金融期货策略日报（股指）：熔断机制暂停，流动性有望改善
投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 研究员： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 联系人： 姜沁 021-60812986 jiangqin@cit icsf.com 府华 021-60812984 fuhua@citicsf.com 近期相关报告： 中信期货金融期货（股指）策略周报——市场或将震荡攀升，多单谨慎 2016-01-04 中信期货金融期货（股指）策略日报——市场缩量反弹，关注汇率表现 2016-01-07 中信期货研究|金融期货策略日报（股指） 2016-01-08 熔断机制暂停，流动性有望改善 策略摘要 昨日开盘两市迅速走弱，沪深300指数早早触及熔断线，十点提前休市，上证综指下跌7.04%，深证综指下跌8.24%，两市成交1874亿元。资金面，融资融券余额四连跌，周环比下跌4.7%，杠杆资金加速离场，沪港通双向净流入，其中沪股通净流入2700万元。外围市场方面，国际股市在A股引领下均出现回调，标普500、德国DAX、日经225指数跌幅均超过2%，VIX指数升至20之上，全球资产避险情绪加重。期指方面，IC主力合约跌停，IH、IF主力跌幅均超过6%，IH、IF主力合约基差贴水缩小，IC主力合约基差贴水扩大。 12月外汇储备意料之中大幅下降，较2015年最高点下降16%，人民币贬值是重要诱因。人民币贬值有多方面原因，经济下行压力以及美联储加息影响是其中较为重要的因素，短期来看贬值预期将增加资本外流压力，人民币资产承压。另一方面人民币贬值间接引发新兴市场货币走弱，进而影响全球权益类市场资产配置，负反馈导致A股持续疲弱。近期央行通过公开市场操作对冲资本外流压力，一定程度上利于汇率稳定，但难以改变在美联储加息背景下的相对贬值趋势。近期美联储表态和交易商数据显示今年美联储加息次数或有少于4次可能，若该情况出现，那么加息节奏和幅度将更加缓和，关注内外市场联动表现。 本周两次触发熔断引发市场恐慌，昨日晚间证监会紧急宣布暂停熔断机制，后续走势成为市场关心问题。此次调整受人民币贬值、经济数据疲软、限售股解禁等主因推动，而熔断机制产生的磁吸效应导致市场加速熔断。熔断机制暂停之后，市场情绪有望修复，流动性压力有所缓解，A50股指期货晚间大涨为我们提供了一些指引。考虑到弱势基本面以及技术面破位，市场情绪需要时间修复，因此短期不宜过分乐观。此外交易所发布减持新规，要求大股东在三个月内通过证券交易所集中竞价交易减持股份的总数，不得超过公司股份总数的百分之一，减持压力有所缓解。今日虽然减持禁令到期，但预计不会带来过多冲击。 综合来看，人民币贬值、经济疲弱、减持令到期等因素引发市场震荡，磁吸效应加速熔断。证监会昨日晚间紧急暂停熔断机制，市场流动性压力将有所缓解，市场情绪逐步平复。昨日离岸人民币止跌上涨，关注今日是否继续回暖。但由于目前经济数据仍然表现低迷，暂对短期市场反弹幅度维持谨慎态度。建议投资者近期观望为主，待市场利空因素释放后入场，关注人民币汇率表现和市场情绪。 策略建议： 慢牛格局未改，建议投资者离场观望。 重要监测点： 1. 资金利率水平和流动性； 2. 国际股市变化； 3. 国企改革进程； 4. 人民币汇率波动和避险情绪； 5. 成交额和两融余额； 策略风险点： 1. 国企改革顶层设计方案及试点推进情况不及预期； 2. 老经济恶化； 3. 全球市场流动性波动； 4. 地产债务违约升级； 5. 市场突发的“黑天鹅事件”。 中信期货研究|策略日报（股指） 2016年1月8日 2/14 一、股指期货基本面跟踪 1.期现价格表现：昨日沪深300指数收3294.38 点，下跌6.93%；IF1601合约收于3245点，下跌6.34%。中证500指数收于6462.12 点，下跌8.54%；IC1601合约收于6360.2 点，下跌6.67%。上证50指数收于2180.59点，下跌5.91%；IH1601合约收于2145 点，收盘价下跌6.22%。IF1601基差上涨25.184 点至-49.184 点。IC1601合约基差收于-102.124 点，基差较上一交易日上涨149.083 点。IH1601合约基差下跌5.142 点至-34.789 点。 2.期货量仓表现：昨日IF1601合约持仓量下跌6.87%至26483 手。IC1601合约持仓下跌5.88%至13502 手。IH1601合约持仓下跌5.6%至10507 手。 3.现货指数和权重股表现：上一交易日A股再次触及熔断，沪深300指数下跌6.93%，中证500指数领跌，下跌8.54%。沪深300指数前十大权重股除万科A停牌外集体下跌，海通证券下跌9.26%，中国太保下跌8.54%。 4.行业表现：沪深300行业指数集体下跌，材料、可选指数领跌，消费、金融行业跌幅较小。申万一级行业集体下跌，银行指数跌幅较小，国防军工、电子领跌。主要概念指数集体下跌，冷链物流、无人机指数领跌，沪股通50指数、在线教育指数跌幅较小。 5.估值：昨日沪深300指数市盈率下跌6.27%至12.27，中证500指数市盈率下跌8.54%至46.24 ，上证50指数市盈率下跌5.37%至9.5。 6.流动性和汇率：前一交易日融资融券余额下跌0.51%至11343.58亿，融资偿还额下跌24.39%至661.83亿元，融资买入额下跌8.487%至602.92亿元。