机械军工行业：国防科工局发布2016军民融合专项 持续推荐威海广泰、海特高新等

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业简评研究 ● 机械军工行业 2016年3月17日 国防科工局发布2016军民融合专项持续推荐威海广泰、海特高新等 推荐 维持评级 投资要点： 1．事件 日前，国防科工局发布《2016年国防科工局军民融合专项行动计划》。 2．我们的分析与判断 （一）军民融合升为国家战略，相关政策出台提速 2015年3月12日习近平总书记在出席十二届全国人大三次会议解放军代表团全体会议时，首次将军民融合发展上升为国家战略，并系统性阐述了军民融合的要点。本次发布的专项行动计划是继2015年以来国防科工局制定的第二个军民融合专项行动计划，在政策规划、结构调整、协同创新、产业发展四方面提出了具体措施。 专项行动中明确提出将印发并组织实施《国防科技工业军民融合深度发展“十三五”规划》《推进国防科技工业军民融合深度发展的若干政策措施》，并要求制定发布“军转民”“民参军”目录。我们认为军民融合相关政策出台将提速，有望大力推进军民深度融合发展进程。 （二）“民参军”、混改是新历史时期军民融合亮点 军民一体、并购整合和资产证券化是国际上军民融合3大发展途径。美国主要军工企业均发展军民两用业务，波音公司同时也是美国军机主要生产商。法国赛峰（航空航天）的发展是一部不断并购整合史。 “民参军”是军民融合中最具活力的部分。民企通过民品转军品、并购、产学研结合和成立军工产业基金多种方式进入军工领域。威海广泰是产学研结合、民品转军品的典范。利君股份收购德坤航空、新研股份拟收购明日宇航，均通过并购进入军品领域。 新的历史时期下，混合所有制改革、军工资产证券化将推动我国军民深度融合。海特高新收购中电科29所旗下成都嘉石科技，控股53%，是民企和央企（军工企业）混合所有制中民企控股的典范。 （三）重点领域：无人机、航空装备、智能装备等 我们认为军民深度融合将在两类特性市场上获得重大发展：一是市场前景向好，民企积极性强的领域，包括无人机和电子信息，重点推荐海特高新、威海广泰、隆鑫通用，关注宗申动力等；二是民企具备技术引进、成本等优势的领域，包括航空装备和智能装备，重点推荐海特高新、四川九洲，关注金通灵、川大智胜、利君股份等。 分析师 王华君 机械军工行业首席分析师 ：（8610）66568477 ：wanghuajun@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130513050002 特此鸣谢 李辰 ：（8610）66568865 ：lichen_yj@chinastock.com.cn 刘兰程 ：（8610）83571383 ：liulancheng@chinastock.com.cn 贺泽安 ：（0755）23913136 ： hezean@chinastock.com.cn 对本报告编写提供的信息帮助 相关研究 行业深度：《机械军工2015年度策略——转型与革新：传统和新型产业共舞》2014-12-22 行业深度：《军民深度融合：升为国家战略；民 参 军 、 混 合 所 有 制 将 是 亮 点》 2015-10-8 公司深度：《威海广泰（002111）：空港、消防设备驱动业绩快速增长，未来受益通用航空产业大发展》 2014-2-10 公司深度：《海特高新（002023）：民营国防军工、通用航空产业龙头，航空制造、维修、培训、租赁齐飞》 2014-5-5 公司深度：《隆鑫通用（603766）：轻型动力龙头将加快转型升级；受益农业无人机、农业信息化、军民融合》 2015-12-7 公司深度：《金通灵（300091）：节能环保新能源核心装备优秀民企；受益无人机军民融合、“美丽中国”》 2015-11-23 行业研究报告/机械军工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3．投资建议 军民融合升为国家战略。重点推荐威海广泰、海特高新、隆鑫通用，看好金通灵、四川九洲、天沃科技，关注利君股份、通达股份、通达动力。 详见我们军民融合深度报告《军民深度融合：升为国家战略；民参军、混合所有制将是亮点》（2015年10月，36页）及相关公司深度报告。 行业研究报告/机械军工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 附录1：国防科工局发布2016年军民融合专项行动计划 日前，国防科工局发布《2016年国防科工局军民融合专项行动计划》，旨在加快推进国防科技工业军民融合深度发展，在更好支撑国防和军队建设、保障武器装备科研生产的同时，发挥军工优势推动国家科技进步和服务经济社会发展。这是继2015年以来，国防科工局制定的第二个军民融合专项行动计划。 此次专项行动的目标是进一步优化体制机制和政策制度环境，大力推进国防科技工业军民融合发展进程。出台顶层规划和系列政策措施，建立组织实施体系；进一步健全军民科技协同创新机制，推进强基工程，夯实创新基础；扩大军工开放，进一步深化技术、产品和资本的“民参军”；推动资源共享，初步实现军工科技资源向社会开放以及与民口科技资源的互通；落地一批军转民项目，推动军工服务国民经济发展。 专项行动包括强化规划引领，推进政策落实；优化军工结构，深化“民参军”；推动协同创新，加强资源统筹；发展融合产业，服务稳增长调结构共4大类32项具体措施。 