电力及公用事业行业周报：港口及产地煤价重回下降通道，关注火电龙头

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业周报 2019年02月23日 电力 电力及公用事业周报 港口及产地煤价重回下降通道，关注火电龙头 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：张绪成 执业证书编号：S0740518050002 Email：zhangxc@r.qlzq.com.cn 分析师：李俊松 执业证书编号：S0740518030001 Email：lijs@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 160 行业总市值(亿元) 7,358,299 行业流通市值(亿元) 5,886,639 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 <<优质火电龙头，煤价下行享受业绩高弹性>>2019.01.15 <<公用事业深度报告之2019年电力投资策略——时移势迁，火电股款款而来>2018.12.06 [Table_Finance] [Table_Finance] 简称 股价 (元) EPS PE PB 2017 2018E 2019E 2020E 2017 2018E 2019E 2020E 华电国际 4.30 0.04 0.21 0.32 0.43 98 21 13 10 0.98 华能国际 6.80 0.11 0.16 0.35 0.50 62 42 19 14 1.44 内蒙华电 2.73 0.09 0.14 0.21 0.25 30 20 13 11 1.50 湖北能源 3.92 0.33 0.35 0.44 0.55 12 11 9 7 0.97 长源电力 3.83 -0.11 0.16 0.36 0.52 (35) 24 11 7 1.24 备注：除华电国际外，其它业绩预测来自wind一致预期 [Table_Summary] 投资要点 本周行情回顾：  本周电力及公用事业板块上涨2.96%，沪深300指数上涨5.43%，前者跑输后者2.47个百分点，其中火电板块上涨1.51%，水电板块上涨0.04%，电网板块上涨9.32%。 行业投资观点：  煤价现状，本周秦港平仓价反弹后小幅回落，分析推测主要原因包括：一是由于煤企在春节后开始逐步复产导致产地价格回落，从而传导到港口，如2月14日陕西榆林市发布《全市第一批同意申请复工复产煤矿清单》，涉及煤矿共计49处，产能16880万吨/年；二是由于下游1月中旬以来的补库已经接近尾声，库存已经再次接近历史高位。煤价判断，预计各地煤矿在节后复产的数量将逐步增多，供给将逐步释放，但考虑到3月初全国“两会”召开以及陕西重大矿难之后安全生产的强监管态势，矿企对开工率可能相对谨慎，供给可能不如预期有很大增量，此外进口煤当前也受到通关的限制，目前下游工业企业将陆续复工导致需求有望增加，叠加当前长江口和六大电厂库存的绝 对量均处于历史高位，以及3月15日北方供暖季结束煤炭需求进入相对淡季，综合判断当前港口仍会趋势性平稳回落，但回落空间也不会太大。电力需求方面，1月底中电联发布《2018-2019年度全国电力供需形势分析预测报告》，预计全年用电量增速5.5%，火电利用小时4400小时高于去年；2019年1月信贷和社融数据双双超出预期，2019年预计政府加大基建方面投资相对确定，总体而言经济稳增长仍是2019年的主要政策基调，电力需求仍有韧性。投资策略：2019年随着煤炭供给逐步释放，煤炭行业的基本面将从前几年的“低供给&低库存”的供需偏紧局面，逐步向供需相对平衡局面转化，煤炭年度均价在未来两至三内将逐步回落，年内煤价的振幅也将逐步收窄。在燃煤标杆电价较难调整的背景之下，我们认为影响火电业绩弹性的因素排序为：煤炭价格＞利用小时＞上网电价，未来随着煤炭价格趋势性小幅下行、利用小时稳步提升、市场化交易电价折价空间收窄，火电行业的业绩将明显改善，现在行业PB估值处于历史底部，存在修复的空间，同时相对沪深300也可获取超额收益。重点推荐火电行业龙头【华电国际】、【华能国际】，受益外送电的【内蒙华电】，受益于蒙华铁路【长源电力】【湖北能源】。 行业重点数据：  动力煤价格：港口现货微跌、产地价稳中有降。环渤海动力煤综合指数为572元/吨，本周累计上涨1元/吨，涨幅0.2% ；秦皇岛港山西产Q5500平仓价600元/吨，本周累计上涨18元/吨，涨幅3.1%；山西大同、陕西神木、山东兖州产地价基本持平，内蒙乌海小幅下跌0.7%。  动力煤库存和电厂日耗：秦港和长江口库存总量上涨、日耗大幅上涨。秦港库存541万吨，本周累计上涨31.5万吨，涨幅6.18%；长江口库存量730万吨，本周累计上涨16万吨，涨幅2.23%；六大电厂煤炭库存为1721万吨，本周累计下降0.17万吨，跌幅0.01%；六大电厂煤炭库存可用天数为27.95天，本周累计下降7.57天。六大电厂日耗为61.56万吨，本周累计上涨15.98万吨，涨幅35.06%。 风险提示：煤价下行不及预期，燃煤标杆电价大幅下调、煤电供改不及预期 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 内容目录 本周电力及公用事业板块行情回顾...................................................................... - 4 - 板块表现：行业板块上升2.96%，落后沪深300指数2.48个百分点 ........ - 4 - 子板块表现：火电上涨1.51%，水电上涨0.04%，电网上涨9.32% .......... - 4 - 个股表现：涨跌互现，其中43家上涨、9家下跌 ...................................... - 5 - 估值：PE为21.4倍、PB为1.57倍，位于全行业中游或中下游 .............. - 6 - 动力煤基本面 ...................................................................................................... - 7 - 动力煤价格 .................................................................................................. - 7 - 动力煤库存 .................................................................................................. - 9 - 电厂日耗 .................................................................................................... - 10 - 本周行业重要事件回顾 ...................................................................................... - 11 - 重点公司公告 .................................................................................................... - 12 - 年报业绩预告 .................................................................................................... - 13 - 下周大事提醒 .................................................................................................... - 14 - 风险提示 ............................................................................................................ - 14 - 图表目录 图表1：重点公司盈利预测与估值 ...................................................................... - 3 - 图表2：本周市场各板块表现 .............................................................................. - 4 - 图表3：2019年年初至今电力及公用事业板块表现 ............................................ - 4 - 图表4：本周电力各子板块表现 .......................................................................... - 5 - 图表5：年初至今电力各子板块表现 ................................................................... - 5 - 图表6：本周重点电力上市公司表现 ................................................................... - 6 - 图表7：电力及公用事业行业2018年PE ............................................................ - 6 - 图表8：电力及公用事业行业最新PB .................................................................. - 7 - 图表9：电力及公用事业及各子板块PB走势 ...................................................... - 7 - 图表10：环渤海动力煤综合价格指数（单位：元/吨） ..................................... - 8 - 图表11：秦港、广州港动力煤价格（单位：元/吨） ......................................... - 8 - 图表12：产地动力煤价格（单位：元/吨） ........................................................ - 8 - 图表13：动力煤期货VS现货价格（单位：元/吨） ........................................... - 8 - 图表14：动力煤年度长协和月度长协价格 .......................................................... - 9 - 图表15：秦皇岛港煤炭库存（单位：万吨） ...................................................... - 9 - 图表16：长江口煤炭库存（单位：万吨） .......................................................... - 9 - 图表17：六大电厂煤炭库存（单位：万吨） ..................................................