双轮驱动（增长+通胀）周盘点：本周宏观扩散指数持平上周，食品价格继续下跌

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 固定收益研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 固定收益 [Table_Title] 双轮驱动（增长+通胀）周盘点 2019年03月04日 [Table_BaseInfo] 一年上证综指与中债指数走势比较 债券数据 中债综合指数 119 中债长/中短期指数 122/121 银行间国债收益(10Y) 3.73 企业/公司/转债规模(千亿) 28.89/75.10/2.20 相关研究报告： 《固定收益周报：不宜高估6号文对城投融资的负面影响》 ——2019-02-21 《固定收益周报：民企产业债净融资持续为负，静 待 宽信 用政 策进 一 步发 力》 ——2019-02-28 《双轮驱动（增长+通胀）周盘点：本周宏观扩散指数继续回升，食品价格开始下跌》 ——2019-02-25 《固定收益衍生品策略周报：移仓过程中，跨期策略表现亮眼》 ——2019-02-25 《固定收益周报：警惕高价转债短期回撤风险》 ——2019-02-25 证券分析师：董德志 电话： 021-60933158 E-MAIL： dongdz@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 证券分析师：李智能 电话： 0755-22940456 E-MAIL： lizn@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516060001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明 固定收益周报 本周宏观扩散指数持平上周，食品价格继续下跌  经济增长高频跟踪：本周国信高频宏观扩散总指数持平上周 截止2019年3月1日，国信高频宏观扩散指数B为0，指数A录得905。构建指标的六个分项中，耗煤量、环渤海动力煤价格、南华工业品指数较上周上升；废钢价格、无氧铜丝利润、水泥价格较上周下降。本周总指数持平上周。  CPI高频跟踪：本周食品价格继续下跌，非食品小幅回落 1、CPI食品周度跟踪：本周食品价格继续下跌 本周（2月23日至3月1日），农业部农产品批发价格200指数继续下跌。本周农业部农产品批发价格200指数较上周下跌0.98%，跌幅扩大0.53个百分点。从分项来看，本周价格肉类、蛋类、禽类、蔬菜、水果、水产品价格均继续下跌。 从高频指标的全月累计均值环比来看，今年2月食品价格环比或仍低于季节性。根据截至本周可获取的食品高频数据，商务部农副产品价格指数2月环比为2.28%，低于历史均值3.77%（春节期间商务部数据不缺失）；农业部农副产品批发价格指数、菜篮子价格指数2月环比分别为6.48%、7.54%，亦低于历史均值10.64%、12.24%。 2、CPI非食品周度跟踪：非食品价格小幅回落 本周（2月23日至3月1日）非食品综合高频指数较上周环比小幅下跌0.07%。分项来看，本周柴油、中药价格有所上涨，黄金饰品、电子产品、建材价格有所下跌。 从全月累计均值环比来看，今年2月非食品价格环比或高于季节性。2月非食品综合高频指数环比为1.47%，高于历史均值-0.18%。分项中，柴油、中药价格环比高于历史均值；黄金饰品、电子产品、建材价格环比低于历史均值。 0.90.91.01.01.1M/18M/18上证综指中债综合指数 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 经济增长高频跟踪：本周国信高频宏观扩散总指数持平上周 （注明：国信高频宏观扩散指数已在汤森路透Eikon上已有专属页面，代码为.CNYHFMDI=GSSC） 截止2019年3月1日，国信高频宏观扩散指数B为0，指数A录得905。构建指标的六个分项中，耗煤量、环渤海动力煤价格、南华工业品指数较上周上升；废钢价格、无氧铜丝利润、水泥价格较上周下降。本周总指数持平上周。 图1：国信高频宏观扩散指数历史走势 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理及测算 (6)(4)(2)024675080085090095010002016-01-222016-02-262016-03-252016-04-222016-05-202016-06-172016-07-152016-08-122016-09-092016-10-142016-11-112016-12-092017-01-062017-02-102017-03-102017-04-072017-05-052017-06-022017-06-302017-07-282017-08-252017-09-222017-10-272017-11-242017-12-222018-01-192018-02-232018-03-232018-04-202018-05-182018-06-152018-07-132018-08-102018-09-072018-10-122018-11-092018-12-072019-01-042019-02-01国信高频宏观扩散指数国信高频宏观扩散指数B国信高频宏观扩散指数A截止2019年03月01日，国信高频宏观扩散指数B为0，指数A录得905。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图2：国信高频宏观扩散指数 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理及测算 CPI高频跟踪：本周食品价格继续回落，非食品小幅下跌 1、CPI食品高频跟踪：本周食品价格继续回落 本周（2月23日至3月1日），农业部农产品批发价格200指数继续下跌。