黑色建材策略周报（钢材铁矿石）：高利润令价格承压 多单先离场

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 刘洁 010-57762986 liujie@citicsf.com 从业资格号：F3005736 投资咨询号：Z0010778 陈逍遥 021-60812976 cxy@citicsf.com 从业资格号：F0266056 投资咨询号：Z0010135 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 王雨蒙 010-57762738 wangyumeng@citicsf.com 近期相关报告： 多单减持 2016-04-25 钢矿延续回调 2016-04-18 钢材强势不改，铁矿择机做空 2016-04-11 钢材保持强势，铁矿供应压力明显 2016-04-05 中信期货研究|黑色建材策略周报（钢材铁矿石） 2016-08-15 高利润令价格承压 多单先离场 策略摘要 钢材：目前期货盘面利润能够达到400-500元/吨的水平，而现货生产利润普遍在200-300元/吨，对于产业资本来说目前期货盘面利润可以把握。盘面高利润成为压制期货价格的重要因素点。短期多单减仓或离场。月间价差方面，目前10-1价差103，属于较高区间，1610仍然升水现货。正套已经达到我们建议的止盈位100，可以逢高止盈。 铁矿石：铁矿自身基本面方面变动不大，发货量和库存都处于高位，供应压力没有缓解；且一直到年底，都将维持高供应格局。近期矿价定价以钢价为主，钢价下跌时，矿价也同样承压。对于1701合约来说，短期延续调整格局。 本周行情预测：震荡走弱。 本周投资策略： 螺纹1701合约多单减仓或离场。 螺纹10-1月间价差正套止盈。 铁矿1701合约420附近可做空操作，突破410可加仓，425止损，380止盈。 铁矿9-1价差正套止盈。 品种间方面，1701合约上买铁矿、焦炭抛螺纹继续持有。 监测信号点：高炉开工率、钢厂检修情况、钢材库存、矿石供应量、到港量、现货价格、期现价差。 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2016年8月15日 2 / 10 一、市场解析 1. 钢材：高利润冲击短期价格 （1）上周行情回顾 上周国内钢材期货冲高回落，小幅下跌。螺纹钢主力1610合约维持2532元/吨；热卷主力1610跌0.3%至2695元/吨。现货出现明显补涨。螺纹现货方面，上海涨2.1%，广州跌0.4%，北京涨3.8%。热卷现货方面，上海涨1.5%，北京涨2.3%，广州涨1.8%。 （2）高炉开工率稳步回升 上周全国高炉开工率如期继续回升。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率80.52%环比增加0.82%。同时，如前所述，上周现货钢价补涨明显，钢厂盈利情况继续好转，样本钢厂盈利面达到79.75%，环比增加0.61%。在目前的盈利水平下，预计本周高炉开工还将继续回升。 （3）7月宏观数据：房地产增速如期回升 12日，最新数据显示，7月房地产销售面积增速出现回升，说明销售面积增速见顶之后下降速度并不是很快；房地产新开工面积增速同样回升，说明房地产新开工如我们预期一样未见顶；基建投资增速依然相对比较稳定。在下游需求稳定回升的背景下，中期看涨钢价格局不改。 （4）高利润压制价格 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2016年8月15日 3 / 10 目前期货盘面利润能够达到400-500元/吨的水平，而现货生产利润普遍在200-300元/吨，对于产业资本来说目前期货盘面利润可以把握。盘面高利润成为压制期货价格的重要因素点。 （5）后期操作策略 盘面高利润压制短期价格，短期多单减仓或离场。 月间价差方面，目前10-1价差103，属于较高区间，1610仍然升水现货。正套已经达到我们建议的止盈位100，可以逢高止盈。 品种间方面，如我们前文所述，目前钢厂利润继续好转，盘面1701利润更高，建议买铁矿、焦炭抛螺纹头寸继续持有。 2. 铁矿：钢跌矿弱 （1）上周行情回顾 期货方面，铁矿大幅下挫。主力合约1701全周大跌6.5%至415元/吨。现货方面小幅下跌，青岛港、日照港61.5%PB粉跌5至450元/湿吨，普氏指数跌0.55至61.1美元。 （2）到港量回升，库存小幅减少 8.1-8.7日，中国北方六大港口铁矿石到港量为1115.1万吨，环比增118.9万吨，其中澳矿约756.18万吨，巴西矿约为204.05万吨。