03月01日固定收益研究晨报：终于等到降准，市场曙光迎来

1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和重要声明。  投资提示： 1.流动性分析 周一货币市场利率涨跌互现。周一央行进行了7天逆回购2300亿元，当日逆回购累计到期800亿元，实现净投放1500亿元。同时，央行宣布降准50个基点，预计此举相当于释放流动性6800亿元左右，抵补基础货币缺口，释放“宽松”信号。我们认为短期内货币政策操作仍将以平滑流动性为重点，操作工具以短期为主，公开市场逆回购操作是首选。另外三月份财政存款也将投放，多管齐下，资金紧张情况已有所缓解，故我们不必过度担忧。 2.利率债分析 周一利率债涨跌互现，国债收益率曲线总体下行1-2BP。午后农发续发1、3、5、7、10年期，除1年期外，其余期限招标收益率微幅上行。截止日终，国开债曲线整体波动1BP以内，政策性银行（农发行和进出口行）债曲线涨跌互现，整体波动2BP以内。周一资金面紧张局势有所缓解，现券收益率整体波动幅度不大。债市近来阴云不断，终于迎来了缺席4个月的“降准”消息，市场看到了“宽松政策”的曙光，情绪大振。债市短期走势明朗，收益率也将重回下行通道。虽然长期来看债市仍面临美联储加息，地方债供给大军等内忧外患的种种问题，但央行降准背后的支持态度也将使得债牛的前行的脚步更加坚实。 3.信用债市场 周一信用债高等级品种收益率涨跌互现，小幅波动，信用期限利差小幅波动。政策红利不断，扶助工业企业减产能、促转型。但目前大多企业仍会面临控制权分歧、经营困难的风险，不利于业务的发展，如山水水泥债务压顶事件。目前市场上违约事件接二连三，产能过剩行业的信用风险持续释放。投资者应仔细甄别，防范“踩雷”仍是第一要务。 表1今日债市变化（只，亿元） 缴款 只数金额 上市/流通 只数金额 到期 只数金额 银行间市场 23 409.37 24 379.00 31 229.30 上交所 3 55.00 14 46.65 0 0 深交所 0 0 0 0 2 1.92 柜台 0 0 0 0 1 180.00 合计 26 464.37 38 425.65 34 411.22 注：跨市场发行债券总金额计入银行间市场；数据来源：WIND 日期：2016年03月01日 胡月晓 S0870510120021 陈彦利 S0870115080012 021-53686170 chenyanli@shzq.com 报告编号： 相关报告： 终于等到降准 市场曙光迎来 ——03月01日固定收益研究晨报 证券研究报告/债券研究/债券晨报 债券晨报 2 2016年03月01日 一、债市展望 1.流动性分析 周一货币市场利率涨跌互现。具体来看，同业拆借1天、14天和21天利率分别下行4.99BP、43.22BP和8.62BP；同业拆借7天利率上行13.87BP。质押式回购1天、14天和21天利率分别下行6.47BP、27.44BP和24.11BP; 质押式回购7天利率上行7.81BP。周一央行进行了7天逆回购2300亿元，当日逆回购累计到期800亿元，实现净投放1500亿元。同时，央行宣布降准50个基点，预计此举相当于释放流动性6800亿元左右，抵补基础货币缺口，释放“宽松”信号。我们认为短期内货币政策操作仍将以平滑流动性为重点，操作工具以短期为主，公开市场逆回购操作是首选。另外三月份财政存款也将投放，多管齐下，资金紧张情况已有所缓解，故我们不必过度担忧 2.利率债分析 周一利率债涨跌互现，国债收益率曲线总体下行1-2BP。午后农发续发1、3、5、7、10年期，除1年期外，其余期限招标收益率微幅上行。截止日终，国开债曲线整体波动1BP以内，政策性银行（农发行和进出口行）债曲线涨跌互现，整体波动2BP以内。具体来看，国债曲线1年期收益率下行2BP至2.26%；10年期下行1BP至2.85%；20年期收益率稳定在3.41%；30年期收益率下行2BP至3.51%。