镍周报：利空出尽前建议反弹逢高空为主

镍周报 南华期货研究 NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 2019年6月10日 星期一 南华期货研究所 边舒扬0571-87839261 bianshuyang@nawaa.com 投资咨询资格证号 Z0012647 南华期货研究所 楼丹庆 0571-89727544 loudanq@nawaa.com 从业资格号： Z0013356 周度观点： 5月官方PMI49.4重回枯荣线以下，其中中、小企业PMI均在枯荣线下运行，经济边际改善情况仍需时间积累。镍铁进口因国内不锈钢进口反倾销以及美国商务部未通过青山与ATI合资公司关税排除请求而大幅增加，叠加国内镍铁新增加速供应，镍铁价格回落，对镍板支撑将削弱。同时不锈钢端利润修复，产量难以回落，库存高位短期难以改善，叠加下游传统淡季，不锈钢后市看弱。上周美国与墨西哥贸易摩擦暂时缓解，美国经济数据回落导致美指走弱，盘面有反弹需求，但中美贸易摩擦的阴影仍未散去，近期建议等待反弹至伦镍12000至12100附近后逢高空。 产业链： 一）上游矿端： 菲律宾和印尼镍矿出口活跃，国内镍矿累库存趋势不变。数据显示2019年3月国内镍矿进口量为274.1万吨，同比减少6.8%；2019年6月6日当周港口镍矿库存1334.16万吨，环比上周增加18.47吨。 二）中游镍铁及电解镍： 2019年5月镍铁产量数据环比下降3.25%至5.04万吨，主要因部分高镍铁厂检修导致。2019年5月电解镍产量1.39万吨环比增加1.5%，因金川及茂联产量增加。 三）下游不锈钢： 2019年4月21家样本钢厂不锈粗钢229.22万吨，同比上涨12.2%。无锡佛山两地6月6日当周不锈钢总库存48.26万吨，较前一周上涨0.53万吨，库存小幅增加。 四）下游新能源汽车： 2019年4月国内新能源汽车产销量分别为10.2万辆和9.7万辆，同比上涨25%和18.1%。2019年国家对电动车的补贴或迎来大幅退坡，利空出尽前建议反弹逢高空为主 镍周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 一些电动车企顺势推出“保价”政策，一季度产销情况两旺，环比超预期增长。但抢装期过后，新能源汽车产销大幅削减或成常态。6月6日，国家发改委、生态环境部、商务部三部委联合印发《推动重点消费品更新升级 畅通资源循环利用实施方案（2019-2020年）》，提出地不得对新能源汽车实行限行、限购，已实行的应当取消。严禁各地出台新的汽车限购规定，已实施汽车限购的地方政府应根据城市交通拥堵、污染治理、交通需求管控效果，加快由限制购买转向引导使用。该政策客观上将对新能源汽车消费起到一定促进作用。总体上，新能源汽车产销增长对上游硫酸镍的需求将持续改善，中长期上驱动镍价上涨。 操作建议： 一、技术面： 5月官方PMI49.4重回枯荣线以下，其中中、小企业PMI均在枯荣线下运行，经济边际改善情况仍需时间积累。镍铁进口因国内不锈钢进口反倾销以及美国商务部未通过青山与ATI合资公司关税排除请求而大幅增加，叠加国内镍铁新增加速供应，镍铁价格回落，对镍板支撑将削弱。同时不锈钢端利润修复，产量难以回落，库存高位短期难以改善，叠加下游传统淡季，不锈钢后市看弱。上周美国与墨西哥贸易摩擦暂时缓解，美国经济数据回落导致美指走弱，盘面有反弹需求，但中美贸易摩擦的阴影仍未散去，近期建议等待反弹至伦镍12000至12100附近后逢高空。 二、期限结构： 金川镍较期货升水回落，短期升水回落因月度产量及进口增加导致；俄镍较金川镍贴水扩大因进口增加。进口窗口上周基本维持打开，但本周反弹期间窗口或关闭，目前国内一级镍供应增加仍有限，短期期限结构建议可做多金川镍-期货价差。 三、加工利润： 硫酸镍加工利润方面，近期加工利润经过小幅回调后持续上行趋势，建议可做多硫酸镍加工利润。 四、比价: 近期进口窗口或关闭，建议可多沪伦比。镍铝比价方面，鉴于当前铝、镍盘面均有所反弹，而镍价弹性更大，建议可做多镍铝比价。镍、锌价均反弹，建议可短线多镍锌比。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 镍周报 一周数据统计 盘面数据 最新价 周涨跌 涨跌幅 周成交 伦镍 90.0000 300 90.0000 300 沪镍 -306.00 -40.00 -306.00 -40.00 现货数据 12,125.00 310.00 2.62% 8116 伦镍现货 11,603.00 -460.5 -72.00 -40.50 长江有色 96,350.00 -2,500.00 400.00 -360.00 上海物贸 95,900.00 -2,700.00 -50.00 -560.00 上海金属 95,975.00 -2,625.00 25.00 -485.00 广东南储 96,800.00 -2,300.00 850.00 -160.00 期限结构 价差 涨跌 Ni1906-Ni1907 280.0000 340.0000 Ni1907-Ni1908 150.0000 80.0000 Ni1908-Ni1909 100.0000 70.0000 Ni1909-Ni1910 90.0000 300 LME镍升贴水(3-15) -306.00 -40.00 进口利润 沪伦比 进口成本 进口利润 涨跌 现货 8.25 94721.61 1628.39 1184.39 期货 8.22 94721.61 328.39 1544.39 库存数据 现值 变动 LME 163986 3696 SHFE 11,101.00 2,003.00 合计 175087 5699 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 镍周报 期货盘面回顾 5月官方PMI49.4重回枯荣线以下，其中中、小企业PMI均在枯荣线下运行，经济边际改善情况仍需时间积累。