油脂期货周报：油脂短期内延续震荡下跌，谨观消息面进展

油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 1 / 11 油脂短期内延续震荡下跌，谨观消息面进展 主要观点 行情回顾。上周是国内春节后的交易第一周，油脂表现相对平淡。受到春节期间美豆油上涨的影响，周一油脂高开，但随后重又回落，说明市场对油脂短期内前景较不看好。节后油脂需求回落，豆油、菜油期价周内都呈现小幅回调的走势。而本周原油价格企稳走高，对棕油形成提振，在油脂中跌幅较小，基本与节前价格持平。成交量上看，市场情绪低迷，成交清淡。国际方面，美豆油受中美谈判的不确定性影响连连下行，马棕油先跌后涨，基本与上周期价持平。 后市展望。基本面上，供给方面，年后国内油脂去库存速度将放缓。其中，棕榈油当前进口利润为负，如果持续贴水，则将影响3月份棕榈油的到港量。豆油的港口库存和商业库存依然较高，在第5轮中美贸易谈判后，中储粮已采购两笔共计260万吨美豆，豆油供给在油脂中最为充足。菜油油厂库存已连续两个月下降，不过近期水产需求向好，或增加菜油压榨。需求方面，食用消费方面，年后油脂需求低迷，2月油厂采货量偏少，市场交投热情转冷。 消息面上，上周为期两天的第六次中美经贸高级别磋商结束，据外交部公布，双方团队磋商又取得了重要阶段性进展。刘鹤已经定下本周再赴美谈第七轮。这意味着两国元首确定的磋商期限，截至目前并没有改变和延长，如果在3月1日前没有达成共识，很有可能将会把当前10%的关税提高到25%，美豆油期价或将大幅下行。如果期限在未来两周内延长或相应调低关税，则会刺激美豆油期价上涨。 整体上看，油脂供需关系中，豆油国内仍处于供大于求局面，棕油、菜油国内库存压力较小，但棕油产地方面库存压力较大，或会通过马盘传导连盘。消息面方面重点关注中美贸易谈判结果。相对强弱关系上，棕油受到原油提振，表现最为强势；菜油前期涨势较小，跌幅也相对有限；豆油当前库存较高，且受消息面影响最大，在油脂中处于弱势。即棕油>菜油>豆油。关于油脂的下一步走势，本周可关注的事项有（1）中美谈判方面的新进展，能否在3月1日前对进口关税进行调降对期价影响较大；（2）马来西亚SGS出口数据和MPOA产量数据，如果能有效去库存或进一步提振马盘；（3）巴西、阿根廷大豆产区的天气状况，如果中美关税事项未得缓解，巴西方面的大豆供给将直接影响到我国的进口量。 操作建议。单边：春节过后，油脂由于需求低迷，短期内将处于弱势震荡行情。其中，棕油受到原油价格提振，价格相对坚挺，可酌情轻仓入多。豆油受消息面影响较大，建议谨慎观望，但根据其K线形态，当下处于波浪理论的第三浪，在其回调结束后将迎来第四轮上涨，因此也可在5650一线低价买入持有，等待上涨机会。菜油当下在油脂中弱势跟踪棕油、豆油，涨跌幅有限，不建议入场。 套利：油粕比方面，当下粕类利空逐渐出尽，油粕比在不断升高后出现拐点，建议止盈平仓，但粕类并无较大利好，因此不建议做空。跨品种方面，豆粽价差已接近900元/吨，但棕油基本面强于豆油，价差恐仍有下降空间，可以850元/吨为目标做空豆粽价差。菜油由于走势弱于棕油，也可作为做多棕油时的空头配置。 报告日期 2019-02-18 研究所 史玥明 油脂期货分析师 从业资格号：F3048367 电话：010-84183099 邮件：shiyueming@guodu.cc 主力合约行情走势 5,2005,7002018/02/052018/03/052018/04/052018/05/052018/06/052018/07/052018/08/052018/09/052018/10/052018/11/052018/12/052019/01/05豆油4,000.004,500.005,000.005,500.002018/02/052018/03/052018/04/052018/05/052018/06/052018/07/052018/08/052018/09/052018/10/052018/11/052018/12/052019/01/05棕油6,000.006,500.007,000.002018/02/052018/03/052018/04/052018/05/052018/06/052018/07/052018/08/052018/09/052018/10/052018/11/052018/12/052019/01/05菜油 油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 11 目 录 一、行情回顾........................................................................ 4 二、基本面分析...................................................................... 5 （一）供需分析...................................................................... 5 （二）成本利润分析 .................................................................. 7 三、后市展望........................................................................ 9 四、操作建议....................................................................... 10 油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 11 插 图 图1 油脂主力合约走势 ............................................................... 4 图2 豆油内外盘主力合约走势 ......................................................... 4 图3 棕榈油内外盘主力合约走势 ....................................................... 4 图4 豆油量价分析 ................................................................... 4 图5 棕榈油量价分析 ................................................................. 5 图6菜油量价分析 .................................................................... 5 图7豆油基差........................................................................ 5 图8棕榈油基差...................................................................... 5 图9菜籽油基差...................................................................... 5 图10油脂间比价..................................................................... 5 图11 棕油港口库存 .................................................................. 7 图12 豆油港口库存 .................................................................. 7 图13 豆油商业库存 .................................................................. 7 图14 菜油商业库存 .................................................................. 7 图15 豆油仓单数量 .................................................................. 7 图16 菜油仓单数量 .................................................................. 7 图17 豆油进口成本与期价走势 ........................................................ 8 图18 棕油进口成本与期价走势 ........................................................ 8 图19 豆油进口利润与期价走势 ........................................................ 8 图20棕油进口利润与期价走势 ......................................................... 8 图21 豆油压榨利润与期价走势 ........................................................ 9 图22菜油压榨利润与期价走势 ......................................................... 9 油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 11 一、行情回顾 国内油脂行情 收盘价 (元/吨) 周度涨幅 成交量 (万手) 成交量变化 持仓量 (万手) 持仓量变化 豆油 5680.00 -0.80% 134.56 -24.93% 71.52 0.56% 棕油 4,768.00 -0.08% 139.03 -20.61% 44.32 1.63% 菜油 6,660.00 -0.64% 61.85 -21.88% 26.08 -3.94% 外盘油脂行情 收盘价 周度涨幅 成交量 (万手) 成交量变化 持仓量 (万手) 持仓量变化 美豆油 30.31 美分/磅 -1.81% 27.50 -12.66% 19.63 25.31% 马棕油 2253.00 林吉特/吨 -1.62% 6.13 130.45% 5.22 -5.45% 上周是国内春节后的交易第一周，油脂表现相对平淡。受到春节期间美豆油上涨的影响，周一油脂高开，但随后重又回落，说明市场对油脂短期内前景较不看好。节后油脂需求回落，豆油、菜油期价周内都呈现小幅回调的走势。而本周原油价格企稳走高，对棕油形成提振，在油脂中跌幅较小，基本与节前价格持平。成交量上看，市场情绪低迷成交清淡，成交量相较于节前一周有所减少。国际方面，美豆油受中美谈判的不确定性影响连连下行，马棕油先跌后涨，基本与上周期价持平。 图1 油脂主力合约走势 图2 豆油内外盘主力合约走势 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind