2018年业绩快报点评：业绩快速增长，受益物联网广阔空间

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 公司发布2018年业绩快报：公司全年实现营收47,622.17万元，同比增长31.39%；归母净利润12,451.39万元，同比增长28.45%。 一、 二、分析与判断  收入快速增长，Q4业绩显著提升 公司2018年收入、净利润实现快速增长，主要由于公司积极拓展市场、开拓新业务，且募投研发项目进展顺利，此外，公司汇兑收益同比有所增加。2018年第四季度公司实现收入1.71亿元，同比增长14%；归母净利润0.43亿元，同比增长19%。  国外业务稳定增长，未来国内将是发力点 公司产品主要包括车载追踪通讯产品、 物品追踪通讯产品及个人追踪通讯产品，2018年公司持续深耕境外市场，开拓了非洲、中东等地区客户，产品销售覆盖全球超过140个国家；另一方面，为了顺应国内物联网迅猛发展的态势，公司也积极组建团队，拓展国内市场，不仅推出了包括CL10、CV10、CD10等多款专为国内市场打造的产品，也逐步与国内运营商建立了合作关系，拓展了销售渠道。  扩大应用领域，拓展外延业务 2018年初，公司与澳大利亚利德制品有限公司合作，拓展动物追踪、追溯和标识市场，以期增强公司在无线短距离通信技术的研发能力，同时延展公司产品应用的多样性，形成新的业务增长点。  实施股权激励计划，提高员工积极性 公司于2018年9月发布股权激励计划，面向公司任职的高级管理人员、中层管理人员及核心技术（业务）人员，共授予149万股限制性股票，10月30日正式完成。解锁条件为以2017年净利润为基数，2018、2019和2020年净利润增长率不低于20%、35%和50%。实施股权激励计划彰显公司发展信心，同时提升员工工作积极性。 二、 三、投资建议 预计公司2018~2020年EPS分别为0.78、1.05和1.42元，对应PE为40倍、30倍和22倍。公司近三年PE平均值和最低值分别为45和30倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。 三、 四、风险提示： 车联网发展不及预期；国内业务拓展不及预期。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2017 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 362 476 691 969 增长率（%） 34.2% 31.4% 45.2% 40.1% 归属母公司股东净利润（百万元） 97 125 168 227 增长率（%） 1.8% 28.8% 34.9% 34.5% 每股收益（元） 0.62 0.78 1.05 1.42 PE（现价） 50.7 40.2 29.8 22.2 PB 6.5 5.6 4.7 3.9 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐 首次覆盖 当前价格： 31.4 [Table_MarketInfo] 交易数据 2019-02-22 近12个月最高/最低（元） 30.09/19.23 总股本（百万股） 161.49 流通股本（百万股） 97.00 流通股比例（%） 60% 总市值（亿元） 50.71 流通市值（亿元) 30.46 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：杨锟 执业证号： S0100517110001 电话： 021-60876701 邮箱： yangkun@mszq.com 研究助理：杨妙姝 执业证号： S0100118010011 电话： 010-85127532 邮箱： yangmiaoshu@mszq.com [Table_docReport] [Table_Title] 移为通信(300590) 公司研究/点评报告 业绩快速增长，受益物联网广阔空间 ——移为通信（300590）2018年业绩快报点评 点评报告/通信行业 2019年2月25日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 移为通信（300590） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2017 2018E 2019E 2020E 主要财务指标 2017 2018E 2019E 2020E 营业总收入 362 476 691 969 成长能力 营业成本 173 251 368 518 营业收入增长率 34.2% 31.4% 45.2% 40.1% 营业税金及附加 1 1 2 3 EBIT增长率 1.3% 18.2% 40.4% 36.7% 销售费用 19 26 37 55 净利润增长率 1.8% 28.8% 34.9% 34.5% 管理费用 69 79 118 165 盈利能力 EBIT 100 119 166 228 毛利率 52.2% 47.2% 46.8% 46.5% 财务费用 8 (4) (5) (6) 净利润率 26.7% 26.2% 24.4% 23.4% 资产减值损失 0 0 0 0 总资产收益率ROA 11.0% 12.0% 13.2% 14.3% 投资收益 9 6 7 7 净资产收益率ROE 12.6% 14.0% 15.9% 17.6% 营业利润 104 128 179 241 偿债能力 营业外收支 6 0 0 0 流动比率 8.1 7.1 6.0 5.4 利润总额 110 134 185 247 速动比率 7.3 6.4 5.3 4.7 所得税 14 9 16 20 现金比率 3.7 3.6 3.2 2.9 净利润 97 125 168 227 资产负债率 0.1 0.1 0.2 0.2 归属于母公司净利润 97 125 168 227 经营效率 EBITDA 102 121 169 231 应收账款周转天数 53.9 54.2 54.1 54.1 存货周转天数 145.9 152.8 150.5 151.2 资产负债表（百万元） 2017 2018E 2019E 2020E 总资产周转率 0.6 0.5 0.6 0.7 货币资金 396 525 666 854 每股指标（元） 应收账款及票据 53 71 102 144 每股收益 0.6 0.8 1.1 1.4 预付款项 7 15 19 28 每股净资产 4.8 5.6 6.6 8.1 存货 88 105 152 215 每股经营现金流 0.5 0.7 0.8 1.1 其他流动资产 301 301 301 301 每股股利 0.2 0.0 0.0 0.0 流动资产合计 873 1035 1270 1581 估值分析 长期股权投资 0 0 0 0 PE 50.7 40.2 29.8 22.2 固定资产 4 6 8 10 PB 6.5 5.6 4.7 3.9 无形资产 0 0 0 0 EV/EBITDA 45.7 37.7 26.1 18.2 非流动资产合计 9 9 8 6 股息收益率 0.6% 0.0% 0.0% 0.0% 资产合计 881 1044 1278 1588 短期借款 5 5 5 5 现金流量表（百万元） 2017 2018E 2019E 2020E 应付账款及票据 48 73 105 149 净利润 97 125 168 227 其他流动负债 0 0 0 0 折旧和摊销 2 2 3 4 流动负债合计 108 145 210 294 营运资金变动 (22) 5 (28) (41) 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 78 120 130 177 其他长期负债 4 4 4 4 资本开支 7 (4) (4) (4) 非流动负债合计 4 4 4 4 投资 (300) 0 0 0 负债合计 112 150 215 298 投资活动现金流 (300) 10 12 11 股本 160 160 160 160 股权募资 542 0 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资 5 0 0 0 股东权益合计 769 894 1063 1289 筹资活动现金流 481 (0) (0) (0) 负债和股东权益合计 881 1044 1278 1588 现金净流量 259 129 141 188 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 移为通信（300590） [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简介 杨锟，硕士研究生，9年行业从业经验，长期从事无线产品研发、系统交付、解决方案销售等工作，2015年8月加入民生证券。 杨妙姝，对外经济贸易大学经济学硕士，两年运营商从业经历，2017年加入民生证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测未来股价涨幅15%以上 谨慎推荐 分析师预测未来股价涨幅5%～15%之间 中性 分析师预测未来股价涨幅-5%～5%之间 回避 分析师预测未来股价跌幅5%以上 行业评级标准 以报告发布日后的12个月内行业指数的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测未来行业指数涨幅5%以上 中性 分析师预测未来行业指数涨幅-5%～5%之间 回避 分析师预测未来行业指数跌幅5%以上 民生证券研究院： 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层； 100005 上海：上海市浦东新区世纪大道1239号世纪大都会1201A-C单元； 200122 深圳：广东省深圳市深南东路5016号京基一百大厦A座6701-01单元； 518001 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明