本周农业部农产品批发价格200指数较上周下跌0.98%，跌幅扩大0.53个百分点。从分项来看，本周价格肉类、蛋类、禽类、蔬菜、水果、水产品价格均继续下跌。 从高频指标的全月累计均值环比来看，今年2月食品价格环比或仍低于季节性。根据截至本周可获取的食品高频数据，商务部农副产品价格指数2月环比为2.28%，低于历史均值3.77%（春节期间商务部数据不缺失）；农业部农副产品批发价格指数、菜篮子价格指数2月环比分别为6.48%、7.54%，亦低于历史均值10.64%、12.24%。 表1：农业部农产品批发价格周环比涨幅一览 2月份 食品项目高频数据周跟踪（截至当周） 商务部高频指数环比 农业部批发 菜篮子 2005 3.28 - - 2007 2.47 - - 2008 8.71 - - 2010 2.30 - - 2011 3.15 - - 2013 2.70 - - 2015 2.02 - - 2016 5.88 14.20 16.30 2018 3.42 7.08 8.18 2019 2.28（截至2月22日） 6.48（截至2月28日） 7.54（截至2月28日） 平均 3.77 10.64 12.24 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理及测算 (8)(6)(4)(2)024687508008509009501000105011002010-07-162010-09-172010-11-192011-01-212011-03-252011-05-272011-07-292011-09-302011-12-022012-02-032012-04-062012-06-082012-08-102012-10-122012-12-142013-02-152013-04-192013-06-212013-08-232013-10-252013-12-272014-02-282014-04-302014-07-042014-09-052014-11-072015-01-092015-03-132015-05-152015-07-172015-09-182015-11-202016-01-222016-04-012016-06-032016-08-052016-10-142016-12-162017-02-242017-04-282017-06-302017-09-012017-11-102018-01-122018-03-232018-05-252018-07-272018-09-282018-12-072019-02-15国信高频宏观扩散指数国信高频宏观扩散指数B国信高频宏观扩散指数A截止2019年03月01日，国信高频宏观扩散指数B为0，指数A录得905。下行2010年4月30日确认，领先1周2010年7月上行2011年6月下行2011年6月24日确认，领先6周上行2012年8月上行2013年8月2日确认，领先1周下行2013年12月7日确认，2014年1季度经济下行，数据真空期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 （1）农业部农产品批发价格 本周（2月23日至3月1日），农业部农产品批发价格200指数继续下跌。本周农业部农产品批发价格200指数较上周下跌0.98%，跌幅扩大0.53个百分点。 从分项来看，本周价格肉类、蛋类、禽类、蔬菜、水果、水产品价格均继续下跌。 截至2月28日，农业部农产品批发价格200指数2月环比为6.48%，低于2016年2月环比14.20%，亦低于去年2月环比7.08%。（注：2019年春节月在2月，2016年和2018年春节月亦在2月，而2017年春节月在1月） 表2：农业部农产品批发价格周环比涨幅一览 时间 农业部农产品批发价格200指数周环比 农业部肉类价格周环比 农业部蛋类价格周环比 农业部禽类价格周环比 农业部蔬菜价格周环比 农业部水果价格周环比 农业部水产品价格周环比 2019-02-01 2.67 -0.29 -2.78 0.11 4.75 3.03 1.34 2019-02-08 2.56 -1.39 -1.04 2.17 5.73 2.11 2.90 2019-02-15 0.98 1.12 -4.87 0.73 3.99 -0.52 0.40 2019-02-22 -0.45 -0.74 -6.16 -1.58 -0.40 -0.92 -0.72 2019-02-22 -0.98 -0.97 -5.83 -1.26 -1.28 -1.34 -1.76 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理及测算 （2）商务部农副产品价格 2月16日至2月22日当周，商务部农副产品价格指数较上周下跌0.63%。 分项中，2月16日至2月22日当周与上周相比，粮食、调味品、水果价格有所上涨；蛋类、糖类、禽类、乳类、肉类、水产品、蔬菜价格均有所下跌；油脂价格维持不变。 表3：商务部农副产品价格周环比涨幅一览 时间 商务部农副产品价格周环比 粮食价格周环比 油脂价格周环比 蛋类价格周环比 糖类价格周环比 调味品价格周环比 禽类价格周环比 乳类价格周环比 肉类价格周环比 水产品价格周环比 蔬菜价格周环比 水果价格周环比 2019-02-01 1.30 0.08 -0.09 -0.09 0.18 0.20 0.50 0.24 -0.67 0.75 5.34 5.27 2019-02-08 1.18 0.00 0.03 -0.47 -0.09 0.20 1.21