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分析員: Kelvin Li 2016年7月4日 本報告僅作參考資料之用，本公司(東亞證券有限公司)並不會就本報告作出任何要約或給予任何意見或提議。本報告或其中之任何內容，均不構成任何種類或形式之要約、邀請、宣傳、誘使或表述。本報告乃根據本公司認為可靠的資料而編製，惟本公司不會就該等資料的準確性及完整性提供任何保證。本報告中所載的意見可能會被修訂而本公司不會另行通知。於本報告編製之時，本公司並未持有本報告內提及公司之任何權益，惟東亞銀行集團之其他成員則可能不時持有本報告內提及公司之權益。 香 港 德 輔 道 中 10 號 東 亞 銀 行 大 廈 9 樓 證券買賣: 2308 8200 研究部: 3608 8098 傳真: 3608 6113 【新股研究】 珩灣科技有限公司 (01523) 獨家保薦人 : 西證國際 全球發售股份數目: 250,000,000 股 (佔擴大後股本25%) 香港發售股數: 22,000,000 股 (10%) 國際配售股數: 225,000,000 股 (90%) 超額配股權: 37,500,000股 業務概覽： 珩灣科技(‘集團’)主要從事設計、開發、推廣及銷售SD-WAN(軟件定義廣域網)路由器產品。 SD-WAN路由器市場是全球路由器市場的一部分，約佔全球路由器市場的1.9%(按2015年銷售收入計)。集團主要以「Peplink」及「Pepwave」品牌推廣及銷售其產品及服務，並於2015年全球SD-WAN路由器供應商中排名第五(按收入計)。 發售價: 每股0.45 – 0.65 港元 總巿值: 4.50億– 6.50億港元 2015年歷史巿盈率(全面攤薄計): 17.2x-24.8x 備考經調整有形資產淨值: 每股0.147-0.194港元 僱員數目: 84 (於2016年6月21日) 香港公開發售日期: 2016年6月30日 – 2016年7月6日 中午 收款銀行: 東亞銀行 香港證券登記處: 卓佳證券登記有限公司 上巿日期: 2016年7月13日  是次全球發售完成後股東架構：  陳永康先生(集團主席) 75%  公眾股東 25% 100% 2  所得款項用途： 是次全球發售所得淨額估計為1.2039億港元 (基於發售價為每股0.55港元估算)。 (百萬港元) 用作透過招聘提升研發能力 26.89 用作研發設備升級 15.00 用作建立研發中心 15.06 用作巿場推廣 18.09 用作提升巿場推廣能力 16.12 用作提升品牌知名度 4.15 用作安裝企業資源規劃系統 1.00 用作加強專利組合 12.04 用作一般營運資金 12.04  財務資產概覽： 截至12月31日年度 2013 2014 2015 百萬美元 百萬美元 百萬美元 收入 13.3 17.9 21.9 毛利 8.7 11.0 12.7 經營溢利 3.0 4.3 5.1 淨利潤 2.6 3.7 3.4 毛利率 65.0% 61.5% 58.1% 經營溢利率 22.6% 23.9% 23.5% 淨利潤率 19.3% 20.9% 15.4%* 2013年年末 2014年年末 2015年年末 淨負債比率 淨現金 淨現金 淨現金 備註: (*) 集團淨利率於2015年度下跌，因期內錄得約100萬美元之一次性上巿費用。  優勢與發展機遇：  相對傳統廣域網路由器而言，集團SD-WAN路由器產品能為企業就建立地區性網絡提供更穩定、更靈活及較高寛帶，但成本較低之解決方案。  劣勢與風險：  集團並未擁有生產設施，主要將生產工序外判。有關安排或能集團難以有效控制生產過程及品質。  SD-WAN路由器巿場為一新興巿場。若有關產品受歡迎度轉淡或巿場競爭加劇，集團之產品需求將受到負面影響。  集團計劃按17至25倍2015年巿盈率訂價，但集團業務增長未見突出，估值並不吸引。 投資建議：不吸引 3 重要披露 / 分析員聲明 / 免責聲明 本報告為東亞銀行有限公司（「東亞銀行」）之全資附屬機構 – 東亞證券有限公司（「東亞證券」）所編製。 主要負責本報告內容 (不論全部或部分)之每一位分析員申明 (i) 本報告內容準確反映其對本報告所提及的公司或證券所持的個人觀點; 及 (ii) 其所得報酬與本報告所提及的意見或觀點並不構成任何直接或間接之關係。 本報告僅作參考資料之用，本公司無意就本報告作出任何要約或給予任何意見或提議。本報告或其中之任何內容，均不構成任何種類或形式之要約、邀請、宣傳、誘使或表述。本報告乃根據東亞證券認為可靠的資料而編製，惟本公司不會就該等資料的準確性及完整性提供任何保證。而本報告所載之資料及意見，乃反映本報告在發表之日有關分析員的見解，本報告中所載的意見可能會被修訂而本公司不會另行通知。本報告所提及的意見，並未考慮讀者之任何特定投資目標、財務狀況及任何特定需要，投資者須獨立思考，不應依賴本報告而作出其投資決定。投資涉及風險，投資者應小心作出投資決定。如有需要，並應向其他專業顧問尋求獨立的法律或財務意見。東亞證券有限公司及/或東亞銀行集團不會就任何人士因使用本報告或其內容而招致的任何直接或間接損失而負上任何責任。 於本報告編製之時，東亞證券並未持有本報告所提及的公司之任何權益，而東亞銀行與集團內之其他聯屬/聯營公司及/或有聯繫人士，則可能不時持有本報告提及的公司權益。東亞銀行及其聯屬/聯營公司、有關的董事及/或員工均可能就本報告所提及的股份持倉、及/或就該等股份作出交易，及/或為該等公司提供/尋求提供經紀、投資銀行及其他銀行服務。 東亞銀行及/或其聯屬/聯營公司可能就本報告所提及之股份實益持有1%或以上之任何普通股權益；並可能於過去12個月及/或未來3個月內，因向本報告所提及的公司提供投資銀行服務而向該公司 / 該等公司收取相關的報酬。 本報告並不擬向屬於任何司法管轄區的市民或居民，或其所在的任何人士或機構派發或供其使用，以致該等派發、刊載、提供或使用違反當地適用之法律或規例。