【晨会聚焦】5G边缘计算时代的新入口——小基站

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Titl 分析师：彭毅 执业证书编号：S0740515100001电话： Email: 研究助理：郭亮（责任编辑） 电话：010-59013914 Email：guoliang@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 欢迎关注中泰研究所订阅号 晨报内容回顾： [Table_Summary] 今日预览 今日重点>>  【食品饮料】范劲松、房昭强（研究助理）：外资超配食品饮料，板块估值修复在路上——论外资对食品饮料板块的影响-20190228  【通信】吴友文、易景明：5G边缘计算时代的新入口——小基站-20190228  【传媒】康雅雯、夏洲桐：营销行业深度报告：预期回暖需求高增，关注营销板块估值修复-20190228  重点行业透视>>  【宏观】梁中华、吴嘉璐（研究助理）：经济下行压力仍存—— 2019年2月PMI数据点评-20190228 研究分享>>  【银行-宁波银行(002142)】戴志锋、贾靖（研究助理）：2018业绩快报：贷款同比走阔，高盈利+质优属性持续-20190227  【建材-中材科技(002080)】张琰、孙颖（研究助理）：业绩超预期，风电叶片趋势向好，玻纤成本内生改善-20190228  【医药-迈瑞医疗(300760)】江琦、谢木青：业绩符合预期，三大核心业务板块均保持快速增长-20190228  【食品饮料-洋河股份(002304)】范劲松、龚小乐：快报点评：业绩符合预期，梦之蓝持续高增-20190227  【计算机-东方财富(300059)】谢春生、杨亚宇（研究助理）：18Q4基金销售业务环比分析-20190228  【通信-意华股份(002897)】吴友文：业绩符合预期，看好5G时代高速连接器发展-20190228  【传媒-完美世界(002624)】康雅雯、朱骎楠：业绩快报符合预期，游戏PE昨天[Table_Industry] 证券研究报告 2019年3月1日 【晨会聚焦】5G边缘计算时代的新入口——小基站 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 晨会聚焦 迎产品大年-20190228  【电子-电连技术(300679)】谢春生、周梦缘：业绩基本符合预期，2019年有望企稳回升-20190228  【机械-北方华创(002371)】朱荣华、赵晋（研究助理）：2018年业绩高增长符合预期，高端设备有望持续突破-20190228  【零售-苏宁易购(002024)】彭毅：2018业绩快报点评—家电零售已形成宽阔护城河，全渠道多业态精耕智慧零售生态圈，开启规模发展新篇章-21090228  【轻工-裕同科技(002831)】蒋正山、徐稚涵：大包装收入提速，四季度拐点初现-20190228  【教育-科锐国际(300662)】范欣悦、吴张爽（研究助理）：内生增长强劲-20190227 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 晨会聚焦 今日重点 ►【食品饮料】范劲松、房昭强（研究助理）：外资超配食品饮料，板块估值修复在路上——论外资对食品饮料板块的影响-20190228 为何在当前时点研究外资对食品饮料板块的影响？外资流入A股一直是我国资本市场热议的话题，然而进入2019年以来，我们发现外资对A股生态环境的影响日益深刻，食品饮料板块尤为明显，年初至今板块涨幅超20%，外资无疑是这场春季躁动的重要推动力。那么，外资对板块的配置情况如何？外资为何如此青睐食品饮料板块？外资持续介入又将对板块带来什么影响？本文致力于对以上问题作出全面解答。 外资配置表现：2019年加速流入，食品饮料板块最为受益。陆港通开通以来外资持续流入A股，2019年布局明显加速，年初至今北上资金净流入已超1000亿元，是去年同期的3.5倍之多。