浩云科技公司动态点评：业绩符合预期，智慧司法、公共安全业务值得期待

浩云科技（300448）公司动态点评 2019年02月28日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：强烈推荐（维持） 报告日期：2019年02月28日 目前股价 11.43 总市值（亿元） 46.69 流通市值（亿元） 27.74 总股本（万股） 40,849 流通股本（万股） 24,271 12个月最高/最低 13.57/7.91 分析师：周伟佳 S1070514110001 ☎ CFA, ACCA 0755-83516551 分析师：于威业 S1070518100002 ☎ 0755-83558957  yuweiye@cgws.com 数据来源：贝格数据 <<业绩符合预期，智慧司法拉动高成长>> 2019-01-16 <<业绩符合预期，泛安防布局突破不断>> 2018-10-24 <<净利润大幅增长，智慧司法、平安城市引爆成长>> 2018-08-25 业绩符合预期，智慧司法、公共安全业务值得期待 ——浩云科技（300448）公司动态点评 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 764.76 1028.15 1347.93 (+/-%) 34.2% 34.4% 31.1% 净利润（百万元） 140.39 201.40 284.55 (+/-%) 26.3% 43.5% 41.3% 摊薄EPS（元） 0.34 0.49 0.70 PE 33.26 23.18 16.41 资料来源：长城证券研究所  事件：公司于2019年2月27日晚间发布2018年业绩快报，报告期内公司实现营业收入7.65亿元，同比增长34.31%，归母净利润1.40亿元，同比增长26.35%。  投资建议：公司业绩符合预期，处于预告区间上部。在股权激励费用的影响下，依然实现强劲的内生增长。金融安防传统业务方面，智慧物联网管理平台4.0产品销售高速增长，带动公司研发效率、实施效率和毛利率的提升，持续成长可期；公共安全业务方面，公司通过外延并购与合作的形式，拓展公共安全业务边界，瞄准优质订单，业务规模将持续实现高增长；智慧司法业务方面，智慧社矫、监狱、戒毒市场拐点将至，落地延后不改智慧化升级大趋势，公司控股子公司润安科技作为智慧司法解决方案全国化提供商，在技术、产品、市场开拓的积累上具有显著的领先优势，业务发展值得期待。预测公司2018-2020年分别实现营业收入7.65亿元、10.28亿元和13.48亿元，分别实现净利润1.40亿元、2.01亿元和2.85亿元，EPS分别为0.34元、0.49元和0.70元，对应PE分别为33X、23X和16X，维持“强烈推荐”评级。  业绩符合预期，处于预告区间上部。公司营业利润增速与利润总额增速与收入增速十分接近，而归母净利润增速明显低于收入增速，主要原因是控股子公司润安科技业绩稳定增长，去年9月并购的冠网科技发生并表，因此导致少数股东损益明显增长，影响归母净利润增速。报告期内，公司金融业务、司法业务和公共安全业务收入较上年同期均实现增长；银行理财等投资收益较上年同期有所增加。预计公司2018年股权激励费用约为1600万元，对公司业绩产生影响。若剔除股权激励费用影响，公司与实现归母净利润1.56亿元，保持强劲的内生增速。  智慧社矫、监狱、戒毒市场拐点显现，公司卡位龙头拥抱高增长。政策频出推动司法行政信息化行业发展，智慧社矫、智慧监狱被列为重点建设-40%-20%0%20%40%18-0318-0418-0518-0618-0718-0818-0918-1018-1118-1219-0119-02沪深300 浩云科技 计算机 核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 计算机 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 内容之一，相关标准陆续出台。浩云科技控股子公司润安科技作为智慧司法解决方案全国化提供商，相比其他同行业厂商，更加注重研发，在超宽带高精度定位技术、电子围栏、腕表省电技术、位置轨迹大数据分析、智慧监狱解决方案等技术和产品的积累上具有显著的领先优势，智慧社矫、智慧监狱等业务有望快速拓展。目前，润安科技的智慧社矫产品已率先落地广东，即将异地拓展，运营模式下，有望为润安科技贡献可观的利润弹性；智慧监狱百亿市场即将爆发，润安科技已树多地标杆，有望快速推广。润安科技与上市公司研发协同、实施团队协同，共同开拓全国化市场，智慧司法有望成为上市公司业绩最大的弹性点。  物联网战略加速推进，泛安防布局拉动成长。浩云科技战略聚焦“IOT+IM”，以物联为基石，以智慧为抓手，以管理为核心，致力于成为“物联网智慧管理方案提供者、智慧与安全新世界的构筑者”。公司2015年上市后，在保持现有金融安防业务的同时，通过合作、并购等方式积极构建物联网在各行业应用的生态体系，凭借十余年深耕金融安防领域的市场和经验技术积累，自2012年开始研发智慧物联网管理平台，现已迭代至4.0产品，实现与边缘层物联网数据的对接，并通过云端智能分析达到智慧安全、智慧管理的目的。公司已将平台产品拓展至平安城市、智慧监狱、智慧水利、智慧口岸、智慧大厦、智慧食药监、智慧烟草等在内的其他行业的智慧与安全领域，多点开花、协同发展，物联网相关收入呈高速增长态势，带动公司研发效率、实施效率和毛利率的提升，持续高成长可期。  拟收购讯之美，外延模式持续补强公共安全业务竞争力。