到港量略有回升，同时随着钢厂复产，疏港量也有回升，港口铁矿石库存环比微降67万吨至10754万吨，仍处于极高水平。 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2016年8月15日 4 / 10 （3）发货量保持高位 8.1-8.7日，澳大利亚铁矿石发货量为1412.2万吨，环比下降60.25万吨，发往中国1109.8万吨，环比下降129.85万吨。巴西铁矿石发货量为549.17万吨,环比减少181.31万吨。发货量虽然略有回落，但仍处于高位区间。 （4）1609移仓加速，正套止盈 期现价差方面，以港口现货计算，日照港PB粉现货450元/湿吨，折合盘面496元/吨，期价贴水拉大到25元/吨。加上25左右的交割成本，贴水仓单成本50元/吨，虽然贴水幅度又有拉大，但我们上周报曾说过，实际交割中，仓单成本有多种方式可以降低。对于1609合约来说，核心的风险因素高持仓，上周移仓明显加速，目前持仓不到45万手，相比前一周的95万手，已经下降近一半。高持仓风险大幅缓解后，正套又处于较高区间，我们建议可以55以上止盈。 （5）后期操作策略 单边方面，随着钢价回落，矿价跟随下跌。1701合约跌破两周低点418，接近上行趋势线附近，关注能否企稳，否则有进一步下跌风险，420附近可做空操作，突破410可加仓，425止损，380止盈。 月间价差方面，9-1价差56属于较高区间，如前文所述，可以止盈。 品种间方面，如螺纹部分所属，8月钢厂仍处于复产周期。建议买铁矿、焦炭抛螺纹头寸继续持有。 本周行情预测 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2016年8月15日 5 / 10 震荡走弱。 本周投资策略 螺纹1701合约多单减仓或离场。 螺纹10-1月间价差正套止盈。 铁矿1701合约420附近可做空操作，突破410可加仓，425止损，380止盈。 铁矿9-1价差正套止盈。 品种间方面，1701合约上买铁矿、焦炭抛螺纹继续持有。 监测信号点 高炉开工率、钢厂检修情况、钢材库存、矿石供应量、到港量、现货价格、期现价差。 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2016年8月15日 6 / 10 一周市场表现 期货市场一周表现： 图 1：黑色金属期货市场最近一周涨跌幅 单位：% -1.58%-1.23%0.00%-1.74%-0.96%-0.30%-6.53%-5.56%-4.27%-7.00%-6.00%-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%RB01RB05RB10HC0 1HC0 5HC1 0I01I05I09黑色金属期货市场最近一周涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2016年8月15日 7 / 10 二、黑色金属产业链数据跟踪 期货市场价格最新收盘价周涨跌幅持仓量成交量RB012429-1.58%1214712811344RB052402-1.23%21799634054RB1025320.00%17788361274938HC012601-1.74%5896213352HC052580-0.96%916112HC102695-0.30%21993487298I01415-6.53%1045698778498I05390.5-5.56%14885219252I09471-4.27%446770187258 期货市场价差最新价差RB05-01-27RB10-05130RB01-10-103HC05-01-21HC10-05115HC01-10-94I05-01-24.5I09-0580.5I01-09-56RB-HC-191RB/I5.8037RB/J 2.0936RB/JM3.0073I/J0.3607I/JM0.5182J/JM1.4364 图 2：钢材社会库存 单位：万吨 图 3：唐山钢坯库存 单位：万吨 0200400600800100 0120 0200 6/0 3/1 7200 7/0 3/1 7200 8/0 3/1 7200 9/0 3/1 7201 0/0 3/1 7201 1/0 3/1 7201 2/0 3/1 7201 3/0 3/1 7201 4/0 3/1 7201 5/0 3/1 7201 6/0 3/1 7库存:螺纹钢周库存:线材周库存:热卷(板) 周库存:中板周库存:冷轧周 050100150200250201 2/0 3/1 6201 2/0 9/1 6201 3/0 3/1 6201 3/0 9/1 6201 4/