非票收入占比提升， 未来票房收入可观

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 公司点评●传媒行业 2019年3月11日 [table_main] 公司点评报告模板 非票收入占比提升，未来票房收入可观 ——横店影视(603103.SH)2018年年报点评 横店影视( 603103.SH ) 谨慎推荐 下调评级 核心观点： 一、事件 横店影视发布2018年年报：公司2018年营业收入27.24亿元，同比增长8.22%；归母净利润3.21亿元，同比下降2.98%；扣非归母净利润2.49亿元，同比下降11.5%。 二、我们的分析与判断 公司2018年归母净利润再次下滑，主要由影院扩张致成本大幅增加所致；“影院综合体”战略成效显著，非票收入占比提升；持续布局三四五线城市，未来票房收入可观。 （一）影院扩张致成本端承压，年度归母净利润再次下滑 截至2018年末，公司旗下共拥有402家已开业影院，银幕2470块（资产联结型影院316家，银幕1996块），其中2018年新开影院数52家，影院扩张导致营业成本同比增加11.24%，大于营业收入增速8.22%，致使公司年度归母净利润同比下降2.98%。与2017年末归母净利润同比下滑7.16%相比，下滑趋势有所较弱，这是继2017年上市以来公司归母净利润第二次下滑。 （二）“影院综合体”战略成效显著，非票收入占比提升 公司积极推进科技休闲体验、游戏娱乐、便利超市、特色餐饮等场景消费和产品消费；以发展荧幕广告为核心，打造影院阵地广告、影院冠名等综合业务，多渠道提高广告收入。“影院综合体”战略成效显著，2018年公司非票收入6.9亿元，占比25.33%，远高于2017年同期非票收入占比的9.77%，非票收入占比提升。 （三）持续布局三四五线城市，未来票房收入可观 截止报告期末，公司拥有316家自营影院和300个已签约影院储备项目，其中三四五线城市占比达70%。2018年中国电影一二三四五线城市票房增速分别为4.3%、7.2%、9.7%、14.1%、15.3%，三四五线城市票房增速高于全国票房增长水平；且报告期内三四五线城市市场份额首次超过40%，三四五线城市消费者随着观影习惯的养成和优质影片的不断增多，未来将成为票房的主要驱动力。公司的布局符合全国趋势，未来票房收入可观。 三、投资建议 预计公司19-20年归属于上市公司股东净利润分别为3.36亿元、3.53亿元，同比增长4.7%、5%，对应PE分别为32.7x、31.1 x，由于电影市场票房增速不及预期，公司整体业绩面临一定压力，但仍看好公司业务的结构性改善，给予谨慎推荐评级。 四、风险提示 市场竞争加剧，行业政策趋严，票房不及预期等。 分析师 杨晓彤 ：010-83571329 ：yangxiaotong@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130518020001 特别鸣谢 穆歌 ：muge_yj@chinastock.com.cn 市场数据 2019-03-08 A股收盘价(元) 24.26 A股一年内最高价(元) 25.76 A股一年内最低价(元) 21.40 创业板指数 1654.49 市盈率 31.52 总股本（万股） 45300.00 实际流通A股(万股) 5300.00 限售的流通A股(万股) 40000.00 流通A股市值(亿元) 12.86 相对创业板指数表现图 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 [table_report] 公司点评/传媒行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 评级标准 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。该评级由分析师给出。 中性：是指未来6－12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：是指未来6－12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 杨晓彤，传媒行业证券分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 公司点评/传媒行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 免责声明 [table_avow] 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部份，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给银河证券客户的，属于机密材料，只有银河证券客户才能参考或使用，如接收人并非银河证券客户，请及时退回并删除。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为银河证券的商标、服务标识及标记。 银河证券版权所有并保留一切权利。 联系 [table_contact] 中国银河证券股份有限公司 研究院 机构请致电： 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 深广地区：崔香兰 0755-83471963 cuixianglan@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn 北京西城区金融大街35号国际企业大厦C座 北京地区：耿尤繇 010-66568479 gengyouyou@ChinaStock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn