能源化工策略周报（PTA、MEG）：PTA、MEG走势上行，仍待终端需求转旺

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 研究员： 胡佳鹏 021-60812977 hujiapeng@citicsf.com 从业资格号：F3039655 投资咨询号：Z0013196 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 李青 021-60819914 liqing@citicsf.com 从业资格号：F3056728 投资咨询号：Z0014122 联系人： 杨家明 021-80365287 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：F3046931 颜鑫 021-80365289 yanxin@citicsf.com 从业资格号：F3048534 近期相关报告 资金影响偏短期，PTA、MEG走势回归基本面格局 2019-2-18 春节期间油价下跌，警惕PTA、MEG短线补跌 2019-2-11 2019 2-25 中信期货研究|能源化工策略周报（PTA、MEG） PTA、MEG走势上行，仍待终端需求转旺 策略摘要： 品种 观点 展望 PTA 观点：终端需求恢复进展，影响PTA上行高度 （1）上周，PTA平均开工率在81.9%，较前一周回升1.9个百分点；有效开工率在92.6%。 （2）上周，聚酯平均负荷在84.8%，较前一周回升3.3个百分点。 （3）2月21日亚洲PX市场收盘价在1122.33美元/吨CFR中国，较前一交易日价格上涨11美元/吨。PTA现货平均利润在585元/吨附近。 逻辑：短期资金影响结束后，走势回归基本面格局，但基本面近期多空胶着，令PTA走势较为局限。成本和供需的未有新增利空出现前，PTA走势延续区间震荡，加工费制约了PTA价格的下跌空间，但终端需求也制约短期PTA价格走势高度。短期走势是否能突破，关注终端产销改善程度。利空因素仍在于成本和供需面无法共振。 操作策略：观望。或适当参与做多加工费的操作。 风险因素： 1、利空因素：原油价格再度下挫，聚酯品库存继续累积，终端产销率偏低。 2、利多因素：下游需求产销回升，聚酯品库存快速回落。原油价格持续上涨，形成成本端偏多提振。 震荡 MEG 观点：成本支撑有增强，但乙二醇高库存压力未解除 （1）上周，国内石脑油制乙二醇开工率在81.2%附近，环比前一周下降2.3个百分点。煤制乙二醇开工率在79.5%附近，环比前一周下降约5.1个百分点。乙二醇整体负荷在81.1%，环比下降3.9个百分点。 （2）上周，华东主港MEG总库存约为119.3万吨，比前一周增加4.1万吨。 （3）本周，华东港口预计抵达船16.4万吨，其中张家港计划到货10万吨，太仓码头计划到货2万吨，宁波计划到货1.1万吨，江阴计划到货1.6万吨，上海计划到货1.7万吨。 逻辑：在乙二醇加工费压缩至低点后，乙二醇开工率出现下调，成本支撑令乙二醇走势回升以修复加工费，但要进一步上涨仍待供需的持续配合。短期乙二醇或延续区间震荡态势，若后期油价和基本面无法共振，价格仍有下行风险。 操作策略：观望。 风险因素： 1、利空因素：原油价格大幅下挫，乙二醇品库存持续累积，终端产销率偏低。 2、利多因素：油价快速回升，下游需求明显改善，乙二醇库存快速回落。 震荡 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设臵访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货研究|策略周报（PTA、MEG） 2019年2月25日 2 / 12 一、PTA市场解析 1.PTA上周回顾 上周，PTA价格区间震荡，主力最终收于6460，周线收涨1.57%。（数据来源：Wind）。现货市场方面，上周五2月货源和1905合约报盘贴水20-30元/吨附近，递盘和1905合约贴水20-40元/吨附近，商谈价格在6380-6440元/吨。市场在6394元/吨、6414元/吨、6370元/吨、6405元/吨、6445元/吨、6410元/吨、6430元/吨自提成交。（数据来源：隆众石化网站） 2.重要的市场变化及点评 PTA行业：上周，PTA平均开工率在81.9%，较前一周回升1.9个百分点；有效开工率在92.6%。（数据来源：CCFEI，2019年起，PTA名义产能为5132万吨，有效产能调整为4517万吨）。 上游市场：原油价格延续偏多格局，WTI原油在57美元/桶左右，布伦特在67美元/桶附近。2月21日亚洲PX市场收盘价在1122.33美元/吨CFR中国，较前一交易日价格上涨11美元/吨，1103.33美元/吨FOB韩国，较前一交易日价格上涨11美元/吨。（数据来源：隆众石化网站）上周，PTA现货平均利润在585元/吨附近。 下游市场：上周，聚酯平均负荷在84.8%，较前一周回升3.3个百分点（聚合体产能调整为5504万吨，其中新计入扬州富威尔20万吨新产能及江阴华宏10万吨产能）。目前累计重启产能1011万吨，仍在检修状态的装臵在285万吨左右。（数据来源：CCFEI） 聚酯品库存回升，POY13（+3）天、DTY25（+2）天、FDY16.5（+2.5）天（数据来源：CCFEI）。