镍周报：多空交织 消费未起 逢高空为主

镍周报 南华期货研究 NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 2019年3月18日 星期一 南 华期货研究所 边舒扬0571-87839261 bianshuyang@nawaa.com 投资咨询资格证号 Z0012647 南 华期货研究所 楼丹庆 0571-89727544 loudanq@nawaa.com 从业资格号： Z0013356 周度观点： 国内外宏观目前以政策利好为主。基本面上，进口窗口持续关闭且镍板产量同比下滑，两市镍库存持续下滑，短期镍供应有限。另一方面，镍铁新增投产和进口连续两个月大幅增加，不锈钢库存累积情况尚未明显改善，下游贸易商担心终端消费不及预期，虽然钢厂订单情况良好，但盘面表现偏弱。上周五公布4月1日开始降低制造业3个增值税点后，5月盘面反弹带动5-4月价差收窄，但近期终端不锈钢库存情况尚未明显改善前建议以逢高空为主。 产业链： 一）上游矿端： 菲律宾和印尼镍矿出口活跃，国内镍矿累库存趋势不变。数据显示2019年1月国内镍矿进口量为239.87万吨，同比增加14.8%；2019年3月1日当周港口镍矿库存1233万吨，同比增加51%。 二）中游镍铁及电解镍： 2019年2月镍铁产量数据环比下降4.05至4.05万吨，因2月生产天数减少导致，且山东鑫海新增产能逐步释放弥补了一部分减产。2019年2月电解镍产量1.21万吨环比减少0.82%，因2月天数少导致。 三）下游不锈钢： 2019年2月27家样本钢厂不锈粗钢180.76万吨，同比上涨5.94%。无锡佛山两地3月15日当周不锈钢总库存43.56万吨，较前一周上升1.09万吨，库存累积情况尚未有明显改善。 四）下游新能源汽车： 2019年2月国内新能源汽车产销量分别为5.9万辆和5.3万辆，同比上涨50.9%和53.6%。2019年国家对电动车的补贴或迎来大幅退坡，一些电动车企顺势推出“保价”政策，1月、2月产销情况两旺，环比多空交织 消费未起 逢高空为主 镍周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 超预期增长。新能源汽车产销增长对上游硫酸镍的需求将持续改善，中长期上驱动镍价上涨。 操作建议： 一、技术面： 国内外宏观目前以政策利好为主。基本面上，进口窗口持续关闭且镍板产量同比下滑，两市镍库存持续下滑，短期镍供应有限。另一方面，镍铁新增投产和进口连续两个月大幅增加，不锈钢库存累积情况尚未明显改善，下游贸易商担心终端消费不及预期，虽然钢厂订单情况良好，但盘面表现偏弱。上周五公布4月1日开始降低制造业3个增值税点后，5月盘面反弹带动5-4月价差收窄，但近期终端不锈钢库存情况尚未明显改善前建议以逢高空为主。 。 二、期限结构： 金川镍较期货贴水，预计短期内贴水将转升水，因现货短缺；俄镍较金川镍贴水400元/吨，在正常范围内。进口窗口近期关闭，国内镍供应短缺，短期期限结构建议可做多金川镍-期货价差。 三、加工利润： 硫酸镍加工利润方面，近期加工利润经过小幅回调后持续上行趋势，建议可做多硫酸镍加工利润。 四、比价: 近期沪镍走势弱于外盘，可空沪伦比。镍铝比价方面，鉴于当前铝、镍盘面均有所反弹，而镍价弹性更大，建议可做空镍铝比价。镍、锌价均反弹，建议可短线空镍锌比。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 镍周报 一周数据统计 盘面数据 最新价 周涨跌 涨跌幅 周成交 伦镍 12935 -145 -1.11% 8116 沪镍 102100 -1900 -1.83% 1144028 现货数据 价格 涨跌 基差 涨跌 伦镍现货 12849.25 -144.25 -85.75 0.75 长江有色 103100 -2200 1000 -300 上海物贸 102950 -1850 850 50 上海金属 102950 -2075 850 -175 广东南储 103500 -1800 1400 100 期限结构 价差 涨跌 Ni1901-Ni1903 1080 820 Ni1905-Ni1907 430 130 Ni1907-Ni1909 -470 -530 Ni1909-Ni1911 -770 -850 LME镍升贴水(3-15) -296 -0.5 进口利润 沪伦比 进口成本 进口利润 涨跌 现货 7.97 103972.42 (872.42) (1041.89) 期货 7.89 103972.42 (2492.42) (741.89) 库存数据 现值 变动 LME 191340 -2946 SHFE 12217 1438 合计 203481 -1508 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 镍周报 期货盘面回顾 国内外宏观目前以政策利好为主。基本面上，进口窗口持续关闭且镍板产量同比下滑，两市镍库存持续下滑，短期镍供应有限。另一方面，镍铁新增投产和进口连续两个月大幅增加，不锈钢库存累积情况尚未明显改善，下游贸易商担心终端消费不及预期，虽然钢厂订单情况良好，但盘面表现偏弱。上周五公布4月1日开始降低制造业3个增值税点后，5月盘面反弹带动5-4月价差收窄，但近期终端不锈钢库存情况尚未明显改善前建议以逢高空为主。 图1、沪镍走势 数据来源:Wind南华研究 60,000.0 070,000.0 080,000.0 090,000.0 0100,000. 00110,000. 00120,000. 00130,000. 