能源化工策略周报（甲醇、PVC）：整体仍偏弱，但短期下行放缓

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工组 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 潘翔 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 沈利萍 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 投资咨询号：Z0011684 联系人： 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 近期相关报告 短期略显胶着，低位震荡为主基调 2015-12-14 市场并不乐观，短期依然偏弱 2015-12-07 反弹过后，或重归于偏弱格局 2015 -11-30 中信期货研究|能源化工策略周报（甲醇、PVC） 2016-05-16 整体仍偏弱，但短期下行放缓 策略摘要： 投资策略： 本期观点： 甲醇：近期甲醇现货市场窄幅调整，一方面烯烃需求依然支撑整体甲醇市场，同时月中港口甲醇到货不多；另一方面传统需求始终跟进平淡，加上检修甲醇装置的恢复，市场供需相对平衡；后期来看，市场面临MTO检修及传统需求淡季预期，再加上月底港口甲醇到货再次集中，因此中期来看甲醇供应逐步宽松，但下周市场供应压力不会瞬时增大，在成本、外盘及烯烃需求一定支撑下，甲醇或缓步下行，同时不排除原油和大宗商品影响可能。 PVC：近期PVC市场无明显利好，虽然5月份为PVC传统旺季，但继续呈现旺季不旺现象，同时生产企业检修时间较短、利好有限，企业存在库存压力，但另一方面，PVC出口表现继续向好，加上原料电石成本有一定支撑，因此PVC市场虽显显一定弱势格局，但预计下跌空间不会太大，继续关注原油和大宗对其走势影响。 操作建议： 甲醇、PVC中长线空单维持，短线空单可择机止盈。 风险点： 关注油价及整体商品表现。 投资标的 本期持仓 上期持仓 变化 ME 中长线空单维持 中长线布局空单 - PVC 中长线空单维持 中长线布局空单 - 中信期货研究|策略周报（甲醇、PVC） 2016年5月16日 2 / 12 一、甲醇、PVC市场解析 1.上周行情回顾 上周甲醇期市先扬后抑，09主力周五日盘收于1897，周跌幅1.86%，周五夜盘继续弱势运行。量仓方面，上周总体成交表现一般，主力周成交仅470万手，持仓减至35万手。 上周PVC期市震荡为主，周五09主力收于5070，当周收跌0.20%%；当周主力成交继续减少至11.3万手，持仓略减至5.1万手。 2.重要的市场变化 上周甲醇现货市场大稳小动，个别地区小幅调整，周涨跌幅在-40~20元/吨之间，目前河北报1860，江苏1870，鲁南1930，广东1920，内蒙1800。外盘甲醇继续涨跌互现，其中CFR中国5月5日报232美元/吨，折合人民币1920，进口盈亏-50元/吨。 南京惠生30万吨烯烃装置计划5月20日停车检修15天，甲醇需求量或将减少3.8万吨；神华宁煤共计100万吨两套MTP装置及配套167万吨甲醇装置5月23日起全线检修，预计为期一月，检修期间甲醇损失产量14万吨，烯烃对甲醇需求减少25万吨。 上周电石法PVC现货小幅下跌，跌幅在25~65元/吨之间，电石法华东均价跌25至5280元/吨、华南跌35至5280元/吨，而乙烯料华东维持5725元/吨、华南维持5775元/吨。 下周起陕西北元、内蒙亿利等PVC装置开始有进一步的检修计划，企业规模有一定影响力，但检修为期时间较短，相对供应减少量有限；而新疆天业计划5月25日进行检修，预计将届时减产有3万吨。 3.下周展望 近期甲醇现货市场窄幅调整，一方面烯烃需求依然支撑整体甲醇市场，同时月中港口甲醇到货不多；另一方面传统需求始终跟进平淡，加上检修甲醇装置的恢复，市场供需相对平衡；后期来看，市场面临MTO检修及传统需求淡季预期，再加上月底港口甲醇到货再次集中，因此中期来看甲醇供应逐步宽松，但下周市场供应压力不会瞬时增大，在成本、外盘及烯烃需求一定支撑下，甲醇或缓步下行，同时不排除原油和大宗商品影响可能。 近期PVC市场无明显利好，虽然5月份为PVC传统旺季，但继续呈现旺季不旺现象，同时生产企业检修时间较短、利好有限，企业存在库存压力，但另一方面，PVC出口表现继续向好，加上原料电石成本有一定支撑，因此PVC市场虽显显 中信期货研究|策略周报（甲醇、PVC） 2016年5月16日 3 / 12 一定弱势格局，但预计下跌空间不会太大，继续关注原油和大宗对其走势影响。 4.操作策略 甲醇、PVC中长线空单维持。 5.主要风险点 关注油价及整体商品表现。 二、甲醇、PVC期货数据跟踪 1. 