黄金月报：年内加息预期升温 黄金偏弱震荡

年内加息预期升温 黄金偏弱震荡 ——2016年10月黄金月报 华闻期货研发部 钱瑶婷 2016.10 地址：上海市浦东新区浦东大道720号国际航运金融大厦22楼 邮编：200120 电话：50368918-8852 传真：50368928 Email：qianyaoting@hwqh.com.cn 期货有风险 入市需谨慎 1 目录 一、行情回顾 二、宏观经济 三、后市判断 期货有风险 入市需谨慎 2一、行情回顾 2016年9月黄金市场起色不大，虽没有延续8月份的下跌走势，但整体依然偏弱，随着12月加息预期的不断升温，金银再度陷入偏弱震荡行情。纽约金主力合约走势以偏弱震荡为主，截止9月30日价格报收于1318.8美元/盎司。国内方面，沪金主力合约走势震荡， 2016年9月1日至2016年9月30日黄金1612合约开盘价282.40元/千克，收盘价285.30元/千克，最高价293.55元/千克，最低价285.30元/千克。 图表1：纽约黄金期货 资料来源：pobo 图表2:沪金合约走势 期货有风险 入市需谨慎 3 数据来源：文华财经 二、宏观经济 根据美国劳工部公布的数据，美国8月非农就业人数增加15.1万人，远低于市场预期的增加18.0万人，前值增加25.5万人；美国8月份失业率为4.9%，预期为4.8%，前值为4.9%。美国8月平均每小时工资月率增长0.1%，预期增长0.2%，前值增长0.3%；美国8月平均每小时工资年率上升2.4%，预期增长2.5%，前值修正为上升2.7%。此外，美国7月平均每周工时为34.3小时，预期为34.5小时，前值为34.5小时。美国7月劳动力参与率升至62.8%，前值62.8%。受制造业和建筑业雇佣人数下降拖累，美国8月非农就业人数表现不及预期，结束了连续两个月的强劲涨势，虽然失业率维持在4.9%未变，但这基本将美联储本月加息的可能性抹去，不过此前两月非农就业人数的靓丽表现仍为美联储12月加息留下可能性。总之，8月新增就业人数、薪资增幅、失业率三大指标全面恶化，表明美国8月就业市场状况不佳，料将令美联储未来加息顾虑重重。 期货有风险 入市需谨慎 4数据来源:Wind资讯美国非农就业人数美国:非农私人部门就业人数:季调美国:非农私人部门就业人数:季调:环比(右轴)美国:因经济原因非全职就业人数:季调美国:因经济原因非全职就业人数:季调:环比(右轴)美国:就业扩散指数:制造业:季调美国:就业扩散指数:私人部门:季调美国:ISM:制造业PMI:就业美国:ISM:非制造业PMI:就业2000-122002-122004-122006-122008-122010-122012-122014-122000-12106000108000110000112000114000116000118000120000千人( )千人( )-0.8-0.6-0.4-0.20.00.20.40.60.8(%)(%)32004000480056006400720080008800千人( )千人( )-10-50510152025(%)(%)991818272736364545545463637272 房地产方面，美国2016年9月住宅建筑商信心指数NAHB为65,，较8月份的59增加了6。表明了房屋建筑商对美国房地产市场的进一步看好，预计新建住宅的需求将上升，这将有利提振美国整体经济。但是在开工方面，美国8月新屋开工为114.2万户，预期为119万户。7月经修正后被轻微上调至121.2万户，前值为121.1万户，8月新屋开工年化月率下降5.8%。另外，美国8月营建许可总数为113.9万户，低于预期值116.5万户，前值从115.2万户修正为114.4万户；8月营建许可月率下降0.4%，预期上升1.8%，前值从下降0.1%修正为下降0.8%。营建许可差于预期暗示未来数月的新屋开工数或受限制。销售方面，全美房地产经纪人协会（NAR）公布的数据显示，美国8月成屋销售环比下跌0.93%，7月为环比下跌3.2%。不过，8月成屋销售同比依然实现增长，增幅为0.76%。美国7月新屋销售为65.4万，较前月增长12.37%，前值为58.2万。路透社称美国8月新屋开工总数大体下滑，是因为美 期货有风险 入市需谨慎 5国全国建筑活动在前两个月连续增长，1-8月份美国单户型住房新屋开工数上升9.1%，说明住房需求依旧完好。 数据来源:Wind资讯美国房屋销售美国:新建住房销售:季调:折年数美国:新建住房销售:季调:环比(右轴)美国:新建住房待售:季调:环比(右轴)美国:成屋销售:折年数美国:成屋销售:环比(右轴)美国:成屋销售:库存:环比(右轴)美国:成屋签约销售指数美国:成屋签约销售指数:环比(右轴)2005-122006-122007-122008-122009-122010-122011-122012-122013-122014-122015-122005-1230405060708090100110120万套( )万套( )-35-28-21-14-70714(%)(%)350400450500550600650700万套( )万套( )-25-20-15-10-50510(%)(%)78849096102108114120年2001 =100年2001 =100-30-24-18-12-60612(%)(%) 通胀方面，美国劳工部公布的数据显示，美国8月CPI同比增长1.1%，环比上升0.1%。但扣除能源价格以外的核心CPI同比增长2.3%，环比上升0.2%，达2009年以来最高。美国通胀水平上升，显示通胀压力加大，这将成为美联储年内加息的重要基础。 