节后聚酯开工负荷恢复较为流畅，但由于目前织造环节复工缓慢，聚酯库存又在逐步累加，少数大厂目前库存压力较大，后续聚酯或延续阶段性累库趋势。 3.下周展望 品种整体：终端需求恢复进展，影响PTA上行高度。 上周，PTA走势呈区间震荡态势，价格上下均受制约。短期资金影响结束后，走势回归基本面格局，但基本面近期多空胶着，令PTA走势较为局限。 一方面，成本支撑持续发力，需求原油或PX价格涨幅扩大，上周PTA平均加工费接近600元/吨，虽然不算太高但基本处于合理区间，若原料涨幅有限的情况下，短期PTA的成本支撑效果有限。 另一方面，终端需求启动较慢，需求支撑力暂显不足。目前PTA供应趋稳定；下游聚酯开工稳定对需求有支撑，但由于织造环节复工缓慢，聚酯产销仍处于偏低水平，聚酯库存 中信期货研究|策略周报（PTA、MEG） 2019年2月25日 3 / 12 又在逐步累加，若局面持续，需求的利好作用或逐渐素衰减。 总体而言，成本和供需的未有新增利空出现前，PTA走势延续区间震荡，加工费制约了PTA价格的下跌空间，但终端需求也制约短期PTA价格走势高度。短期走势是否能突破，关注终端产销改善程度。利空因素，仍在于成本和供需面无法共振。 4.操作策略 观望。或适当参与做多加工费的操作。 5.主要风险点 1、利空因素：原油价格再度下挫，聚酯品库存继续累积，终端产销率偏低。 2、利多因素：下游需求产销回升，聚酯品库存快速回落。原油价格持续上涨，形成成本端偏多提振。 二、乙二醇市场解析 1. 乙二醇上周回顾 上周，乙二醇期价先抑后扬，主力跌至新低5007后震荡回升，主力合约最终收于5142，1906周线收涨0.23%。（数据来源：WIND）。 现货市场方面，华东乙二醇市场实单商谈清淡。上周五现货报盘在4990元/吨，递盘在4980元/吨，3月下期货报盘在5040元/吨，递盘在5010元/吨，3月下期货成交在5020元/吨。价格整体较前一周-10~30元/吨。 中石化报价持稳，华东公司乙二醇现货报价执行5000元/吨，2月份挂牌执行5350元/吨，2月份结算5230元/吨（较1月下调100元/吨），旗下扬子/扬巴/上海/镇海炼化统一执行。中石化华南分公司茂名石化乙二醇现货报价执行4950元/吨（较前一周下调50元/吨），2月份挂牌5350元/吨，2月份结算5230元/吨（较1月下调100元/吨），其12万吨乙二醇装臵2月1日停车检修，12日复工。（数据来源：隆众石化网）。 2.重要的市场变化及点评 乙二醇行业：上周，国内石脑油制乙二醇开工率在81.2%附近，环比前一周下降2.3个百分点。煤制乙二醇开工率在79.5%附近，环比前一周下降约5.1个百分点。乙二醇整体负荷在81.1%，环比下降3.9个百分点。（数据来源：CCFEI） 装臵方面，台湾南亚36万吨的3#乙二醇装臵因故停车，预计检修时间为10-12天。台湾中纤20万吨的3#乙二醇装臵近期停车检修，预计检修时间1个月，并计划于2月底开始关停1#7.5万吨的乙二醇装臵。 中信期货研究|策略周报（PTA、MEG） 2019年2月25日 4 / 12 乙二醇库存：上周，华东主港MEG总库存约为119.3万吨，比前一周增加4.1万吨。其中宁波为8.5万，较上周减少1万吨；上海5.4万，较之前减少0.1万吨；张家港79.4万，增加4.9万吨，某主流库日均发货量6500-70000吨；太仓及常熟地区为16.5万，较之前持平，日均发货量6500-70000吨；江阴为9.5万，环比增加0.3万吨。（数据来源：CCFEI） 2月20日茂名石化乙二醇库存为1700吨，较14日增加730吨，最大可容纳11000吨。（数据来源：隆众石化网） 总体而言，目前乙二醇库存整体仍偏高。 乙二醇到港预报：预计本周，华东港口预计抵达船16.4万吨，其中张家港计划到货10万吨，太仓码头计划到货2万吨，宁波计划到货1.1万吨，江阴计划到货1.6万吨，上海计划到货1.7万吨。（数据来源：隆众石化网，隆众样本未统计常熟地区的量） 进口相关：2月21日亚洲市场乙二醇美金盘收盘607-609美元/吨CFR中国（信用证90天），较上一交易日价格上调5美元/吨。（数据来源：隆众石化网）外盘进口出现小幅盈利。 3.下周展望 品种整体：成本支撑有增强，但乙二醇高库存压力未解除。 上周，乙二醇期价触及5007的低点后震荡回升。在乙二醇加工费压缩至低点后，成本支撑令乙二醇走势回升，以修复行业加工费。从其目前的加工费看，除气头制乙二醇仍有1000元/吨左右的盈利外，其余路线的乙二醇盈利情况不佳，煤制加工费若以5000元/吨作为煤制的成本，其加工费在盈亏线附近波动。石脑油路线的乙二醇，国产较亚洲地区进口的有价格优势，这或许也是上周台湾地区乙二醇装臵变动的原因之一。同时，国内乙二醇行业的开工率也出现小幅下调。 在加工利润修复之后，乙二醇价格大幅上涨仍需供需面的配合。虽然上周，聚酯开工恢复较理想，但目前乙二醇的高库存改善有限，上周录得的库存数据维持环比回升的趋势。此外，织造开工相对较缓慢，下游产销率维持中低水平，若本周仍未有太多提高，短期聚酯品库存将持续走高。现货市场成交也比较清淡，现货价格跟涨的程度暂有限。短期，乙二醇的上行动力仍显不足。 总体而言，虽然成本支撑作用已显现，但要进一步上涨仍需供需的持续配合。短期乙二醇或延续区间震荡态势，若后期油价和基本面无法共振，价格仍有下行风险。 4.操作策略 观望。 中信期货研究|策略周报（PTA、MEG）