利率债周报：经济数据低于预期，收益率牛平

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■货币市场 本周（10月15日-10月19日）前四个交易日央行未进行公开市场操作，周五央行进行300亿7天逆回购，周二1500亿国库现金到期，累计净回笼1200亿。 下周（10月22日-10月26日）公开市场操作300亿逆回购到期，无MLF、国库现金定存到期。 ■一级市场 本周发行利率债39只，发行规模3158.6亿，到期偿还1214.0亿，净融资1944.6亿，发行规模与净融资量较上周回升，一级市场招标需求较好。 下周计划发行利率债1893.4亿，其中国债780.0亿，地方政府债832.3亿，政策性银行债281.1亿，发行量较本周分别减少425.3亿、353.1亿、486.8亿。 ■二级市场 受本周货币市场利率上行以及多项经济数据不及预期影响，利率债收益率曲线牛平，隐含税率下降。 ■同业存单 本周发行同业存单4854.1亿元，到期3409.4亿元，净融资量1444.7亿，发行量、净融资量较上周均有所回升。已公布下周发行计划620.2亿元。 本周发行利率全面上行，短端上行幅度小于长端。 ■其他利率市场 本周票据利率继续下行。主要货币基金7日年化收益率上行。 ■风险提示：财政刺激超预期、经济下行超预期。 Table_Tit le 2018年10月22日 经济数据低于预期，收益率牛平——利率债周报 Table_BaseI nfo 固定收益定期报告 证券研究报告 徐阳 分析师 SAC执业证书编号：S1450517050003 xuyang@essence.com.cn 010-83321036 张秋雨 分析师 SAC执业证书编号：S1450517090004 zhangqy1@essence.com.cn 010-83321037 胡博 报告联系人 hubo@essence.com.cn 010-83321067 Tabl e_Repor t 相关报告 倒U型的通胀——基于分项测算的CPI展望 2018-10-12 发达与新兴加杠杆速度放缓——2018年一季度全球债务数据综述 2018-09-26 交易量下降——信用债周报 2018-09-24 资金成本回升——信用债周报 2018-09-16 2018年上市银行中报拆析 2018-09-16 2 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 货币市场............................................................................................................................ 3 1.1. 公开市场操作 ............................................................................................................ 3 1.2. 货币市场利率 ............................................................................................................ 3 2. 一级市场............................................................................................................................ 3 2.1. 发行与招标 ............................................................................................................... 3 2.2. 下周发行预告 ............................................................................................................ 5 3. 二级市场............................................................................................................................ 5 4. 同业存单............................................................................................................................ 6 5. 其他利率市场..................................................................................................................... 7 图表目录 图1：货币市场利率小幅回升（BP） ...................................................................................... 3 图2：利率债发行回升（亿元） .............................................................................................. 4 图3：新增地方债发行、到期与净融资量（亿元） .................................................................. 5 图4：收益率短升长降（BP） ................................................................................................ 5 图5：国债牛平（%） ............................................................................................................ 5 图6：期限利差收窄（BP） .................................................................................................... 6 图7：隐含税率下行（%） ..................................................................................................... 6 图8：180205.IB与180210.IB利差走扩 ................................................................................ 6 图9：存单发行结构：股份制显著回升（亿元）...................................................................... 6 图10：同业存单发行与净融资量回升（亿元） ....................................................................... 6 图11：同业存单发行继续上行（%）...................................................................................... 7 图12：票据利率继续下行（%） ............................................................................................ 7 图14：货币基金份额（亿份）及主要货币基金7日年化收益率（%） .................................... 7 表1：本周与下周货币市场工具（亿元） ................................................................................ 3 表2：本周利率债招标结果 ..................................................................................................... 4 表3：近期招标结一览 ............................................................................................................ 4 表4：下周发行预告................................................................................................................ 5 3 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 货币市场 1.1. 公开市场操作 本周（10月15日-10月19日）前四个交易日未进行公开操作，周五央行进行300亿7天逆回购，周二国库现金到期1500亿，本周净回笼1200亿。 下周（10月22日-10月26日）公开市场操作300亿逆回购到期，无MLF、国库现金定存到期。 表1：本周与下周货币市场工具（亿元） 周一 周二 周三 周四 周五 净投放 2018/10/15 2018/10/16 2018/10/17 2018/10/18 2018/10/19 本周 MLF投放 MLF到期 逆回购 300 300 逆回购到期 国库现金中标 国库现金到期 1500 -1500 净投放 -1500 300 -1200 2018/10/22 2018/10/23 2018/10/24 2018/10/25 2018/10/26 合计 下周 MLF投放 MLF到期 逆回购 逆回购到期 300 -300 国库现金中标 国库现金到期 净投放 300 -300 资料来源：Wind，安信证券研究中心 1.2. 货币市场利率 本周货币市场利率先下后上，周五受缴税影响小幅上行。R001累计上行0.4BP，R007累计上行0.1BP。DR001累计上行0.1BP，DR007累计上行1.5BP。SHIBOR隔夜累计上行0.6BP，SHIBOR7天累计上行0.7BP。 图1：货币市场利率小幅回升（BP） 资料来源：Wind，安信证券研究中心 2. 一级市场 2.1. 发行与招标 本周发行利率债39只，发行规模3158.6亿，到期偿还1214.0亿，净融资1944.6亿，发行规模较上周增加近1000亿，受本周发行量上升，到期量减少影响，净融资量增加约1300亿。本周发行国债1133.1亿，