能源化工策略周报（PTA、MEG）：供需偏空压力未改，PTA、MEG走势承压

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 研究员： 胡佳鹏 021-60812977 hujiapeng@citicsf.com 从业资格号：F3039655 投资咨询号：Z0013196 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 联系人： 杨家明 021-80365287 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：F3046931 颜鑫 021-80365289 yanxin@citicsf.com 从业资格号：F3048534 近期相关报告 市场多空交织，PTA、MEG走势区间宽幅震荡 2018-12-17 - - 中信期货研究|能源化工策略周报（PTA、MEG） 2018-12-24 供需偏空压力未改，PTA、MEG走势承压 策略摘要： 品种 观点 展望 PTA 观点：偏空因素压力未减，PTA短期走势仍承压 （1）上周，PTA平均开工率在78.4%，较前一周上升1.2个百分点；实时开工率在78.4%，实时有效开工率在88.6%。 （2）上周，聚酯整体负荷下降0.7个百分点至83.3%。 （3）12月21日亚洲PX市场收盘价在1005美元/吨CFR中国，较前一交易日价格下跌21.75美元/吨。近期，PTA现货加工利润在850元/吨附近。 逻辑：一方面，PTA走势仍未摆脱油价的影响，另一方面，PTA需求偏空预期未改情况下，PTA走势上行压力仍较大。而PX价格预期下跌，将令PTA价格底部运行的区间也随之下移。近期的关注点仍主要是油价以及聚酯表现。中长期，走势在PTA-聚酯供需维持平衡的预期下，深度下跌的空间或有限。 操作策略：观望。跨品种套利可关注买PTA空乙二醇。 风险因素： 1、利空因素：原油价格再度下挫，聚酯品库存继续累积，聚酯开工率大幅下降。 2、利多因素：下游需求产销回升，聚酯品库存快速回落。原油价格重回涨势，形成成本端偏多提振。 震荡偏空 MEG 观点：供需表现偏弱，乙二醇走势弱势震荡 （1）上周，国内石脑油制乙二醇开工率在80.8%，其中石脑油制开工率在77.2%附近，煤制开工率在83.3%附近，甲醇制开工率在95%。 （2）上周，华东主港地区MEG港口库存约79万吨，环比上期增加7.3万吨。 （3）本周，华东港口预计抵达船20.2万吨，较上周减少6.4万吨；其中张家港计划到港13.5万吨，太仓码头计划到货2万吨，宁波计划到货3.6万吨，上海预计抵达船货1.1万吨。 逻辑：短期市场氛围偏空，需求预期偏空仍对乙二醇价格形成较大压力。同时，关注原油价格大幅波动对乙二醇的连带影响。 操作策略：观望。跨品种套利可关注买PTA空乙二醇。 风险因素： 1、利空因素：原油价格继续下挫，乙二醇品库存大幅累积，聚酯开工率大幅下降。 2、利多因素：油价快速回升，下游需求明显改善，乙二醇库存快速回落。 震荡偏空 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设臵访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货研究|策略周报（PTA、MEG） 2018年12月24日 2 / 11 一、PTA市场解析 1.PTA上周回顾 上周，PTA走势震荡下行，主力1905最终收于6018，周线收跌2.46%，持仓量在106.45万手左右，较前一周增加。（数据来源：Wind）。现货市场方面，上周五现货和1901合约基差报盘升水120-140元/吨附近。商谈价格在6420-6460元/吨。（数据来源：隆众石化网站） 2.重要的市场变化及点评 PTA行业：上周，PTA平均开工率在78.4%，较前一周上升1.2个百分点；实时开工率在78.4%，实时有效开工率在88.6%。（数据来源：CCFEI）。上周重启的逸盛65万吨小线已满负荷运作。 上游市场：原油价格继续走低，WTI原油跌至45美元/桶左右，布伦特跌至53美元/桶附近。12月21日亚洲PX市场收盘价在985美元/吨FOB韩国，较前一交易日价格下跌21.75美元/吨，1005美元/吨CFR中国，较前一交易日价格下跌21.75美元/吨。（数据来源：隆众石化网站）近期，PTA现货加工利润回升至850元/吨之上。 下游市场：上周，聚酯整体负荷下降0.7个百分点至83.3%（聚合体产能5296万吨，新计入澄高60万吨、大发15万吨、百宏25万等），实时开工率在82.6%，实时有效开工率在86%。 装臵动态方面，从目前已排出计划表的情况来看，12月涉及减停产聚酯产能余300万吨，折合聚酯开工率约下降6.3%；因为明年春节较今年早，故而明年春节后的检修力度相对节前可能更大；此外由于目前市场库存结构较为混乱，前期减产过和未减产促销企业的库存差异较大，因而具体各厂（尤其是大厂）实际检修实施时间可能还会有调整。 