甲醇期货周报：库存高企期价受限，甲醇发力尚需时日

请务必阅读正文后的免责声明 1 / 13 甲醇期货周报 库存高企期价受限，甲醇发力尚需时日 主要观点 行情回顾。上周甲醇期货主力合约MA905先扬后抑。截至2019年2月15日，甲醇期货主力合约MA905收盘价报2480元/吨，较节前最后一个交易日跌54，周跌幅2.13%；成交量3393536手，较节前最后一个交易日大幅增加1674170手；持仓量1643792手，大幅增加740116手，表明节后市场交易较为活跃。1-5合约价差为98，较节前最后一个交易日2019年2月1日的66走强32；PP-3MA价差为1168，较节前最后一个交易日的1293走弱125。 现货市场情况。上周，国内甲醇现货市场价格浮动不大，国外现货市场因伊朗、马来西亚等装置临时停车或检修，报价坚挺，CFR东南亚、FOB美国海湾以及FOB鹿特丹价格均大幅上涨。故而，内外价差逐步转为倒挂，进口利润收窄，对国内现货价格形成支撑；CFR中国主港与CFR东南亚价差走扩，转口套利窗口打开，或将促使转口贸易出现，消化国内部分进口量，减少进口供应压力。 基本面分析。目前，国内甲醇生产企业利润维持低位，煤制甲醇甚至出现亏损。节后，随着天气逐步转暖，部分装置已逐步复产，国内开工依旧维持高位，国内供应充足，压力较大。但后续3-4月，国内甲醇生产装置春季检修将逐步开启，届时，在低利润的影响下，检修体量或将增大，可能超过重启产能，这将为期价带来支撑。外盘部分装置目前均处于停车状态，且在2月底有检修计划，供应或将减少，现货坚挺推升，对国内期价形成支撑。目前，甲醇传统下游仍以刚需为主，尚无明显起色。烯烃方面，浙江兴兴等装置复产或提升负荷，久泰能源、南京惠生等装置加快投产进程，烯烃装置开工率上升，需求端有所提振，对甲醇期价形成支撑。上周，港口与内地库存均较节前大幅增加，库存压力依旧较大，且累积速度超出市场预期，下游需求提振及后续的春季检修或将对排库提供助力，但短期内高库存依旧对期价形成较大压力。 基差分析。目前，现货贴水期货，基差处于正常区间。短期内，国内供应充足、需求端的提振作用尚不明显以及库存高企均给现货市场带来较大压力，期价受此拖累也缺乏突破动力，基差将在正常区间内波动。后续春检、进口成本抬升及MTO复产情况是推动基差走强的主要因素，需关注预期的兑现情况。 后市展望与策略建议。节后，国内部分甲醇装置复产，开工率维持高位，供应充足，港口与内地库存均较节前大幅增加，库存压力较大，现货市场难以得到有效提振，短期内仍对期价形成较大压力。但在低利润的影响下，后续3-4月，随着春季检修的逐步开启，检修产能或将超过重启产能，这将为期价带来支撑。目前，外盘部分装置停车，且有检修计划，供应收紧，进口利润收窄，转口套利窗口打开，进口供应压力有望减弱，对期价形成利多。节后，烯烃部分装置复产或提负，后续开工情况将是推动高库存去库的一大助力。因此，预计短期内甲醇期价仍在2400-2600区间震荡，中期有望突破区间，得以拉涨。 报告日期 2019-02-18 研究所 张雅敏 能源化工期货分析师 从业资格号：F3048776 电话：010-84180304 邮件：zhangyamin@guodu.cc 主力合约行情走势 2,0002,2002,4002,6002,8003,0003,2003,4003,6002017-08-042017-09-042017-10-042017-11-042017-12-042018-01-042018-02-042018-03-042018-04-042018-05-042018-06-042018-07-042018-08-042018-09-042018-10-042018-11-042018-12-042019-01-042019-02-04甲醇活跃合约收盘价，元/吨2,0002,2002,4002,6002,8003,0003,2003,4003,600300.0350.0400.0450.0500.0550.0600.0650.02018-07-262018-08-052018-08-152018-08-252018-09-042018-09-142018-09-242018-10-042018-10-142018-10-242018-11-032018-11-132018-11-232018-12-032018-12-132018-12-232019-01-022019-01-122019-01-222019-02-012019-02-11SC原油收盘价，元/吨甲醇收盘价，元/吨2,0002,2002,4002,6002,8003,0003,2003,4003,60030.040.050.060.070.080.090.02017-08-172017-09-172017-10-172017-11-172017-12-172018-01-172018-02-172018-03-172018-04-172018-05-172018-06-172018-07-172018-08-172018-09-172018-10-172018-11-172018-12-172019-01-17Brent收盘价，美元/吨WTI收盘价，美元/吨甲醇收盘价，元/吨 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 13 甲醇期货周报 目 录 一、行情回顾 ........................................................................... 5 二、现货市场情况 ....................................................................... 6 三、基本面分析 ......................................................................... 8 （一）上游价格及供给情况 ............................................................... 8 （二）下游利润及开工情况 ............................................................... 9 （三）港口及内地库存情况 .............................................................. 11 四、基差分析 .......................................................................... 12 五、后市展望与策略建议 ................................................................ 12 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 13 甲醇期货周报 图 表 表1 期货市场一周量价数据 ............................................................... 5 表2 现货市场一周价格数据 ............................................................... 6 表3 跨区价差一周数据 ................................................................... 6 表4 国内甲醇生产企业开工率周数据（%） .................................................. 8 表5 传统下游开工率数据（%） ........................................................... 10 表6 港口及内地库存一周数据（万吨） .................................................... 11 表7 江苏市场与期货合约基差一周数据（元/吨） ........................................... 12 图1 甲醇活跃合约收盘价（元/吨） ........................................................ 5 图2 甲醇活跃合约成交量与持仓量（手） ................................................... 5 图3 跨期价差（元/吨） .................................................................. 6 图4 PP-3MA价差（元/吨） ............................................................... 6 图5 国际现货中间价（美元/吨） .......................................................... 7 图6 国内现货市场价（元/吨） ............................................................ 7 图7 CFR中国与CFR东南亚价差（美元/吨） ................................................ 7 图8 CFR中国与FOB美国价差（美元/吨） .................................................. 7 图9 港口与内地价差（元/吨） ............................................................ 8 图10 内外盘价差（元/吨） ............................................................... 8 图11 国内动力煤与甲醇价格（元/吨） ..................................................... 9 图12 焦炭期货与甲醇期货收盘价（元/吨） ................................................. 9 图13 国内天然气与甲醇价格（元/吨） ..................................................... 9 图14 IPE天然气期货与甲醇期货收盘价 .................................................... 9 图15 国内甲醇生产利润（元/吨） ......................................................... 9 图16 国内甲醇开工率（%） ............................................................... 9 图17 山东甲醛利润（元/吨） ............................................................ 10 图18 江苏醋酸