板块配置方面，外资重仓板块集中于消费和金融行业，食品饮料是外资重仓比例和超配力度最高的板块，重仓占比达20%，备受外资青睐。个股配置方面，外资持续布局食品饮料上市公司，尤其钟爱白酒板块，2019年以来对茅台/五粮液/洋河的持股比例分别提升1.2/2.0/0.7pct。 外资为何如此青睐食品饮料板块？我们从估值、盈利、市值、股息四个角度分析外资的持股特征，发现外资更青睐低估值、高盈利、大市值、高股息的股票，而食品饮料板块估值较低（30倍以下公司市值占比77%）、盈利较好（ROE20%以上占比83%）、市值较大（千亿以上占比65%）、股息较高（1%以上占比87%），因此完美符合外资的审美，基本面优秀、流动性高、回报率佳且价格相对“便宜”使得食品饮料板块受到外资持续追逐。 外资对食品饮料板块的影响：估值体系有望持续修复。盈利、市值、股息均为客观因素，也广为国内投资者所认可，而估值是内资和外资的核心分歧所在，这从18Q4以来内资和外资对白酒板块截然不同的配置上可见一斑。但是我们看到，18Q4以来外资持股比例与股票走势的相关性逐渐增强，表明外资对板块的话语权提升，我们认为外资的持续流入将主导板块的估值修复，修复动力有三：1）国内食品饮料龙头相比海外龙头存在估值折价，未来有望向其看齐；2）过去估值体系只重视高增速，而忽略了稳健增长的“确定性”，未来有望将确定性考虑在内；3）食品饮料龙头坐拥好行业格局+高公司壁垒，未来有望给予龙头以“护城河”的溢价。 投资策略：在A股国际化持续推进的大背景下，QFII扩容、MSCI比例提升、沪伦通等将吸引外资源源不断流入A股，受益于此，食品饮料板块有望凭借良好的行业格局、突出的经营壁垒、出色的现金流以及稳健的成长性而持续享受外资流入红利。我们认为“估值国际化+增速确定性+龙头溢价”将带动板块估值体系重构，当前板块估值仍然不贵，建议持续关注板块估值修复机会。 分板块而言，白酒行业格局稳固、具有自主定价权，且最为受到外资青睐，当前名酒估值对应19年PE大多在15-20倍区间，对外资而言仍极具吸引力，重点推荐贵州茅台、口子窖、顺鑫农业、洋河股份、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒等；大众品行业受经济波动影响小，龙头增速依然稳健，啤酒板块行业拐点已现，持续推荐华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒；食品重点推荐中炬高新、元祖股份、海天味业等，保健品行业建议关注汤臣倍健，肉制品行业积极关注龙头双汇发展等。 风险提示：中高端酒动销不及预期、三公消费限制力度持续加大、食品安全事件风险。 ►【通信】吴友文、易景明：5G边缘计算时代的新入口——小基站-20190228 5G时代边缘计算MEC成为网络架构变化的重大特征，边缘网络第一次出现在无线网络体系中，其将推动网络建设、支撑、运营链条的革命性重构，未来物联业务将高度依赖边缘端的部署能力来实现高带宽、低延时、高密度链接等需求，而小基站作为5G最具特征的接入场景，将成为新时代必争的入口！ 边缘计算MEC重配网络能力到边缘，提升与场景强关联的业务表现，是5G核心特性。边缘数据中心对于边缘分摊整网业务和处理能力具有切实意义，而配置于接入网的MEC数量和实际效能最为显著。边缘计算MEC本质是对网络处理层级的再分配，5G业务更加多样化，业务属性更加贴 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 晨会聚焦 近场景，数据中心将越来越多地向靠近终端的边缘渗透。从易获取性、减轻核心网与传输负担上来看，MEC在5G中作为重要特性的地位会越来越显著。在运营商已有的实践中，已经开始将配置MEC功能的服务器部署在接入网侧，显著提升了业务复用率和延时等体验。随着5G网络架构走向扁平化和开放化，MEC的部署成本也会持续降低，在5G基站逐步铺开的过程中，大密度的无线接入网点，将和MEC搭配使用，其数量和实际效能将呈现出显著提升，边缘计算将和网络切片一样，成为表征5G网络处理能力的重要特性。 