聚酯品库存上升，POY12.5（+3）天、DTY23（+3）天、FDY15（+3）天（数据来源：CCFEI）。 3.下周展望 品种整体：偏空因素压力未减，PTA短期走势仍承压 上周，PTA走势继续震荡下行，短期看，成本端偏空的影响仍未解除，同时，阶段性需求走弱也对PTA价格的形成拖累。预计这两大偏空因素仍是主导PTA阶段性走势的关键因素之一。从上周的数据看，PTA行业开工小幅回升，而聚酯开工呈现下降，同时聚酯品的库存又再度上升，阶段性供需偏空格局难以扭转。受此影响，PTA价格维持偏弱格局。 虽然PTA价格回升压力重重，但由于PX价格的大幅走低，令PTA行业的加工利润的到 中信期货研究|策略周报（PTA、MEG） 2018年12月24日 3 / 11 了较明显的改善。因此，虽然阶段性需求偏弱，但PTA装臵检修的规模没有再度扩大，供应呈现一定的回升，进而有推动阶段性供需朝着宽松方向迈进。 总体而言，一方面，PTA走势仍未摆脱油价的影响，另一方面，PTA需求偏空预期未改情况下，PTA走势上行压力仍较大。而PX价格预期下跌，将令PTA价格底部运行的区间也随之下移。近期的关注点仍主要是油价以及聚酯表现。中长期，走势在PTA-聚酯供需维持平衡的预期下，深度下跌的空间或有限。 4.操作策略 观望。跨品种套利可关注买PTA空乙二醇。 5.主要风险点 1、利空因素：原油价格再度下挫，聚酯品库存继续累积，聚酯开工率大幅下降。 2、利多因素：下游需求产销回升，聚酯品库存快速回落。原油价格重回涨势，形成成本端偏多提振。 二、乙二醇市场解析 1. 乙二醇上周回顾 上周，乙二醇期货价格在横盘震荡一段时间后，大幅下挫，最终主力合约最终收于5418，主力1906周线收跌3.59%。（数据来源：WIND）。 现货市场方面，中石化华东公司乙二醇现货报价执行5800元/吨，12月份挂牌执行6400元/吨，11月份结算6280元/吨，旗下扬子/扬巴/上海/镇海炼化统一执行。中石化华南分公司茂名石化乙二醇现货报价执行5750元/吨，12月份挂牌6400元/吨，11月份结算6280元/吨。 山东华鲁恒升乙二醇装臵负荷基本稳定，目前优等品暂无对外报价，现货实单详谈，部分一等品外销施行一单一谈，对外报价暂无。厂家50万吨新装臵目前开工7成左右。河南能化乙二醇对外报价下调100元执行5900元/吨。（数据来源：隆众石化网） 2.重要的市场变化及点评 乙二醇行业：上周，国内石脑油制乙二醇开工率在80.8%，其中石脑油制开工率在77.2%附近，煤制开工率在83.3%附近，甲醇制开工率在95%。（数据来源：CCFEI） 乙二醇库存：上周，华东主港地区MEG港口库存约79万吨，环比上期增加7.3万吨。其中宁波6.1万吨，较上期增加2.1万吨，12月13日至12月19日期间镇海港主要库区日均发货约3500吨附近；上海及嘉兴5.5万吨，较上期增加1.2万吨；张家港47.2吨，较上期增加2.3万吨，某主流库日均发货约9000-9500吨附近；太仓及常熟14.3万吨， 中信期货研究|策略周报（PTA、MEG） 2018年12月24日 4 / 11 较上期增加1.3万吨，两主流库日均发货4000-4500吨附近；江阴及常州5.9万吨，较上期增加0.4万吨。（数据来源：隆众石化网） 乙二醇到港预报：预计本周，华东港口预计抵达船20.2万吨，较上周减少6.4万吨；其中张家港计划到港13.5万吨，太仓码头计划到货2万吨，宁波计划到货3.6万吨，上海预计抵达船货1.1万吨。 进口： 12月21日收盘价CFR东南亚下跌26美元/吨至669-671美元/吨，CFR中国下跌26美元/吨至659-661美元/吨，国内现货下跌225元/吨至5540-5560元/吨。 3.下周展望 品种整体：供需表现偏弱，乙二醇走势弱势震荡。 上周乙二醇期货价格在最后一个交易日出现大幅下挫，价格偏弱格局有所增加。目前，乙二醇走势逐渐回归基本面主导，符合我们此前预期。 乙二醇短期供需偏弱的情况，暂无太多转变。供应阶段性回升，行业开工率小幅回升，加上库存的上升，短期供应充足。而下游聚酯行业产销率维持低位，上周聚酯品库存又再度回升，加上聚酯减产计划的存在，预计春节之前，需求端难有大幅改善空间。受此影响，短期内乙二醇的价格缺乏有效的提振，因此表现偏弱是情理之中。成本方面，由于原油价格的走低，乙二醇下方的成本支撑较为乏力。加上国外气头路线的乙二醇生产成本较低，利润可压缩的空间还是存在的，价格未打压到行业的边际成本附近之前，成本端的支撑力可能比较有限。 总体而言，短期市场氛围偏空，需求预期偏空仍对乙二醇价格形成较大压力。同时，关注原油价格大幅波动对乙二醇的连带影响。 4.操作策略 观望。跨品种套利可关注买PTA空乙二醇。 5.主要风险点 1、利空因素：原油价格继续下挫，乙二醇品库存大幅累积，聚酯开工率大幅下降。 2、利多因素：油价快速回升，下游需求明显改善，乙二醇库存快速回落。 中信期货研究|策略周报（PTA、MEG） 2018年12月24日 5 / 11 三、PTA期货数据跟踪 1. PTA期市、价差跟踪 2. MEG期市、价差跟踪 中信期货研究|策略周报（PTA、MEG）