坚定推荐养殖股 2016-03-06 -28%-13%2%17%32%47%62%2015-032015-072015-11农林牧渔 沪深300 行业动态分析/农林牧渔 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 本下降收益将有很大部分留存在饲料环节，饲料毛利会有明显提升；2）另一方面，养殖持续高景气，养殖户使用全价料的比例从低位逐渐恢复正常。随着四季度生猪存栏的提高，饲料销量将进一步增长。量利齐升下，饲料迎最好盈利时光。 2）动保：行业变革期，优质优价成趋势。1）受养殖规模化以及食品安全越发重视的推动，预计我国疫苗行业将保持年均20%以上增长。在此基础上，政府招标苗总体向市场苗过渡是大趋势，由此带动行业生产工艺和销售模式的升级。2）在养殖高景气时期，养殖户对于疫苗品质将更加看重，品质优势将远强于价格优势。在此背景下，高端市场苗将更加受养殖户欢迎。高品质疫苗企业将再迎产业发展良机。 3、投资建议： 1）养殖选弹性：益生股份、民和股份、正邦科技、天邦股份、雏鹰农牧（电竞板块有望成为第二级，候阁亭具备产业极强人脉，有望塑造行业前三地位，详情请咨询安信传媒文浩团队），其次标的：圣农发展、牧原股份、温氏股份。 2）布局“后周期”：首推龙头：大北农、生物股份，重点关注高弹性标的：中牧股份、天康生物、金新农、唐人神、禾丰牧业。 ■关注农业转型升级标的，重点推荐大北农。大北农自致力于打造养殖服务生态圈战略以来，目前 猪联网的猪管理、猪交易、猪金融各核心板块推出进展顺利，预计猪联网已覆盖生猪超过1500万头。 随着城镇化发展，农业从业人口持续减少，土地必将走向集中，适度规模化经营应运而生。土地规模化的经营意味着农业生产过程的管理水平需要提高，因此，以农业合作社、家庭农场为代表的“新农人”将乘势崛起。“新农人”崛起对代表着农业经营者在产业链中的议价能力提升，其规模经济使得：（1）市场需求扩大，如：测土施肥、植保无人机、农机、供应链金融等新农经济有了推广的经济价值。（2）经营模式升级：从产品销售向种（养）植（殖）系统性解决方案转型。产业互联网的兴起，则加速了这个进程的演进。面对农业转型升级大趋势，适者生存。先行者自我革新，占据主动，追随者不甘沉寂，跨界寻求新领域的突破。 1、“新农模式”转型：（1）产业互联网时代到来，大数据将驱动农业新发展，拥有产业资源、具备互联网服务能力和意识的转型企业将胜出。首推：大北农（网络版温氏），其次芭田股份，新希望。种业行业并购整合加速，优势资源向龙头企业集中。首推：隆平高科，其次登海种业。 2、“跨界”转型：产业升级大潮中，适者生存，传统农业企业纷纷跨界转型。重点推荐：瑞普生物（宠物医疗产业）、生物股份、金河生物（生物污水处理产业）。重点关注：海利生物、福成五丰。 表1：重点推荐公司评级 EPS PE 投资评级 2015 2016 2017 2015 2016 2017 002458 益生股份 -1.19 1.97 2.54 -36.11 21.89 26.40 买入-A 002299 圣农发展 -0.36 1.36 1.89 -75.23 19.83 14.26 买入-A 002234 民和股份 -1.04 1.46 1.67 -25.51 18.20 15.89 买入-A 002157 正邦科技 0.47 1.43 1.82 41.15 13.55 10.66 买入-A 002124 天邦股份 0.38 0.98 1.19 68.34 26.71 22.12 买入-A 002385 大北农 0.26 0.36 0.47 44.85 32.39 24.81 买入-A 300119 瑞普生物 0.28 0.57 0.80 59.57 29.26 20.85 买入-A 600201 生物股份 0.91 1.25 1.70 34.44 25.07 18.44 买入-A 000998 隆平高科 0.40 0.53 0.69 45.75 34.53 26.52 买入-A 002688 金河生物 0.40 0.54 0.77 47.70 35.33 24.78 买入-A 资料来源：Wind 安信证券研究中心 行业动态分析/农林牧渔 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 二、重点公司跟踪 无。 三、本周产业链价格变化： 表2：本周重点品种价格走势 产业链 项目 单位 2016/3/18 2016/3/25 2015/3/25 年同比 周环比 生猪 育肥猪配合料 元/公斤 2.53 2.54 3.18 -20.13% 0.40% 活猪 元/公斤 18.97 19.57 12.1 61.74% 3.16% 猪肉 元/公斤 28.32 27.46 19.94 37.71% -3.04% 三元仔猪 元/公斤 46.42 48.43 23.44 106.61% 4.33% 猪粮比 10.66 10.81 5.06 113.64% 1.41% 能繁母猪 万头 3760 3760 4190 -10.26% 0.00% 禽类 肉鸡配合饲料 元/吨 3130 3110 3370 -7.72% -0.64% 山东潍坊肉鸡苗 元/羽 4.5 4.05 2.6 55.77% -10.00% 河南南阳鸭苗 元/羽 3.6 3.4 3 13.33% -5.56% 山东潍坊禽肉 元/斤 3.95 3.8 3.95 -3.80% -3.80% 白条鸡 元/公斤 13.3 12.8 12.5 2.40% -3.76% 大豆 大连港口分销价 元/吨 4615 4615 4615 0.00% 0.00% 广东压榨利润 元/吨 -3.4 -46.5 49.75 -193.47% -1267.65% 豆油全国均价 元/吨 6,052.11 6,053.16 5,721.05 5.81% 0.02% 豆粕全国均价 元/吨 2,540.30 2,545.15 3,082.12 -17.42% 0.19% 玉米 大连港成交价 元/吨 1940 1900 2430 -21.81% -2.06% 吉林淀粉 元/吨 2250 2200 3050 -27.87% -2.22% 吉林酒精 元/吨 5100 4900 5550 -11.71% -3.92% 赖氨酸 元/吨 8,390.00 8,100.00 8,520.00 -4.93% -3.46% 小麦 郑州收购价 元/吨 2,380.00 2,400.00 2,570.00 -6.61% 0.84% 面粉价 元/公斤 3.8 3.8 3.6 5.56% 0.00% 糖 柳州批发价 元/吨 5,310.00 5,380.00 4,760.00 13.03% 1.32% 国际原糖 美元/磅 15.40 15.40 13.06 17.92% 0.00% 棉 棉花 元/吨 11,892.31 11,685.00 13,459.23 -13.18% -1.74% 棉籽 元/吨 2,152.00 2,152.00 2,269.00 -5.16% 0.00% 棉油 元/吨 5,570.00 5,610.00 4,850.00 15.67% 0.72% 棉粕 元/吨 2,181.33 2,180.00 2,537.33 -14.08% -0.06% 水产 海参 元/公斤 90 90 100 -10.00% 0.00% 鲍鱼 元/公斤 160 160 90 77.78% 0.00% 扇贝 元/公斤 8 8 6.6 21.21% 0.00% 数据来源：农业部、wind、搜猪网、博亚和讯、中国玉米网、鸡病专业网、安信证券研究中心