政策性银行债涨跌互现，5年期收益率稳定在3.15%；10年期上行2BP至3.40%。国开债整体波动不大，1年期收益率稳定在2.43%；3年期下行1BP至2.84%；长端方面，9年期收益率收益率稳定在3.29%；10年期收益率上行1BP至3.18%。周一资金面紧张局势有所缓解，现券收益率整体波动幅度不大。债市近来阴云不断，终于迎来了缺席4个月的“降准”消息，市场看到了“宽松政策”的曙光，情绪大振。债市短期走势明朗，收益率也将重回下行通道。虽然长期来看债市仍面临美联储加息，地方债供给大军等内忧外患的种种问题，但央行降准背后的支持态度也将使得债牛的前行的脚步更加坚实。 3.信用债市场 周一信用债高等级品种收益率涨跌互现，小幅波动。具体来看，1年期AAA级企业债收益率下行2.07BP至2.80%，3年期AAA级企业债利率上行1.37BP至3.10%，5年AAA级企业债收益率下行0.02至3.31%，7年AAA级企业债收益率上行0.58BP至3.60%，10年期AAA级企业债收益率下行1.47BP至3.77%。政策红利不断，扶助工业企业减产能、促转型。但目前大多企业仍会面临控制权分歧、经营困难的风险，不利于业务的发展，如山水水泥债务压顶事件。目前市场上违约事件接二连三，产能过剩行业的信用风险持续释放。投资者应仔细甄别， 债券晨报 3 2016年03月01日 防范“踩雷”仍是第一要务。 二、债市回顾 1.银行间本币市场成交概览 2月29日，全国银行间市场同业拆借共成交342笔， 总计2335.94亿元，较昨日增加278.33亿元，加权利率2.1019%； 质押式回购共成交4962笔，总计17435.71亿元，较昨日减少529.23亿元， 加权利率2.1384%； 买断式回购共成交1321笔，总计1291.72亿元，较昨日减少44.18亿元， 加权利率2.4832%； 现券买卖市场共成交3788笔，总计3959.76亿元,较昨日增加129.06亿元。 表2昨日货币市场利率涨跌 最新利率(%) 昨日涨跌(bp) 本周涨跌(bp) SHIBOR O/N 2.0070 (4.10) (4.10) SHIBOR 1W 2.3350 (1.00) (1.00) R001 2.0272 (6.47) (6.47) R007 2.5830 7.81 7.81 IBO001 2.0466 (4.99) (4.99) IBO007 2.5865 13.87 13.87 数据来源：WIND、上海证券研究所 2.银行间债券成交概览 2月29日（周一），全国银行间债券市场结算总量为17448.59亿元，较上日减少4.51%，交易结算总笔数为6488笔。其中，质押式回购结算量为14344.72亿元，买断式回购结算量为891.39亿元，现券交易结算量为2170.88亿元，债券借贷结算量为41.6亿元。回购利率涨跌互现，隔夜回购利率至2.000%，7天回购利率上行7.2个基点至2.471%，14天回购利率下行16.5个基点至2.916%。今日，央行开展了7天2300亿元逆回购操作，中标利率为2.25%。 债券晨报 4 2016年03月01日 图1昨日国债利率曲线变动（%，BP） 图2昨日企业债利率曲线变动（%，BP） 数据来源：WIND、上海证券研究所 数据来源：WIND、上海证券研究所 表3昨日活跃债券统计(成交前十位债券交易情况) 名次 债券名称 成交金额(亿元) 笔数 到期收益率(%) 1 15国开18 195.7335 341 3.1397 2 15国开10 90.8007 146 3.2847 3 16铁道SCP001 80.8373 49 2.7486 4 15附息国债23 59.9131 95 2.8958 5 15农发19 59.8805 53 2.4895 6 15进出16 58.0016 31 3.09 7 15国开07 56.9945 23 2.805 8 16中粮SCP001 46.4864 31 2.7007 9 09国开08 40.2219 4 3.5119 10 09国开21 40.0011 6 2.8604 数据来源：货币网、上海证券研究所 3.