棉花月报：抛储延期，棉市逆转

目录 第一部分 行情回顾 ...................................................................... 2 第二部分 宏观形势 ...................................................................... 2 第三部分 基本面分析 ................................................................... 4 第四部分 行情展望与操作建议 ..................................................... 6 公司简介 ...................................................................................... 7 棉花月报 2016年8月30日 张秀峰 农产品研究员 执业编号: F0289189 投资咨询编号：Z0011152 电话： 0571-28132619 邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO.,LTD 杭州市文晖路108号浙江出版物资大厦1125室、1127室、12楼和16楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 第一部分 行情回顾 表1：月行情回顾 资料来源：文华财经 第二部分 宏观形势 国际方面，创纪录规模逼空给予油价的支撑可能告终。在阿联酋增产和康菲石油CEO预测重燃供应过剩担忧后，美油已较上周高位跌去6%。本月11日，沙特能源部长Khalid al-Falih称，下月沙特与产油国会晤可能谈到维护石油稳定所需采取的行动。沙特称将在必要时采取行动，以重新平衡市场。俄罗斯能源部长和前OPEC主席Chakib Khelil此后相继表态也让人看到达成冻产的希望。 主要产油国达成冻产协议的预期升温，WTI原油空头遭遇史上最大规模逼空。 国内方面，最近两个月，国家发改委密集批复了12个基建项目，总投资规模达2849亿元。这些项目基本都是交通基建项目，其中包括6个公路项目、2个高铁项目，以及洛阳、贵阳和成都等3个城市轨道交通项目。这仅是交通基建投资的一部分。来自交通部的数据显示，下半年交通基建投资有多达上万亿元的投资空间待释放。1-7月，全国公路水路交通共完成固定资产投资9628亿元，但按照交通部计划，今年全年公路水路交通建设投资目标是1.8万亿元，这也就意味着仍有8000多亿元的投资将在未来几个月释放。此外，今年铁路计划投资规模为8000亿元。 1-7月，铁路完成固定资产投资3697亿元，目前完成规模尚不及目标额度的一半。 合约 开盘 最高 最低 收盘 涨跌 CF1609 （元/吨） 14245 14730 13180 13255 -990 CF1701 （元/吨） 14505 15265 13780 13900 -645 图1. 美元指数(左）及CRB走势(右) 资料来源：文华财经 图2. VIX走势 资料来源：CBOE 第三部分 基本面分析 抛储延期，棉市逆转 抛储延期至9月30日，市场担忧的由于贸易商参与国储棉引起的9-10月纺企用棉青黄不接问题得到解决，棉花供应可以无缝对接至新棉上市，棉市发生逆转。新花皮棉在10月中旬集中上市，8月到10月中旬按照65万吨月需（实际60-65万吨），需要165-万吨棉花，而供应端国储棉120万吨，商业库存72万吨（包括贸易商手中棉花），还有再进口的棉花，供应在192万吨以上，因此新棉上市前棉花供大于求，棉价难上涨。即使从月初至8月23日储备棉共轮出51万吨，成交29万吨，其中22万吨没有成交，但后市仍有171万吨以上供应，仍能满足后市需求。 国储棉成交率和成交均价双降，纺企采购态度转变 从7月28日传出抛储延期消息传出后，国储棉成交率和成交均价进入下调周期，截止8月23日国储棉成交率由100%降至75%，成交均价13500元/吨，较7月28日下调1500元/吨，同时加价竞拍幅度明显降低。贸易商竞拍积极性降低，前期拍得棉花库存风险较大。延期抛储前市场本为紧平衡，贸易商参与囤货导致市场供应不足，价格疯涨。但延期后，市场供应问题得到解决，棉价回落，贸易商库存风险较大，对国储棉积极性降低，国储棉成交中贸易商占比由50%下降至36%。纺企采购的态度再次转向随用随采，部分企业棉花库存已经到10月中旬。明确棉花供应充足，纺企对原料采购由抢购转为随用随采，原因一方面是部分贸易商退出国储棉竞拍，纺企竞拍压力降低，成交均价不断下调；另一方面，部分纺企在等待质量更好的新棉。同时，部分资金充足的大型企业前期补库用力较猛，棉花库存已经至10月中旬，因此短期对棉花需求降温。。 图3. 国内棉花供需平衡（单位：千吨） 资料来源：WIND、信达期货研发中心 抛储基准价呈加速下跌，国储成交均价或继续走低 在竞拍积极性降低，加价幅度减少的情况下，抛出基准价对于国储棉成交均价格外重要。由于抛储基准价参考的国内棉花价格指数是当日的皮棉入场价格平均值，而从国储棉竞拍成交到出库入企业最少要有一个周的时间差，也就是说当日棉花价格指数可能反应的是一周前抛储成交价格，因此前期国内价格指数下跌较为平缓，而后期这种降速会与越来越快。