期货有风险 入市需谨慎 6数据来源:Wind资讯美国CPI美国:CPI:季调:环比美国:CPI:季调:同比(右轴)美国:核心CPI:季调:环比美国:核心CPI:季调:同比(右轴)美国:CPI:食品:季调:环比美国:CPI:食品:季调:同比(右轴)2007-122008-122009-122010-122011-122012-122013-122014-122015-122007-12-1.6-1.2-0.8-0.40.00.40.8(%)(%)-2-1012345(%)(%)-0.20.00.20.40.60.81.0(%)(%)-10123456(%)(%) 美联储9月议息会议成为近期市场风向的拐点。在9月议息会议之前，市场舆论的焦点在于对于9月是否加息的预测上面。结果如预期，美联储在9月份按兵不动，但是美联储官员的讲话偏鹰派。美联储主席耶伦表示：我们认为加息的理由增强了，但决定暂时观望一段时间，距离经济过热尚有一段距离。美联储认为虽然美国经济“已经复苏”，但通胀继续低于目标、固定投资仍然疲软，对加息持谨慎态度。耶伦表示，每次会议都有行动的可能，美联储是独立的，党派政见对美联储做决策毫无影响。9月份不加息的利好基本上已经反映在贵金属的价格当中，后市的走向将更多取决于未来美联储加息的进程。 虽然美联储为12月加息埋下了伏笔，但是即将到来的11月份的美国大选将成为重大的风险因素。今年来美元汇率走势与特朗普的支持率呈正相关关系，因为市场认为特朗普的当选会给美国经济政策带来不确定性，特朗普的支持率上升将使得市场的风险偏好下降，对美元 期货有风险 入市需谨慎 7的需求量增加导致美元走强。美元走强伴随而来的是美国金融条件的紧缩和通货膨胀的减轻，一旦这样会使美联储加息再次后延。 从第三季度美国的宏观经济数据来看，尽管美联储9月份未能加息，但不可否认的是，美国仍处于加息周期当中。只要现在到 12 月份之间没有重大的经济冲击，12 月加息的概率较大，预计未来黄金的上升空间有限。 三、后市判断 1、实物需求方面 中国与俄罗斯央行继续保持稳定的速度增持黄金。世界黄金协会(WGC)公布的最新数据显示，中国官方黄金储备自7月的1808.3吨增加至8月份的1823.3吨，占全部外汇储备比从2.1%增加到2.3%。俄罗斯7月官方黄金储备1481.4吨，占外汇储备比14.9%，8月增至1498.7吨，占外汇储备比16.2%。中国8月黄金储备增加15吨；俄罗斯黄金储备增加17.3吨，较近几个月的增持速度略有提升，但仍称得上较为稳定，后续还需进一步跟踪。从现在的数据上仍可以判断，中国和俄罗斯央行2016年黄金增持策略不变，央行黄金储备增加对市场的影响不需过度担忧。 香港出口内地黄金数量方面，数据显示2016年6月香港出口至内地黄金数量为83042千克，环比减少31.77%，同比增长73.5%。香港出口内地黄金数量与去年同期相比有较大涨幅，但较5月份下滑了三成，显现出内地黄金实物需求已经有所下降。从现货升贴水的情况看，我们选择上海金交所的现货价格与上海期货交易所主力合约的价差来观察现货升贴水的变化。截止到9月23日，黄金现货贴水为1.42元/克，相对上个月扩大了0.82元/克；白银现货贴水为57元/千克，较上 期货有风险 入市需谨慎 8个月收窄了5元/千克。2016年5月以来黄金白银的现货贴水有了明显的收窄，但整体上仍处于贴水状态，近一个月改观有限，中国贵金属实物需求复苏的态势并不是特别乐观。 数据来源:Wind资讯中国黄金进出口情况(自中国香港)黄金进口量:中国:当月:中国香港黄金出口量:中国:当月:中国香港黄金净进口:中国:当月:中国香港13-Q414-Q114-Q214-Q314-Q415-Q115-Q215-Q315-Q416-Q116-Q216-Q313-Q413-Q3-60000-60000-30000-3000000300003000060000600009000090000120000120000150000150000千克( )千克( )千克( )千克( ) 印度7月黄金进口下跌至31个月低点1078.14吨，同比下跌逾63.65%至10.8亿美元。原因有三点：第一是今年以来黄金价格高涨，至今累计涨幅达23.7%;其次是印度农村收入减少，导致黄金需求下降;第三是政府实行严格的新政策，遏制贵金属市场上的黑钱。加上之前新增的1%消费税，使得印度黄金需求疲软。但是西方国家出现大量对黄金的投资，特别是美国黄金需求增加了27%，美国鹰币上半年的需求增长更是达到了84%。这些因素弥补了印度市场对黄金需求的不足，提振了金价。 期货有风险 入市需谨慎 9数据来源:Wind资讯全球黄金供需全球黄金需求量:季全球黄金供应量:季中国黄金需求占比:季(右轴)02-Q403-Q404-Q405-Q406-Q407-Q408-Q409-Q410-Q411-Q412-Q413-Q414-Q415-Q402-Q40600120018002400300036004200吨( )吨( )0612182430364248(%)(%) 2、基金持仓持仓 根据财库网统计的数据，截止9月30日：全球最大黄金ETF-SPDR Gold Trust的黄金持仓量为947.95吨，较8月末增加了约0.5%。根据财库网统计的数据，截止9月27日：CFTC的期货黄金非商业性净多持仓为291904张，较8月末增加了逾5%。 期货有风险 入市需谨慎 10 数据来源:Wind资讯SPDR黄金持仓量SPDR黄金持仓量伦敦黄金现货价(右轴)15-11-3015-12-3116-01-3116-02-2916-03-3116-04-3016-05-3116-06-3016-07-3116-08-3116-09-3015-11-302000220024002600280030003200万盎司( )万盎司( )104010801120116012001240128013201360美元 盎司( / )美元 盎司( / ) 3、美元指数 2016年9月份，市场对美联储将于12月加息的