能源化工策略日报：油价受消息面支撑，化工品仍维持弱势

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工 研究员： 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F3005900 投资咨询号：Z0010782 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 联系人： 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 中信期货研究|能源化工策略日报 2017-11-03 油价受消息面支撑，化工品仍维持弱势 重点关注： 原油：乐观表态支撑油价，月底会前或有波动 逻辑：昨日在曼谷举行的亚洲能源部长圆桌会议上，沙特油长表示全球库存下滑需求增长，但是市场仍有大量过剩库存。科威特油长预计月底会议可能会决定是否延长减产，但具体期限和细节可能等待明年三月公布。伊拉克油长支撑任何抬升油价的决议，例如将减产延长九个月至明年底。俄罗斯油长昨日在沙特首都利雅得接受采访称月底决定是否延长减产为时尚早，可等待明年三月观察市场具体情况再做定论。期货方面，产油国对于减产乐观表态支撑油价小幅上行。目前市场对于延长减产具有一致预期，期价已经较好反应市场预期。油价目前已处高位，若目前强势持续至月底，则会议后或将迎来利多兑现油价回落；若月底前迎来一波回调行情，会议利多或将支撑油价再度上行。月底会议支撑下，空单加仓或有忌讳；但若短期持续上行乏力，月内存在回落可能性。关注11月30日时间节点。 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2017年11月3日 2/12 一、行情观点： 品种 观点 展望 原油 观点：乐观表态支撑油价，月底会前或有波动 （1）Brent跌0.43%至60.70美元/桶，WTI涨0.87%至54.74美元/桶。 （2）沙特阿美将11月对亚洲出口官价上调45-64美分/桶。对欧洲出口出口官价上调75-90美分/桶。对美国轻油重油官价上调10美分/桶，超轻油下调30美分/桶。 逻辑：昨日在曼谷举行的亚洲能源部长圆桌会议上，沙特油长表示全球库存下滑需求增长，但是市场仍有大量过剩库存。科威特油长预计月底会议可能会决定是否延长减产，但具体期限和细节可能等待明年三月公布。伊拉克油长支撑任何抬升油价的决议，例如将减产延长九个月至明年底。俄罗斯油长昨日在沙特首都利雅得接受采访称月底决定是否延长减产为时尚早，可等待明年三月观察市场具体情况再做定论。期货方面，产油国对于减产乐观表态支撑油价小幅上行。目前市场对于延长减产具有一致预期，期价已经较好反应市场预期。油价目前已处高位，若目前强势持续至月底，则会议后或将迎来利多兑现油价回落；若月底前迎来一波回调行情，会议利多或将支撑油价再度上行。月底会议支撑下，空单加仓或有忌讳；但若短期持续上行乏力，月内存在回落可能性。关注11月30日时间节点。 风险因素：需求不及预期 震荡 沥青 观点：南方市场小幅回暖，短期期价存在支撑 （1）BU1712跌0.16%至2482元/吨；BU1806涨0.30%至2664元/吨。 （2）1806-1712月差182（-4）元/吨。 （3）现货均价：华南2555（+0），华东2485（+25），山东2405（+0），东北2550（+0），西北3100（+0），西南2550（+0）元/吨。 逻辑：现货方面，本周华东、西南价格上行，其余地区尚且稳定。周内开工 -4%，炼厂库存-3%。华东天气好转需求回升，炼厂库存低位报价普遍上行；西南道路需求支撑，华南珠海华峰及三水海盛达停产，对两地价格形成支撑。东北道路需求全面走弱，山东供应压力仍然较大。期货方面，期价连续两日回调过后；昨日日间窄幅震荡，夜间小幅上行。换月期间，远月增仓幅度小于近月减仓幅度，近月主力席位多单降幅大于空单。短期来看，十九大结束后采暖季开始前，南方需求或将支撑市场；中期来看，若北方需求全面走弱，期价上行或引发炼厂套保，选择近月或者远月交割。关注现货价格、炼厂库存、厂库仓单、月差走势、油价影响。 风险因素：油价大幅波动 震荡 橡胶 观点：沪胶小幅反弹，延续前期强势 (1)沪胶继续走强。主力合约继续走高，不过总体上仍未突破前期盘整区间。但近两日的强势已经使市场看法产生松动。 (2)现货价格跟随上涨。人民币全乳上涨50-150元/吨。外盘大部分持平，部分上涨5-10美元/吨。保税区尽管多数品种持平，但仍有若干品种出现下滑，下跌幅度5-30美元/吨，烟片跌幅较大，达到30美元/吨。 (3)原料价格下跌，白片下跌0.15泰铢/公斤。胶水持平。杯胶下跌0.5泰铢/公斤。海南胶水持稳，目前胶水收购价稳定在11.7元/公斤。 (4)下游方面开工环比小幅走高。山东全钢开工率为67.7%，环比上涨0.6%。国内半钢开工率为70.5%，环比上涨1.2%，西北和东北，雪地胎热销当中。 （5）合成胶方面，顺丁报价走弱，山东齐鲁下跌150元/吨，目前在12000-12100元/吨。丁苯1502市场主流下跌100-200元/吨，华南跌幅较大，达到500元/吨。 逻辑：随着时间的推移，1711的最后交易日日益逼近，意味着17年的所有合约将彻底拉上帷幕，老胶即将离开期货市场，因此空头的筹码将在未来短时期内发生较大幅度的减少，这可能使得多头跃跃欲试。 