在政策规划方面，具体措施包括：印发并组织实施《国防科技工业军民融合深度发展“十三五”规划》《推进国防科技工业军民融合深度发展的若干政策措施》，推动相关政策先行先试。 在结构调整方面，具体措施包括：推进军品科研生产能力结构调整，推动扩大军工外部协作，完善武器装备科研生产许可准入审查制度，推动军品科研生产单位履约信誉评级，加强与全国工商联的合作交流，推动军工企业改制重组和上市，研究非国有企业军工能力管理机制，实施军品增值税政策。 在协同创新方面，具体措施包括：推动军工设备设施开放共享，推动航天资源和数据共享，加强国防科技平台的共享和交流，扩大信息共享，推动科技协同创新，加强人才培养和教育培训，实施军民标准通用化工程，制定发布“军转民”“民参军”目录，推动军用关键材料进口替代，推进军工能力自主化，完善国家核应急体系，推进中国核应急救援队建设，加强武器装备动员能力建设。 在产业发展方面，具体措施包括：推动军工技术转移转化，推动军民融合产业发展，推进军民融合集成电路制造工程，加快核技术应用，加强高分重大科技专项实施和成果应用，对口支援赣南等原中央苏区振兴发展，推动军工与区域经济融合发展，加强国际合作推动军工“走出去”。 专项行动计划中除规定了重点任务的同时，还明确了完成形式、完成时间、牵头部门和参加部门。 资料来源：http://www.gov.cn/xinwen/2016-03/17/content_5054670.htm 附录2：军民融合投资五要素 驱动因素、关键假设及主要预测： 1、未来5-10年国防军工行业前景看好，复杂的国际及周边形势要求军事装备升级，国防经费增长有较大空间。2014年我国军费开支占GDP比重仅为1.27%左右，远低于国际平均水平3%。国防军费投入的不足导致装备的落后，预计未来十年将保持年均12%以上的增速发展。 行业研究报告/机械军工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2、国际上主要有军民一体化、以民掩军、先军后民和以军带民4种推动军民结合的方式，军工企业大多经历了军民一体、并购整合和资产证券化3大发展途径，并采取多种措施推动。美国主要军工企业均发展军民两用业务，波音公司同时也是美国军机主要生产商。法国赛峰（航空航天）的发展是一部不断并购整合史。 3、民企参军主要包括四种方式：民品转军品、并购、产学研结合和设立军工产业基金。混合所有制改革、军工资产证券化将推动我国军民深度融合。市场前景好、民企积极性高的和民企具备技术、成本优势的领域将是军民融合重点领域，包括无人机、电子信息、航空装备、智能装备等。 4、新历史时期下，部分民用技术领先于军队技术，民参军具有现实需求。历史上军事技术一直领先于民用技术。但从20世纪70年代中期起，人类开始进入以信息化、智能化为特征的新技术革命时期，开启了商业革命先于军事革命、部分民用技术高于军队技术水平的时期。 我们与市场不同的观点： 1、我们认为民参军是未来军民深度融合的主流，部分民用技术已经领先于军工技术。民营企业贡献了我国超过70％的技术创新、65％的发明专利和80％以上的新产品。军民融合实施方式不仅限于军工企业与民企开展合作。民企在军品空白和薄弱的领域，有望弯道超车，实现民品转军品，同时，产学研结合、并购和军工产业基金也为民企参军提供了多种方式和途径。 2、军民融合不只在于“军转民”和“民参军”，混合所有制也是军民深度融合的重要亮点。新的历史时期下，混合所有制改革、军工资产证券化将推动我国军民深度融合。海特高新收购中电科29所旗下成都嘉石科技，控股53%，是民企和央企（军工企业）混合所有制中民企控股的典范。 3、无人机、航空装备、智能装备等是军民深度融合重点领域。我们认为军民深度融合将在两类特性市场上获得重大发展：一是市场前景向好，民企积极性强的领域，包括无人机和电子信息，重点推荐海特高新、威海广泰，关注宗申动力、奥普光电等；二是民企具备技术引进、成本等优势的领域，包括航空装备和智能装备，重点推荐海特高新、四川九洲，关注川大智胜、利君股份、新研股份、航新科技等。 投资建议：军民融合升为国家战略。重点推荐威海广泰、海特高新、隆鑫通用，看好金通灵、四川九洲、天沃科技，关注利君股份、通达股份、通达动力。 催化剂：军民融合重要政策（《军民融合深度发展“十三五”规划》、《关于推进国防科技工业军民融合深度发展的若干政策措施》、《“民参军”技术与产品推荐目录》、《军用技术转民用推广目录》）出台、军工相关混合所有制改革获得重大突破、周边地区紧张局势 主要风险因素：军民融合政策及军工投入低于预期、军工相关混合所有制改革低于预期 行业研究报告/机械军工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 评级标准 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。该评级由分析师给出。 中性：是指未来6－12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：是指未来6－12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 王华君，机械与军工行业证券分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报