电力及公用事业周报:煤矿节后复工致产地价格松动，关注火电龙头

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业周报 2019年02月18日 电力 电力及公用事业周报 煤矿节后复工致产地价格松动，关注火电龙头 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：张绪成 执业证书编号：S0740518050002 Email：zhangxc@r.qlzq.com.cn 分析师：李俊松 执业证书编号：S0740518030001 Email：lijs@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 160 行业总市值(亿元) 7,358,299 行业流通市值(亿元) 5,886,639 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 <<优质火电龙头，煤价下行享受业绩高弹性>>2019.01.15 <<公用事业深度报告之2019年电力投资策略——时移势迁，火电股款款而来>2018.12.06 [Table_Finance] [Table_Finance] 简称 股价 (元) EPS PE PB 2017 2018E 2019E 2020E 2017 2018E 2019E 2020E 华电国际 4.44 0.04 0.21 0.32 0.43 101 21 14 10 1.01 华能国际 6.90 0.11 0.16 0.35 0.50 63 42 19 14 1.46 皖能电力 5.17 0.07 0.24 0.37 0.49 74 22 14 11 0.96 内蒙华电 2.69 0.09 0.14 0.21 0.25 30 20 13 11 1.47 建投能源 6.22 0.09 0.18 0.37 0.54 66 34 17 12 1.03 备注：除华电国际外，其它业绩预测来自wind一致预期 [Table_Summary] 投资要点 本周行情回顾：  本周电力及公用事业板块上涨4.09%，沪深300指数上涨2.81%，前者跑赢后者1.28个百分点，其中火电板块上涨4.44%，水电板块上涨0.45%，电网板块上涨4.09%。 行业投资观点：  煤价现状，本周秦港平仓价小幅上涨，推测主要受下游企业补库（海运费小幅上涨）、北方港口限制焦煤进口通关时间（动力煤预计也受一定影响）以及秦港库存当前处于相对偏低位置等多方面影响；然而，本周产地煤价在陕西矿难导致先期较多上涨之后当前出现松动，部分煤矿已开始下调煤价，推测主要是由于春节后煤企逐步复产导致供给增加所致。煤价判断，2月14日陕西榆林市发布《全市第一批同意申请复工复产煤矿清单》，涉及煤矿共计49处，产能16880万吨/年，推测后期各地煤矿在节后复产的范围将逐步扩大，但考虑到3月初全国“两会”召开以及陕西重大矿难之后安全生产的强监管态势，矿企对开工率可能相对谨慎，正月十五之后下游工业企业将陆续复工导致需求有望增加，叠加当前长江口和六大电厂库存的绝 对量均处于历史高位，以及3月15日北方供暖季结束煤炭需求进入相对淡季，综合判断当前港口价格上涨空间有限以及春季传统淡季前后仍将回归缓降通道，产地价格回调的范围有可能扩大。电力需求方面，1月底中电联发布《2018-2019年度全国电力供需形势分析预测报告》，预计全年用电量增速5.5%，火电利用小时4400小时高于去年；2019年1月信贷和社融数据双双超出预期，2019年预计政府加大基建方面投资相对确定，总体而言经济稳增长仍是2019年的主要政策基调，电力需求仍有韧性。投资策略：2019年随着煤炭供给逐步释放，煤炭行业的基本面将从前几年的“低供给&低库存”的供需偏紧局面，逐步向供需相对平衡局面转化，煤炭年度均价在未来两至三内将逐步回落，年内煤价的振幅也将逐步收窄。在燃煤标杆电价较难调整的背景之下，我们认为影响火电业绩弹性的因素排序为：煤炭价格＞利用小时＞上网电价，未来随着煤炭价格趋势性小幅下行、利用小时稳步提升、市场化交易电价折价空间收窄，火电行业的业绩将明显改善，现在行业PB估值处于历史底部，存在修复的空间，同时相对沪深300也可获取超额收益。重点推荐火电行业龙头【华电国际】、【华能国际】，地方二线龙头【皖能电力】、【内蒙华电】、【建投能源】。 行业重点数据：  动力煤价格：港口价小幅上涨、产地价稳中有降。环渤海动力煤综合指数为572元/吨，本周累计上涨1元/吨，涨幅0.2% ；秦皇岛港山西产Q5500平仓价600元/吨，本周累计上涨18元/吨，涨幅3.1%；山西大同、陕西神木、山东兖州产地价基本持平，内蒙乌海小幅下跌0.7%。  动力煤库存和电厂日耗：长江口和电厂库存总量大幅上涨、日耗大幅上涨。秦港库存519万吨，本周累计下跌7.5万吨，降幅1.4%；长江口库存量714万吨，本周累计上涨135万吨，涨幅23.3%；六大电厂煤炭库存为1731.84万吨，本周累计上涨74万吨，涨幅4.5%；六大电厂煤炭库存可用天数为38天，本周累计下降4.62天。六大电厂日耗为45.58万吨，本周累计上涨6.68万吨，涨幅17.2%。 风险提示：煤价下行不及预期，燃煤标杆电价大幅下调、煤电供改不及预期 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 内容目录 本周电力及公用事业板块行情回顾...................................................................... - 4 - 板块表现：行业板块上升4.09 %，领先沪深300指数1.28个百分点 ....... - 4 - 子板块表现：火电上涨4.44%，水电上涨0.45%，电网上涨4.09% .......... - 4 - 个股表现：涨跌互现，其中49家上涨、3家下跌 ...................................... - 5 - 估值：PE为21倍、PB为1.53倍，位于全行业中游或中下游 ................. - 6 - 动力煤基本面 ...................................................................................................... - 7 - 动力煤价格 .................................................................................................. - 7 - 动力煤库存 .................................................................................................. - 9 - 电厂日耗 .................................................................................................... - 10 - 本周行业重要事件回顾 ...................................................................................... - 10 - 重点公司公告 .................................................................................................... - 12 - 年报业绩预告 .................................................................................................... - 13 - 下周大事提醒 .................................................................................................... - 13 - 风险提示 ............................................................................................................ - 14 - 图表目录 图表1：重点公司盈利预测与估值 ...................................................................... - 3 - 图表2：本周市场各板块表现 .............................................................................. - 4 - 图表3：2019年年初至今电力及公用事业板块表现 ............................................ - 4 - 图表4：本周电力各子板块表现 .......................................................................... - 5 - 图表5：年初至今电力各子板块表现 ................................................................... - 5 - 图表6：本周重点电力上市公司表现 ................................................................... - 6 - 图表7：电力及公用事业行业2018年PE ............................................................ - 6 - 图表8：电力及公用事业行业最新PB .................................................................. - 7 - 图表9：电力及公用事业及各子板块PB走势 ...................................................... - 7 - 图表10：环渤海动力煤综合价格指数（单位：元/吨） ..................................... - 8 - 图表11：秦港、广州港动力煤价格（单位：元/吨） ......................................... - 8 - 图表12：产地动力煤价格（单位：元/吨） ........................................................ - 8 - 图表13：动力煤期货VS现货价格（单位：元/吨） ........................................... - 8 - 图表14：动力煤年度长协和月度长协价格 .......................................................... - 9 - 图表15：秦皇岛港煤炭库存（单位：万吨） ...................................................... - 9 - 图表16：长江口煤炭库存（单位：万吨） .......................................................... - 9 - 图表17：六大电厂煤炭库存（单位：万吨） .................................................... - 1