002017-03-172017-04-172017-05-172017-06-172017-07-172017-08-172017-09-172017-10-172017-11-172017-12-172018-01-172018-02-172018-03-172018-04-172018-05-172018-06-172018-07-172018-08-172018-09-172018-10-172018-11-172018-12-172019-01-172019-02-17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 镍周报 图2、 伦镍走势 数据来源:Wind南华研究 图3、沪镍持仓和成交 数据来源:Wind南华研究 60,000.0 070,000.0 080,000.0 090,000.0 0100,000. 00110,000. 00120,000. 00130,000. 002017-03-172017-04-172017-05-172017-06-172017-07-172017-08-172017-09-172017-10-172017-11-172017-12-172018-01-172018-02-172018-03-172018-04-172018-05-172018-06-172018-07-172018-08-172018-09-172018-10-172018-11-172018-12-172019-01-172019-02-17-300,000.00200,000. 00700,000. 001,200,000 .001,700,000 .002,200,000 .002,700,000 .000.00100,000. 00200,000. 00300,000. 00400,000. 00500,000. 00600,000. 00700,000. 00800,000. 00900,000. 00期货持仓量:镍日期货成交量:镍（右轴）日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 镍周报 图4、LME持仓 数据来源:Wind南华研究 图5、LME持仓 数据来源:Wind南华研究 0.0050,000.0 0100,000. 00150,000. 00200,000. 00250,000. 00LME:镍:投资公司或信贷机构多头持仓:持仓数量周LME:镍:投资公司或信贷机构空头持仓:持仓数量周0.0020,000.0 040,000.0 060,000.0 080,000.0 0100,000. 00120,000. 00140,000. 00LME:镍:商业企业多头持仓:持仓数量周LME:镍:商业企业空头持仓:持仓数量周 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 镍周报 图6、LME持仓 数据来源:Wind南华研究 图7、镍现货走势 数据来源: Wind南华研究 0.0010,000.0 020,000.0 030,000.0 040,000.0 050,000.0 060,000.0 070,000.0 080,000.0 0LME:镍:其他金融机构多头持仓:持仓数量周LME:镍:其他金融机构空头持仓:持仓数量周0.0020,000.0 040,000.0 060,000.0 080,000.0 0100,000. 00120,000. 00140,000. 002017-03-172017-04-172017-05-172017-06-172017-07-172017-08-172017-09-172017-10-172017-11-172017-12-172018-01-172018-02-172018-03-172018-04-172018-05-172018-06-172018-07-172018-08-172018-09-172018-10-172018-11-172018-12-172019-01-172019-02-17长江有色市场:平均价:镍板:1# 日上海物贸:平均价:镍日上海金属网:平均价:镍:1# 日广东南储:平均价:1#电解镍(金川):佛山仓库日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 镍周报 图8、金川镍升贴水 数据来源:Wind南华研究 图9、金川镍升贴水——月均价趋势 数据来源:Wind南华研究 -500150035005500750095001/11/131/252/62/183/23/143/264/74/195/15/135/256/66/186/307/127/248/58/178/299/109/2210/410/1610/2811/911/2112/312/1512/272016年2017年2018年2019年-20000200040006000800010000120000246810122016年2017年2018年2019年 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 镍周报 图10、俄镍升贴水 数据来源: Wind南华研究 图11、俄镍升贴水——月均价趋势 数据来源: Wind南华研究 -900-700-500-300-1001003005007009001/11/131/252/62/183/23/143/264/74/195/15/135/256/66/186/307/127/248/58/178/299/109/2210/410/1610/2811/911/2112/312/1512/272016年2017年2018年2019年-800-600-400-20002004006000246810122016年2