聚氨酯行业跟踪报告：万华化学4月挂牌价大幅上调，重点关注二季度行业装置检修和需求恢复情况

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 聚氨酯行业跟踪报告 推荐（维持） 万华化学4月挂牌价大幅上调，重点关注二季度行业装置检修和需求恢复情况  万华化学4月份MDI挂牌价：（1）聚合MDI：分销价17800元/吨，环比上调2600元/吨；直销价18300元/吨，环比上调2800元/吨；（2）纯MDI：26200元/吨，环比上调1500元/吨。  短期观点：厂商强硬挺价&需求旺季改善，后续关注二季度行业装置检修情况。此前，聚合MDI价格1月份接近触及成本（11000元/吨附近），MDI厂商坚决挺价，在未达到下游心理价的情况下，即开启筑底反弹并且涨势延续，由于春节期间下游开工不足，下游厂商节前囤货不足节后被动垒库。 目前，顺势而为之下，MDI厂商限量供应，挺价态度仍比较强硬，而贸易商炒作氛围浓郁，需求亦有所改善，聚合MDI和纯MDI华东市场价分别已经达到17400元/吨和23000元/吨，后续，4月天气回暖，供需利好下价格有望进一步上行。 聚合MDI下游：硬泡需求恢复中，冰箱保温、汽车塑料等需求较好，管道和板材需求仍有待进一步恢复；纯MDI下游：鞋底原液和氨纶需求稳定。供给方面，二季度行业装置迎来密集检修，其中东曹瑞安7万吨装置预计4月初开始为期20天检修，科思创上海50万吨装置和亨斯迈上海40万吨装置5月份也有检修计划。  中期观点：供给温和释放，重点关注地产竣工改善对家电需求的传导情况。据我们统计，目前MDI全球和国内“名义”产能分别为838万吨/年和336万吨/年，未来1年全球主要扩能源自万华自身（烟台50万吨/年和宁波30万吨/年），相对可控，而由此建立的“蓄水池”或将逐渐熨平未来MDI的波动率。 聚合MDI价格自17年9月从历史高点一路回调至19年1月的历史低位，很重要变量是经济或地产周期变化对需求端的影响，我们认为MDI价格何时能再次开启新一轮的景气向上周期也有赖于经济企稳和需求改善，今年是地产竣工大年，后续看景气向家电传导情况。  长期观点：MDI供需格局景气持续，行业龙头竞争优势不断强化。根据科思创2018年年报，未来5年全球MDI行业需求和供给增速基本匹配，均维持在5%左右，行业整体仍将维持较好的盈利水平。MDI寡头垄断的格局仍将持续，行业龙头万华化学在中国、欧洲和北美的产能布局不断推进，生产技术和产业化能力也在引领行业持续升级，呈现强者愈强的趋势。  重点关注：万华化学（MDI行业龙头，基本面底部改善，长期成长看好，目前MDI“名义”产能210万吨，按国内市场价计算预计MDI当前吨净利已经恢复到7500元）。  风险提示：MDI价格下行，需求不及预期。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2018E 2019E 2020E 2018E 2019E 2020E PB 评级 万华化学 45.53 4.78 5.33 5.97 9.53 8.54 7.63 5.24 强推 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2019年03月29日收盘价 证券分析师：冯自力 电话：021-20572674 邮箱：fengzili@hcyjs.com 执业编号：S0360518040002 占比% 股票家数(只) 200 5.56 总市值(亿元) 15,021.05 2.41 流通市值(亿元) 10,572.51 2.33 % 1M 6M 12M 绝对表现 12.62 18.74 -2.01 相对表现 7.35 6.13 -1.34 《聚氨酯行业重大事项点评：万华化学3月挂牌价大幅上调，近期重点关注下游春季复工状况》 2019-02-28 《海外化工龙头2018年报跟踪之巴斯夫：化学品和功能材料业务下滑拖累18年盈利，19年展望收入利润小幅回升》 2019-02-28 《海外化工龙头2018年报跟踪之科思创：18年Q4承压之下全年业绩高位走平，19年MDI价格触底回升带动基本面弱势边际改善》 2019-03-03 -31%-19%-7%5%18/0418/0618/0818/1018/1219/022018-04-02～2019-03-29 沪深300 化学制品 相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 聚氨酯 2019年03月31日 聚氨酯行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 化工组团队介绍 组长、高级分析师：冯自力 中国科学院管理科学与工程硕士，丹麦奥尔堡大学创新管理硕士（第二学位）。2015年加入华创证券研究所。 助理研究员：贺顺利 中国农业大学经济学硕士。2017年加入华创证券研究所。 助理研究员：黄振华 上海财经大学经济学硕士。2018年加入华创证券研究所。 助理研究员：孟瞳媚 新加坡国立大学理学硕士。2018年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 zhangyujie@hcyjs.com 杜博雅 高级销售经理 010-66500827 duboya@hcyjs.com 侯春钰 销售经理 010-63214670 houchunyu@hcyjs.com 侯斌 销售助理 010-63214683 houbin@hcyjs.com 过云龙 销售助理 010-63214683 guoyunlong@hcyjs.com 刘懿 销售助理 010-66500867 liuyi@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 罗颖茵 高级销售经理 0755-83479862 luoyingyin@hcyjs.com 段佳音 销售经理 0755-82756805 duanjiayin@hcyjs.com 朱研 销售经理 0755-83024576 zhuyan@hcyjs.com 上海机构销售部 石露 华东区域销售总监 021-20572588 shilu@hcyjs.com 沈晓瑜 资深销售经理 021-20572589 shenxiaoyu@hcyjs.com 杨晶 高级销售经理 021-20572582 yangjing@hcyjs.com 张佳妮 高级销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 沈颖 销售经理 021-20572581 shenying@hcyjs.com 乌天宇 高级销售经理 021-20572506 wutianyu@hcyjs.com 汪子阳 销售经理 021-20572559 wangziyang@hcyjs.com 柯任 销售经理 021-20572590 keren@hcyjs.com 何逸云 销售经理 021-20572591 heyiyun@hcyjs.com 张敏敏 销售经理 021-20572592 zhangminmin@hcyjs.com 蒋瑜 销售助理 021-20572509 jiangyu@hcyjs.com 聚氨酯行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300) 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上； 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%； 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间； 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上； 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%； 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所 北京总部 广深分部 上海分部 地址：北京市西城区锦什坊街26号 恒奥中心C座3A 邮编：100033 传真：010-66500801 会议室：010-66500900 地址：深圳市福田区香梅路1061号 中投国际商务中心A座19楼 邮编：518034 传真：0755-82027731 会议室：0755-82828562 地址：上海浦东银城中路200号 中银大厦3402室 邮编：200120 传真：021-50581170 会议室：021-20572500