2018年年报点评：业绩高速增长，受益物联网广阔空间

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 公司发布2018年年报：公司全年实现营收12.49亿元，同比增长121.75%；归母净利润8679.69万元，同比增长97.91%。同时，公司发布2019年一季度业绩预告：净利润3500万元-3700万元，比上年同期上升424.6%-454.57%。 一、 二、分析与判断  年度实现快速增长，一季度业绩显著提升 公司2018年收入、净利润实现快速增长，业绩增长的主要原因为公司围绕着年初制定的经营计划及长期发展战略，有序稳步的推进各项工作，在海外市场拓展以及智能模块推广应用方面均取得良好的效果，其中PC端增长迅速，POS端也取得良好业绩。公司2019年一季度继续维持高速增长，利润超过去年半年水平，展现了公司良好的经营发展情况和发展潜力。  研发投入加大，技术驱动产品创新 公司是无线通信技术领域拥有自主知识产权的专业产品与方案提供商，产品分为M2M和MI两个业务板块，其中M2M对应车联网、智能电网、移动支付、安防监控等应用领域，MI对应移动智能终端领域，包括笔记本电脑、平板电脑、电子书等消费电子产品。2018年，公司研发投入共计1.1亿元，占同期公司营业收入比为8.87%。公司员工总人数为567人，其中研发人员占比高达50%以上，本科及以上学历人员占比高达80%。 公司已累计获得18项发明专利、38项实用新型专利以及35项计算机软件著作权，为公司开拓更多物联网与移动互联网应用领域奠定良好的基础。  非公开发行股票，剑指5G研发 为优化公司业务和战略布局，巩固和提升行业地位，公司发布非公开发行预案，计划募集资金总额预计不超过70,000万元，主要用于5G通信技术产业化项目和超高速无线通信模块产业化项目，其中前者预计为公司每年带来收入9.7亿元，后者带来每年1.5亿元收入。 二、 三、投资建议 预计公司2018~2020年EPS分别为1.19、1.76和2.44元，对应PE为50倍、33倍和24倍。公司近二年PE平均值和最低值分别为65和33倍。首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。 三、 四、风险提示： 车联网发展不及预期；国内业务拓展不及预期。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 1,249 2,250 3,716 5,285 增长率（%） 121.7% 80.1% 65.2% 42.2% 归属母公司股东净利润（百万元） 87 144 214 296 增长率（%） 97.9% 65.9% 48.4% 38.3% 每股收益（元） 0.72 1.19 1.76 2.44 PE（现价） 81.4 49.3 33.2 24.0 PB 15.8 12.0 8.8 6.5 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 谨慎推荐 首次覆盖 当前价格： 58.64 [Table_MarketInfo] 交易数据 2019-03-11 近12个月最高/最低（元） 58.64/20.84 总股本（百万股） 121.19 流通股本（百万股） 39.90 流通股比例（%） 33% 总市值（亿元） 71.06 流通市值（亿元) 23.40 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：杨锟 执业证号： S0100517110001 电话： 021-60876701 邮箱： yangkun@mszq.com 研究助理：杨妙姝 执业证号： S0100118010011 电话： 010-85127532 邮箱： yangmiaoshu@mszq.com [Table_docReport] [Table_Title] 广和通(300638) 公司研究/点评报告 业绩高速增长，受益物联网广阔空间 ——广和通（300638）2018年年报点评 点评报告/通信行业 2019年3月12日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 广和通（300638） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2018 2019E 2020E 2021E 主要财务指标 2018 2019E 2020E 2021E 营业总收入 1,249 2,250 3,716 5,285 成长能力 营业成本 959 1,730 2,863 4,088 营业收入增长率 121.7% 80.1% 65.2% 42.2% 营业税金及附加 5 8 14 19 EBIT增长率 87.1% 72.7% 47.2% 36.4% 销售费用 45 92 146 210 净利润增长率 97.9% 65.9% 48.4% 38.3% 管理费用 145 256 453 639 盈利能力 EBIT 95 163 241 328 毛利率 23.2% 23.1% 23.0% 22.7% 财务费用 4 11 11 10 净利润率 6.9% 6.4% 5.8% 5.6% 资产减值损失 22 0 0 0 总资产收益率ROA 8.7% 10.6% 11.1% 11.3% 投资收益 3 3 3 3 净资产收益率ROE 19.4% 24.3% 26.5% 26.8% 营业利润 97 155 233 320 偿债能力 营业外收支 (1) 0 0 0 流动比率 1.7 1.7 1.6 1.7 利润总额 96 155 232 320 速动比率 1.5 1.4 1.4 1.4 所得税 9 11 18 24 现金比率 0.5 0.4 0.3 0.3 净利润 87 144 214 296 资产负债率 0.6 0.6 0.6 0.6 归属于母公司净利润 87 144 214 296 经营效率 EBITDA 104 174 254 344 应收账款周转天数 77.9 79.0 78.6 78.7 存货周转天数 35.0 39.7 38.2 38.7 资产负债表（百万元） 2018 2019E 2020E 2021E 总资产周转率 1.5 1.9 2.3 2.3 货币资金 265 287 305 385 每股指标（元） 应收账款及票据 416 656 1063 1521 每股收益 0.7 1.2 1.8 2.4 预付款项 1 5 7 10 每股净资产 3.7 4.9 6.7 9.1 存货 104 189 300 434 每股经营现金流 (0.1) 0.4 0.3 0.9 其他流动资产 82 82 82 82 每股股利 0.3 0.0 0.0 0.0 流动资产合计 911 1260 1830 2535 估值分析 长期股权投资 1 1 1 1 PE 81.4 49.3 33.2 24.0 固定资产 22 29 37 45 PB 15.8 12.0 8.8 6.5 无形资产 15 0 0 21 EV/EBITDA 67.6 40.3 27.5 20.1 非流动资产合计 91 94 93 89 股息收益率 0.4% 0.0% 0.0% 0.0% 资产合计 1003 1354 1923 2624 短期借款 177 177 177 177 现金流量表（百万元） 2018 2019E 2020E 2021E 应付账款及票据 296 449 723 1041 净利润 87 144 214 296 其他流动负债 0 0 0 0 折旧和摊销 32 10 13 16 流动负债合计 548 755 1110 1516 营运资金变动 (117) (119) (197) (219) 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 (9) 47 41 104 其他长期负债 7 7 7 7 资本开支 30 13 12 13 非流动负债合计 7 7 7 7 投资 83 0 0 0 负债合计 555 762 1117 1523 投资活动现金流 56 (10) (10) (10) 股本 121 121 121 121 股权募资 23 0 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资 120 0 0 0 股东权益合计 448 592 806 1102 筹资活动现金流 112 (13) (13) (13) 负债和股东权益合计 1003 1354 1923 2624 现金净流量 160 23 18 80 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 广和通（300638） [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简介 杨锟，硕士研究生，9年行业从业经验，长期从事无线产品研发、系统交付、解决方案销售等工作，2015年8月加入民生证券。 杨妙姝，对外经济贸易大学经济学硕士，两年运营商从业经历，2017年加入民生证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测未来股价涨幅15%以上 谨慎推荐 分析师预测未来股价涨幅5%～15%之间 中性 分析师预测未来股价涨幅-5%～5%之间 回避 分析师预测未来股价跌幅5%以上 行业评级标准 以报告发布日后的12个月内行业指数的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测未来行业指数涨幅5%以上 中性 分析师预测未来行业指数涨幅-5%～5%之间 回避 分析师预测未来行业指数跌幅5%以上 民生证券研究院： 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层； 100005 上海：上海市浦东新区世纪大道1239号世纪大都会1201A