另外，美棉走低也将使得COTLOOK A下跌而拉低抛储基准价。因此，未来抛储基准价或呈加速下跌态势，国储成交均价或继续走低。 国内新疆单产增加，产量稳中有升 新疆植棉面积虽然下调8%-10%，但单产得益于良好天气增加10%-15%，后期在天气稳定情况下，新疆棉花产量有望比上年稍增加10万吨至360万吨左右。虽然未来棉花属于政策市，新年度棉花产量对后市影响不会太明显，但 是多头减少了一个炒作热点，给市场情绪降温。 图4. 抛储底价走势（单位：元） 资料来源：WIND、信达期货研发中心 图5. 棉花价差结构（单位：元/吨） 资料来源：WIND、信达期货研发中心 第四部分 行情展望与操作建议 新疆天气良好，单产增加，产量稳中略升，国储延期供应增加，新棉上市前市场由紧平衡转变为供大于求，贸易商和纺企竞拍积极性降低，成交率和成交均价下调，加价幅度明显减少，而且未来抛储基准价加速下跌也将继续拉低国储成交均价，纺纱利润较好，但棉花采购态度转变为随用随采，部分企业棉花库存较高。建议观望。 公司简介 信达期货有限公司成立于1995年10月，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》（许可证号：32060000），浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378）的专营国内期货业务的有限责任公司。 公司由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本5亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现拥有上海、大连、郑州商品交易所等三大期货交易所的全权会员资格，是中金所全面结算会员，可以为客户代理股指，国债，铜、铝、锌、橡胶、燃料油、钢材、大豆、豆粕、玉米、豆油、棕榈油、LLDPE、PVC、白糖、菜籽油、棉花、小麦、PTA、早籼稻、焦炭、铅等所有已上市品种的标准期货合约交易，向客户提供交易、结算、交割、信息咨询、培训等全方位服务。 雄厚金融央企背景 信达证券股份有限公司是于2007年9月成立的国内AMC系第一家证券公司，法定代表人张志刚。公司具有中国证监会核准的综合类证券业务资格，现注册资本为25.687亿元人民币，拥有81家营业部，2家分公司，全资控股信达期货有限公司。 信达证券的主要出资人及控股股东是中国信达资产管理股份有限公司。中国信达资产管理股份有限公司的前身是中国信达资产管理公司，成立于1999年4月19日，是经国务院批准，为化解金融风险，支持国企改革，由财政部独家出资100亿元注册成立的第一家金融资产管理公司。2010年6月，在大型金融资产金融资产管理公司中，中国信达率先进行股份制改造，2012年4月，首家引进战略投资者，注册资本365.57亿元人民币。2013年12月12日，中国信达在香港联交所主板挂牌上市，成为首家登陆国际资本市场的中国金融资产管理公司。 信达期货分支机构  北京营业部 北京市朝阳区裕民路12号中国国际科技会展中心A座506室 （咨询电话：010-82252929-8012或8011）  上海营业部 上海市静安区北京西路1399号信达大厦(建京大厦)11楼E座 （咨询电话：021-50819383）  广州营业部 广州市天河区体育西路111号建和中心大厦11层C单元 （咨询电话：020-28862026）  沈阳营业部 沈阳市皇姑区黑龙江街25号4层 （咨询电话：024-31061955）  哈尔滨营业部 哈尔滨市南岗区长江路157号欧倍德中心5层3号、25号 （咨询电话：0451-87222480转815）  石家庄营业部 石家庄市平安南大街30号万隆大厦5层 （咨询电话：0311-89691960；0311-89691961）  大连营业部 大连市沙河口区会展路129号期货大厦2409室 （咨询电话：0411-84807575；0411-84807776）  金华营业部 金华市中山路331号海洋大厦8层 （咨询电话：0579-82328747；0579-82300876）  乐清营业部 乐清市乐成镇乐怡路2号乐怡大厦3层 （咨询电话：0577-27826500）  富阳营业部 富阳市江滨西大道57号国贸中心写字楼901-902 （咨询电话：0571-23238918）  台州营业部 台州市路桥区银安街679号耀江广场商务楼5层 （咨询电话：0576-82696333）  义乌营业部 义乌市宾王路158号银都商务楼6层 （咨询电话：0579-85400021）  温州营业部 温州市车站大道545号京龙大厦11层 （咨询电话：0577-88128810）  宁波营业部 宁波市江东区姚隘路792号东城国际212-217室 （咨询电话：0574-28839988）  绍兴营业部：浙江省绍兴市越城区梅龙湖路56号财源中心1903室 （咨询电话：0575- 88122652，13456760664）  深圳营业部：深圳市福田区金田路4028号荣超经贸中心2710 （咨询电话：0755-83739066） 重要声明 报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。 期市有风险，入市需谨慎。