镍铁进口因国内不锈钢进口反倾销以及美国商务部未通过青山与ATI合资公司关税排除请求而大幅增加，叠加国内镍铁新增加速供应，镍铁价格回落，对镍板支撑将削弱。同时不锈钢端利润修复，产量难以回落，库存高位短期难以改善，叠加下游传统淡季，不锈钢后市看弱。上周美国与墨西哥贸易摩擦暂时缓解，美国经济数据回落导致美指走弱，盘面有反弹需求，但中美贸易摩擦的阴影仍未散去，近期建议等待反弹至伦镍12000至12100附近后逢高空。 图1、沪镍走势 数据来源:Wind南华研究 60,000.0070,000.0080,000.0090,000.00100,000.00110,000.00120,000.00130,000.002017-06-092017-07-092017-08-092017-09-092017-10-092017-11-092017-12-092018-01-092018-02-092018-03-092018-04-092018-05-092018-06-092018-07-092018-08-092018-09-092018-10-092018-11-092018-12-092019-01-092019-02-092019-03-092019-04-092019-05-09 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 镍周报 图2、 伦镍走势 数据来源:Wind南华研究 图3、沪镍持仓和成交 数据来源:Wind南华研究 60,000.0070,000.0080,000.0090,000.00100,000.00110,000.00120,000.00130,000.002017-06-092017-07-092017-08-092017-09-092017-10-092017-11-092017-12-092018-01-092018-02-092018-03-092018-04-092018-05-092018-06-092018-07-092018-08-092018-09-092018-10-092018-11-092018-12-092019-01-092019-02-092019-03-092019-04-092019-05-09-300,000.00200,000.00700,000.001,200,000.001,700,000.002,200,000.002,700,000.000.00100,000.00200,000.00300,000.00400,000.00500,000.00600,000.00700,000.00800,000.00900,000.00期货持仓量:镍日期货成交量:镍（右轴）日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 镍周报 图4、LME持仓 数据来源:Wind南华研究 图5、LME持仓 数据来源:Wind南华研究 0.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00LME:镍:投资公司或信贷机构多头持仓:持仓数量周LME:镍:投资公司或信贷机构空头持仓:持仓数量周0.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00140,000.00LME:镍:商业企业多头持仓:持仓数量周LME:镍:商业企业空头持仓:持仓数量周 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 镍周报 图6、LME持仓 数据来源:Wind南华研究 图7、镍现货走势 数据来源: Wind南华研究 0.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.0070,000.0080,000.00LME:镍:其他金融机构多头持仓:持仓数量周LME:镍:其他金融机构空头持仓:持仓数量周0.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00140,000.002017-06-092017-07-092017-08-092017-09-092017-10-092017-11-092017-12-092018-01-092018-02-092018-03-092018-04-092018-05-092018-06-092018-07-092018-08-092018-09-092018-10-092018-11-092018-12-092019-01-092019-02-092019-03-092019-04-092019-05-09长江有色市场:平均价:镍板:1# 日上海物贸:平均价:镍日上海金属网:平均价:镍:1# 日广东南储:平均价:1#电解镍(金川):佛山仓库日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 镍周报 图8、金川镍升贴水 数据来源:Wind南华研究 图9、金川镍升贴水——月均价趋势 数据来源:Wind南华研究 -500150035005500750095001/11/131/252/62/183/23/143/264/74/195/15/135/256/66/186/