继公告拟控股冠网科技之后，公司及CEO雷洪文于2018年12月18日与讯之美及其股东洛冬投资、重庆洛尔投资签署《增资及股权转让意向性协议》。讯之美投后估值2.43亿元，公司拟出资14,451.32万元现金收购其59.58%股权。讯之美于2011年成立，传统主营业务为安防集成，在人脸、大数据研发与技术当面亦有多年积累，由于研发投入较大、在手订单增长较快，资金链紧张，急需现金融资。讯之美在重庆、四川等省市成功承接运营了雪亮工程、人像大数据、视频监控联网等大项目，渠道与技术优势并重。讯之美还打造以运营服务为核心的创新型商业模式，与政府部门、银行等客户形成了深度的绑定。讯之美对赌3年7200万净利润，使用平均对赌业绩计算，收购PE为10.1倍，估值较为合理且将显著增厚公司业绩。  风险提示：司法行政信息化建设进程不及预期；润安科技异地业务拓展不及预期；金融安防竞争加剧。 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 主要财务指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入 544.95 569.80 764.76 1028.15 1347.93 成长性 营业成本 295.37 290.20 397.17 505.98 630.45 营业收入增长 17.0% 4.6% 34.2% 34.4% 31.1% 销售费用 48.40 53.19 65.82 81.46 100.81 营业成本增长 11.9% -1.7% 36.9% 27.4% 24.6% 管理费用 92.84 94.17 119.27 157.39 204.61 营业利润增长 23.9% 44.5% 30.1% 53.4% 44.9% 财务费用 -0.21 1.82 -0.61 4.08 9.02 利润总额增长 36.3% 28.0% 29.8% 53.0% 44.7% 投资净收益 0.00 0.71 0.33 0.36 0.38 净利润增长 32.3% 27.6% 26.3% 43.5% 41.3% 营业利润 92.66 133.87 174.10 267.05 386.97 盈利能力 营业外收支 12.86 1.15 1.21 1.21 1.21 毛利率 45.8% 49.1% 48.1% 50.8% 53.2% 利润总额 105.51 135.01 175.31 268.25 388.18 销售净利率 17.1% 20.9% 20.2% 23.0% 25.4% 所得税 12.48 15.70 20.50 31.32 45.34 ROE 13.3% 10.2% 11.8% 15.8% 19.2% 少数股东损益 5.87 8.12 14.41 35.54 58.28 ROIC 12.4% 9.5% 11.3% 14.4% 18.2% 净利润 87.16 111.19 140.39 201.40 284.55 营运效率 资产负债表 （百万） 销售费用/营业收入 8.9% 9.3% 8.6% 7.9% 7.5% 流动资产 610.16 913.02 1164.29 1462.97 1903.99 管理费用/营业收入 17.0% 16.5% 15.6% 15.3% 15.2% 货币资金 266.50 407.54 477.80 630.20 826.21 财务费用/营业收入 0.0% 0.3% -0.1% 0.4% 0.7% 应收账款 214.04 240.17 369.46 450.14 624.37 投资收益/营业利润 0.0% 0.5% 0.2% 0.1% 0.1% 应收票据 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 所得税/利润总额 11.8% 11.6% 11.7% 11.7% 11.7% 存货 96.10 134.55 181.11 221.03 280.04 应收账款周转率 3.23 2.51 2.51 2.51 2.51 非流动资产 288.49 436.37 433.71 438.17 447.43 存货周转率 3.45 2.52 2.52 2.52 2.52 固定资产 89.17 303.39 302.74 307.96 317.12 流动资产周转率 0.89 0.75 0.74 0.78 0.80 资产总计 898.65 1349.38 1598.00 1901.13 2351.41 总资产周转率 0.69 0.51 0.52 0.59 0.63 流动负债 188.36 175.94 276.79 397.83 553.43 偿债能力 短期借款 10.80 19.45 0.00 147.05 168.75 资产负债率 22.1% 13.6% 17.8% 21.4% 23.9% 应付款项 44.29 25.47 70.00 51.63 99.92 流动比率 3.24 5.19 4.21 3.68 3.44 非流动负债 9.97 8.10 7.99 8.09 8.21 速动比率 2.73 4.42 3.55 3.12 2.93 长期借款 0.00 0.00 -0.12 -0.01 0.11 每股指标（元） 负债合计 198.32 184.04 284.78 405.92 561.64 EPS 0.21 0.27 0.34 0.49 0.70 股东权益 700.32 1165.34 1313.23 1495.21 1789.77 每股净资产 1.65 2.77 3.10 3.45 4.03 股本 202.40 218.37 408.49 408.49 408.49 每股经营现金流 0.12 -0.08 0.30 0.25 0.68 留存收