小基站在高密度、易部署、自优化和低成本方面与边缘计算平台需求高度契合，将成为MEC新入口。5G的业务模式和设备架构开放化决定了小基站将成为室内场景的支柱，其架构开放性易于和MEC形成协同。5G的八成以上流量将发生在室内，与场景强关联，小基站将是室内场景的支柱，同时具有易部署、自优化和低成本等特点，将与MEC形成强大协同，是MEC在5G时代的新入口。此外，需求、标准和产业储备都为小基站渗透率的提升做好了充分准备：首先需求端越来越下沉和多样；再则5G标准对于边缘计算和支持网络扁平和开放的规范越来越明确；另外频谱规划越来越宽，更多参与者在主动拥抱开放体系架构；并且海外运营商已经开启灵活多样的小基站共建共营的实践。我们认为，产业链各方面都为小基站成为MEC新入口做好了充分准备。 长期来看小基站将引发网络建设和运营模式的深刻变革。小基站制造有较强的白盒化倾向，将打破传统的封闭无线网设备产业链，引发价值链的重配，运营商也纷纷计划在5G时代将逐步打破主设备体系封闭的僵局，破局成本压力并主导产业链布局，将引发从硬件到平台再到解决方案的价值重配，更多中小企业有望参与其中。我们预计eMBB阶段5G小基站出货量将逐步攀升，达到总量占比的6到7成，全球小基站设备与方案服务的年规模有望超过千亿。此外小基站的部署便利性打破了网络规划建设只能由运营商完成的局面，更多业主和客户有望加入到和自身应用场景相关的小基站共建共营中来，进一步引发网络建设与运营模式的深刻变革，助力运营商真正迈入内容经营新阶段。 投资建议：建议重点关注具备端到端开放架构无线网能力的京信通信、已实现小基站批量发货的剑桥科技、与运营商合作启动小基站共建共营的中嘉博创。持续关注启动小基站研发布局的天邑股份、与铁塔合作进行小基站部署的华体科技，以及与小基站相关的瑞斯康达和硕贝德等。 风险提示事件：5G投资不及预期风险、技术风险、竞争风险、中美贸易摩擦风险 ►【传媒】康雅雯、夏洲桐：营销行业深度报告：预期回暖需求高增，关注营销板块估值修复-20190228 宏观经济预期短期向好，营销板块迎来估值修复窗口期。2019年1月中国社会融资规模增量4.6万亿元，预期3.6万亿元，大超预期且创近三年来新高。社融存量增速从2018年12月份的9.8%回升至10.4%。天量社融在一定程度上缓解了此前对于经济过度悲观的预期，广告营销行业受宏观经济预期影响较大，预期改善有望最先受益，带来板块风险偏好提升和估值修复预期。 楼宇广告持续高景气，未来三年高增速仍将持续。（1）随着互联网广告成本的不断上升，线下楼宇广告CPM成本优势开始显现；（2）传统行业广告主在楼宇广告的投放量不断增加；（3）通过消费者闲暇时间来进行宣传广告转化效率更具优势。 抖音、公众号等自媒体对于营销需求不断增长，驱动广告代理平台高速发展。自媒体通过入驻社交、资讯等平台，通过自身优质的内容生产完成用户积累之后，流量变现产生大量的营销需求。比如短视频平台抖音自从2016年起吸引了一大波自媒体入驻，并且通过平台自身算法优势以及基于程序化购买的精准营销，给了自媒体大量短视频营销变现的机会。我们认为当前基于自媒体平台的精准营销依然处于高速发展的阶段，而服务于其的第三方广告平台也将维持较高的增速发展。 营销板块整体估值处于底部区间，关注近期估值修复行情带来的超跌反弹机会。当前营销板块股价已较2016年初下跌83%，PE（TTM）中值为19，较最高点128（2015/12/24）下滑85%。从2019年1月1日至2月27日，营销、传媒、沪深300股价涨跌幅分别为+15.54%、+15.86%、+24.79%；PE（TTM）中值涨跌幅分别为+12.06%、+7.23%、+25.50%。营销及传媒板块在此轮 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 晨会聚焦 反弹中PE程度修复远远不及沪深300，且从历史角度来看传媒及营销板块股价的反弹力度和空间要远远大于沪深300，所以应关注接下来PE修复行情带来的板块性上涨机会。 投资策略：我们认为当前市场整体估值修复的行情仍将延续，推荐关注营销