昨日人民币即期汇率中间价上涨0.51%至6.5646 ，即期汇率收于6.5939 ，上涨0.555%。美元指数下跌0.97%至98.25。昨日SHIBOR利率水平各期限均下跌，7天期利率下跌0.39%至2.313。 7.相关指数表现：昨日AH股溢价指数下跌1.52%至138.85。昨日昨日外围市场暴跌，恒生指数领跌，下跌3.09%，日经225指数下跌2.33%，标普500指数下跌2.37%。 二、 股指期货信息资讯跟踪 1. 暂停熔断： 证监会称，熔断机制不是市场大跌的主因，但从近两次实际熔断情况看，没有达到预期效果，而熔断机制又有一定“磁吸效应”，即在接近熔断阈值时部分投资者提前交易，导致股指加速触碰熔断阈值，起了助跌的作用。权衡利弊，目前负面影响大于正面效应。因此，为维护市场稳定，证监会决定暂停熔断机制。 2.去产能： 国务院总理李克强称，钢铁煤炭是重要基础性行业，以壮士断腕的勇气化解过剩产能。加大财税支持，中央对地方予以补助，资金主要用于人员安置。 3. 长江经济带： 国家主席习近平在重庆召开座谈会称，推动长江经济带发展是国家一项重大区域发展战略。当前和今后相当长一个时期，要把修复长江生态环境摆在压倒性位置，共抓大保护，不搞大开发。依托长三角、长江中游、成渝这三大城市群带动长江经济带发展。 4. 外汇储备： 中信期货研究|策略日报（股指） 2016年1月8日 3/14 中国12月外汇储备33303.62亿美元，降至三年多新低，预期34150亿美元，前值34383亿美元。2015年，中国外汇储备下降5127亿美元。外汇储备结束连续多年增加的局面。2014年6月末，外汇储备曾创历史新高，达到39932亿美元。 5. 人民币： 据外媒，中国央行考虑除干预外更多措施，以避免人民币汇率大幅波动。考虑的措施主要为限制游资特别是外资炒作，或者利用离岸在岸汇差进行套利；还将加大对虚假贸易背景交易的核查力度。 6. 海绵城市： 根据通知，农发行各分行要把海绵城市建设作为信贷支持的重点领域，积极统筹调配信贷规模，优先对海绵城市建设项目给予贷款支持，贷款期限最长可达30年，贷款利率可适当优惠。 7. 减持新规： 证监会发布减持新规 1月9日起执行。《减持规定》要求大股东在三个月内通过证券交易所集中竞价交易减持股份的总数，不得超过公司股份总数的百分之一。 8. 公开市场才做： 中国央行公开市场今天进行700亿元人民币7天期逆回购，中标利率2.25%。另外，公开市场今日无逆回购到期。央行公开市场本周净投放1900亿元，创近11个月新高，上周为净回笼600亿元。 中信期货研究|策略日报（股指） 2016年1月8日 4/14 三、市场数据跟踪 1.市场情绪跟踪 图 1： 情绪指数跟踪 数据来源：Wind 中信期货研究部 注：利用各类市场指标构建的情绪指数旨在给予趋势判断一定的参考，该指数对指数的解释度在85%左右。 2.期货市场 图 2： 股指期货各合约走势 200 0220 0240 0260 0280 0300 0320 0340 0360 0380 0400 0201 5/1 1/1 0201 5/1 1/1 7201 5/1 1/2 4201 5/1 2/0 1201 5/1 2/0 8201 5/1 2/1 5201 5/1 2/2 2201 5/1 2/2 9201 6/0 1/0 5IF16 01.CFEIF16 02.CFEIF16 03.CFEIF16 06.CFE沪深300 最新值单日涨跌幅滚动5日涨跌幅沪深3003294.38-6.93%-12.50%IF当月3245.20-6.34%-12.22%IF次月3190.40-6.53%-12.52%IF当季3143.20-6.55%-13.02%IF下季3038.00-6.61%-13.73% 数据来源：Wind 中信期货研究部 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 2015/06/03 2015/06/17 2015/07/01 2015/07/15 2015/07/29 2015/08/12 2015/08/26 2015/09/09 2015/09/23 2015/10/07 2015/10/21 2015/11/04 2015/11/18 2015/12/02 2015/12/16 情绪指数 上界 下界 000300.sh 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 12 2015/06/03 2015/06/17 2015/07/01 2015/07/15 2015/07/29 2015/08/12 2015/08/26 2015/09/09 2015/09/23 2015/10/07 2015/10/21 2015/11/04 2015/11/18 2015/12/02 2015/12/16 情绪指数 上界 下界 中证500 昨日沪深300指数收3294.38 点，下跌6.93%；IF1601合约收于3245点，下跌6.34%。 情绪指数跌幅扩大，沪深300情绪指数收-1.839，中证500情绪指数收-3.363，均位于下轨之下。 中信期货研究|策略日报（股指） 2016年1月8日 5/14 图 3： 主力合约成交量、持仓量 0.000.200.400.600.801.001.201.401.601.802.000.000.501.001.502.002.503.003.5