风险因素：抛储（轮储），产区极端天气 弱势震荡 LLDPE 观点： 期价短线反弹，但后市压力尚存 （1）LLDPE华北主流成交价9500-9600（+50/+50）元/吨，华东市场价9450-9700，（-50/-50）元/吨，华南9900-10200（+0/+0）元/吨； （2）昨日LLDPE仓单减少66手至6984手； （3）延长中煤30万吨/年全密度装置10月18日停车，计划11月4日重启 （4） 包头神华30万吨/年全密度装置现产HDPE 8007，计划11月6日转产LLDPE 7042 震荡 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2017年11月3日 3/12 逻辑：受焦煤大幅反弹带动，黑色、能化商品市场情绪转暖，LLDPE期货止跌反弹。现货市场上，线性涨跌互现，华北小幅跟涨，华东受中石油调降出厂价影响小幅下跌，而华南不变，总体基差缩小，期货仓单流出放缓。基本面方面，当前供需偏紧但预期逐步转弱的局面延续。短期来看，由于当前库存较低，LLDPE或在资金情绪的影响下延续活跃表现，但供应增加预期兑现在即，后市期价依然面临一定压力。 风险因素：大宗商品价格集体波动、石化维持高开工率 PP 观点：停车检修支撑短线期价 但中线供应压力犹存 （1）昨日华东拉丝主流成交价在8800-8950（+50/+50）元/吨； （2）延长中煤30万吨/年PP装置10月18日停车，计划11月4日重启 （3）锦西石化15万吨/年PP装置10月30日停车检修，预计10天； （4）燕山石化12万吨/年PP一线装置10月31日停车待料，重启时间待定； （5）宁波富德40万吨/年PP装置11月1日停车检修，预计2天； 逻辑：昨日PP神华竞拍延续了成交良好的表现，反映出下游需求继续回暖。此外，近期装置停车检修也有所增加，使基本面得到了一定改善，支撑当前期价。但我们也看到，前期的供需偏弱也为当前带来了一定的库存压力。昨日石化双雄继续调降部分区域出厂价，其中，中石油华北本周已2次下调拉丝T30s 价格100元/吨从8850元/吨至8650元每吨，价格竞争加剧。展望后市，由于当前停车多属短期检修，供应有望快速恢复，压制期价上行空间。 风险因素：大宗商品价格集体波动、下游需求受环保或宏观经济影响持续走弱 震荡 甲醇 观点：港口库存累积缓慢，期价短线偏强运行 （1）昨日甲醇现货市场表现不一，河北2650（+0），江苏2850（+30），鲁南2660（+30），广东2905（+20），内蒙2380（+0），川渝2675（+0），山西2510（+0）； （2）本周甲醇港口库存小幅上升，总体增加0.91万吨至60.46万吨，江苏地区增加0.35万吨至37.7万吨； （3）阳煤恒通30万吨/年MTO装置负荷下降，维持在6-7成运行（总甲醇需求85万吨/年，自备甲醇产能20万吨/年） 逻辑：尽管华东港口运行恢复，使供应增加，终结了港口库存连续的下降趋势，但从增幅看依然偏小，暂时还未对价格形成压力。基本面而言，在供应端，随着当前装置检修逐渐结束，总体开工率回升态势延续，但入冬后的天然气原料有受限可能；而在需求端，联泓重启有望增加一定需求，但康奈尔投产未定。总体来说，供应端增加更确定，需求端增长还存在变数。技术面上，甲醇近日受焦煤、动力煤期货带动，表现强势，但是2800附近还是呈现了一定阻力。但煤炭价格波动也较大，而且甲醇基本面影响仍是主导，后期需关注烯烃装置开车进度。 风险因素：原油及煤炭价格变动、烯烃装置开车延后 震荡 PTA 观点：多空因素交织，PTA走势窄幅波动 （1）恒力石化一套220万吨PTA装置11月3日进行装置水洗，预计会短暂减产； （2）目前，华东主流现货和01合约报盘意向在平水至-5/10元/吨附近，递盘报盘意向-10元/吨附近，商谈参考在5170-5190元/吨附近，仓单和01合约报盘-5/10元/吨附近；据隆众统计，昨日成交在1.8万吨附近，成交量不高。 逻辑：PTA期价窄幅波动，供需格局转变目前仍属于预期，未见实质性变化前，市场走势涨跌仍较谨慎。11月偏空因素仍以旧装置重启为主要关注点，短期恒力石化减产或缓和一些市场的偏空情绪。此外原油高位震荡，对PTA走势有一定的成本托底作用。总体看，11月PTA供需面临调整，短期多空因素交织下，PTA走势区间震荡，静待市场格局转变。 风险因素：1、PTA新增产能释放，供应大幅增加而需求消化有效，供需进入宽松格局，PTA走势上行或将止步。2、原油涨势未能持续，PTA或受连带影响重回跌势。利空风险逐渐明朗，后期风险因素关注利空因素的兑现情况。 震荡观望 PVC 观点：消息面暂显平静，PVC走势低位徘徊 （1）国内部分PVC现货市场价格下跌。华北电石法报6520元/吨，跌30；乙烯法报6730元/吨，跌50；华东电石法报6500元/吨，跌50，乙烯法6950元/吨，持平；华南电石法6650元/吨，跌30，乙烯法6820元/吨，跌30；原料价格持平，华东报3620元/吨，持平，西北报3450元/吨，持平； （2）本周亚洲PVC价格维持平稳，CFR中国在900美元/吨，CFR东南亚在890美元/吨，CFR印度在940美元/吨；整体价格较10月回落； （3）11月1日起，山东地区片碱厂家全部因环保停车，计划将维持至明年3月了，氯碱失衡状震荡观望 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2017年11月3日 4/12 态或有所缓解，利好PVC供应。 逻辑：PVC跌势放缓，但弱势未改。但在电石价格依旧维持高位运行的情况下，预计随着PVC行业生产利润压缩空间的减少，PVC走势大幅下跌的空间将有限。目前PVC供需偏紧格局结束，但未完全转空，出于弱平衡状态。短期看，多空因素未