甲醇、PVC市场价差结构跟踪 表 1：甲醇市场价差结构 类型 价差说明 2016/5/6 2016/5/13 涨跌幅 期现价差 （含升贴水） 河北现货-主力 187 223 36 江苏现货-主力 -53 -27 26 山东现货-主力 187 233 46 内蒙现货-主力 467 503 36 跨期价差 MA01-MA05 107 56 -51 MA05-MA09 -71 -87 -16 MA09-MA01 178 143 -35 跨品种价差（PP-3*甲醇） PP01-MA01 1320 1316 -4 PP05-MA05 1120 1270 150 PP09-MA09 943 1124 181 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图1： 甲醇远近合约结构 单位：元/吨 图2： 甲醇期现价差 单位：元/吨 175 0180 0185 0190 0195 0200 0205 0201 6/0 5201 6/0 6201 6/0 7201 6/0 8201 6/0 9201 6/1 0201 6/1 1201 6/1 2201 7/0 1201 7/0 2201 7/0 3201 7/0 4201 6/5 /13201 6/5 /6 -200-1000100200300400500600201 5/0 4/1 4201 5/0 5/1 4201 5/0 6/1 4201 5/0 7/1 4201 5/0 8/1 4201 5/0 9/1 4201 5/1 0/1 4201 5/1 1/1 4201 5/1 2/1 4201 6/0 1/1 4201 6/0 2/1 4201 6/0 3/1 4201 6/0 4/1 4河北-主力江苏-主力山东-主力内蒙-主力 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：国醇网 中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（甲醇、PVC） 2016年5月16日 4 / 12 图3： 甲醇跨期价差 单位：元/吨 图4： 甲醇相关品种价差 单位：元/吨 -200-150-100-50050100150200250201 5/0 2/1 0201 5/0 3/1 0201 5/0 4/1 0201 5/0 5/1 0201 5/0 6/1 0201 5/0 7/1 0201 5/0 8/1 0201 5/0 9/1 0201 5/1 0/1 0201 5/1 1/1 0201 5/1 2/1 0201 6/0 1/1 0201 6/0 2/1 0201 6/0 3/1 0201 6/0 4/1 0201 6/0 5/1 0MA09-0 1MA01-0 5MA05-0 9 0500100 0150 0200 0250 0300 0350 0400 0450 0500 0201 4/0 5/1 9201 4/0 7/1 9201 4/0 9/1 9201 4/1 1/1 9201 5/0 1/1 9201 5/0 3/1 9201 5/0 5/1 9201 5/0 7/1 9201 5/0 9/1 9201 5/1 1/1 9201 6/0 1/1 9201 6/0 3/1 9PP0 1-MA01PP0 5-MA05PP0 9-MA09 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 表 2：PVC市场价差结构 类型 价差说明 2016/5/6 2016/5/13 涨跌幅 期现价差 电石法华东-主力 225 185 -40 电石法华南-主力 235 185 -50 乙烯法华东-主力 645 630 -15 乙烯法华南-主力 695 680 -15 跨期价差 V05-V01 560 625 65 V05-V09 420 460 40 V09-V01 140 165 25 跨品种价差 PP01-V01 1645 1673 28 PP05-V05 1206 1170 -36 PP09-V09 1662 1745 83 数据来源：Wind 中信期货研究部 图5： PVC远近合约结构 单位：元/吨 图6： PVC期现价差 单位：元/吨 440 0460 0480 0500 0520 0540 0560 0201 6/0 5201 6/0 6201 6/0 7201 6/0 8201 6/0 9201 6/1 0201 6/1 1201 6/1 2201 7/0 1201 7/0 2201 7/0 3201 6/5 /13201 6/5 /6 -400-2000200400600800100 0201 5/0 4/1 4201 5/0 5/1 4201 5/0 6/1 4201 5/0 7/1 4201 5/0 8/1 4201 5/0 9/1 4201 5/1 0/1 4201 5/1 1/1 4201 5/1 2/1 4201 6/0 1/1 4201 6/0 2/1 4201 6/0 3/1 4201 6/0 4/1 4电石法全国-主力乙烯法全国-主力 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（甲醇、PVC）