交易所债券成交概览 02月29日，上海证券交易所债券成交共计12671214.46亿元，其中现券成交116664.84亿元，回购交易规模为1259549.62亿元。深圳证券交易所当日债券成交金额93584.89亿元，其中现券成交3148.89亿元，回购交易规模为90436.00亿元。 三、风险提示 1. 12科环02、15国电环保PPN001、16国电科技PPN001、12科环03：国电科环业绩料连续亏损 2年 债券有停牌风险 2月29日，据《财华智库网》报道，国电科环(01296-HK)发盈警，预(6)(4)(2)02460.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.0000O/N3M6M9M1Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y10Y15Y20Y30Y50Y利差（BP） 2016-02-262016-02-29(5)(4)(3)(2)(1)012340.00001.00002.00003.00004.00005.0000O/N3M6M1Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y10Y15Y20Y30Y利差（BP） 2016-02-262016-02-29 债券晨报 5 2016年03月01日 期2015年年度经营业绩将出现亏损，原因是国电光伏关闭若干生产线并计提相应减值。公司2014年年度亏损1.37亿人民币。若公司2015年连续亏损，将连续两年亏损，根据上交所上市规则规定，上交所将在公司披露2015年年度报告后，对公司发行的公司债券进行停牌处理，並在7个交易日內决定是否暂停有关债券上市交易。 2. 白酒寒冬继续*ST皇台被迫转型 欲借重组进军游戏产业 2月29日，据《证券日报》报道，因2013年、2014年连续两个会计年度亏损的*ST皇台，虽然依靠出让浙江皇台酒业全资子公司股权及房产处置获得收益将2015年业绩扭亏为盈，公司预计2015年实现归属上市公司股东的净利润约为650万元，而2014年同期，公司净利润亏损3928.85万元。2015年业绩扭亏为盈，可以解除公司股票暂停上市的风险。不过，由于众多官司缠身的*ST皇台，存在未决诉讼也可能导致公司2015年净利润为负值，公司股票暂停上市的风险。因此，通过重组获得新生成为*ST皇台最迫切的事情。 3. 12墨龙01：山东墨龙2015年业绩巨亏2.66亿 2月29日，据《中国证券网》报道，山东墨龙29日午间发布的业绩快报显示，2015年度公司实现营业收入16.14亿元，同比下降 36.01%；净利润亏损2.66亿元，同比下滑1412.52%。公司表示，2015年受整体经济形势低迷、油价波动等因素影响，产品价格大幅下滑，导致销售收入大幅下降，公司经营业绩受到重大影响。另外，公司Φ180石油专用管生产线因环形炉质量问题进行了停产检修，此次停产检修导致影响的油井管产量约占2015年油井管总产量的19%，影响了公司订单执行及经营业绩。 4. 步森股份因虚假披露遭罚30万元 2月29日，据《证券时报网》报道，步森股份2月29日晚间公告，公司及相关当事人近日收到了中国证监会行政处罚决定书。中国证监会责令步森股份改正，给予警告，并处以30万元罚款；对王建军给予警告，并处以5万元罚款；对寿鹤蕾给予警告，并处以3万元罚款；对吴永杰、马礼畏、陈智君、王玲、潘亚岚、蒋衡杰、章程给予警告。 5. 15新疆金风MTN001：成为全球风电老大后 金风科技主业逐渐缺乏想象力 2月29日，据《新浪财经》报道，尽管风电装机容量、市场份额、业绩水平这三项指标无疑宣告了金风科技在国内风电行业的龙头地位。但外部环境的转变及自身业务的不均衡正成为制约金风科技进一步发展的重要因素。国内新增风电装机增