A股策略事件点评：CPI延续“1时代”二月已成为全年极佳做多窗口

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES股策略 A 东兴证券股份有限公司证券研究报告 CPI延续“1时代” 二月已成为全年极佳做多窗口 ——A股策略事件点评 2019年2月15日 A股策略 事件点评 宋劲 分析师 执业证书编号：S1480519010001 songjin@dxzq.net.cn 010-66554029 王长龙 研究助理 执业证书编号：S1480118040012 wangcl@dxzq.net.cn 010-66554045 事件： 据统计局，2019年1月份，全国居民消费价格同比1.7%，预期1.9%，前值1.9%；全国工业生产者出厂价格同比0.1%，预期0.3%，前值0.9%。 观点： 1、CPI同比延续1时代，春节效应推升食品价格。 CPI同比涨幅较上月回落0.2个百分点，延续了“1时代”。分项来看，受春节效应以及天期因素影响，食品价格有着一定程度的上涨，其中鲜菜、鲜果和烟酒分别环比上涨9.1%，2.3%和1.1%。从昨日公布的1月份进出口数据也可以看出，大豆谷物等农产品的进口量有着显著提升，支撑了一月份的进口数据。畜肉类方面，牛肉、羊肉和蛋类也有着1.8%，1.7%和0.5%的环比涨幅。而猪肉受非洲猪瘟的影响需求不旺，再加上由于部分地区生猪禁运解禁带来的供给增加，使得猪肉价格有着同比1%的降幅，影响CPI下降0.03个百分点。我们认为，随着节假日因素的衰退以及超季节因素影响的淡化，食品价格上涨趋势将有所缓和。预计一季度CPI增速将延续收敛趋势，上行趋势难现。 2、PPI同比延续下滑趋势，油价上涨疲软难支撑。 1月PPI同比增速0.1%，连续第二个月创2016年9月以来最低。其中生产资料成为了主要拖累项，同比下降了0.1%。环比下降0.8%。生产资料价格的下滑与国内目前疲软的内需相关，采掘工业、原材料工业和加工工业价格环比分别下滑了1.2%，1.5%和0.4%。春节来临，工业生产意愿不强，加上经济下行周期，内需持续低迷，生产资料价格也呈现下滑趋势。高频数据来看，1月全国高炉开工率64.75，较上月小幅下滑，处于较低水平；6大发电集团耗煤量虽然环比有小幅反弹，但当月同比下降6.98%，生产仍处于较弱区间。从1月进口来看，对原油、铁矿石等原材料的进口增速同比大幅走弱，分别较上月少增了12个百分点和25个百分点。我们认为此次PPI的走弱与油价的走弱同样相关，布油虽然在1月有着13.79%的涨幅，但由于此前四季度的三个月连跌，阻断了去年全年油价的上行趋势。油价的疲软传导至国内生产资料端，使得生产资料价格缺少支撑。预计随着年后开工，以及基建政策的引导下，生产资料的价格将有所回升。而俄罗斯与OPEC新一轮的减产将给全球油价上行增加动力，PPI有望企稳回升。 3、伴随政策预期升温，二月已成为全年极佳做多窗口。 对于短期行情而言，较之不确定性仍较多的下半年，3/5日两会召开前A股市场存在最大政策预期支持。我们认为近期市场的回暖更多的是政策上的预期以及超跌板块的回调，基本面并未出现过多改变。由于春节错期，消费及投资数据前移，意味着消费股在节后伴随月度数据的同比高增长，仍拥有较好的卖出时点；同时，投资端数据伴随政策加持，预计自二月起大概率超预期。其中我们建议上半年重点关注地产及地产相关产业 东兴证券事件点评 CPI延续“1时代” 二月已成为全年极佳做多窗口 P2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES链。短期而言，由于二月份风险偏好的转暖，我们建议行业及个股配置以高弹性为核心。近期随着科创板指导意见的发布以及各种关于资本市场的改革政策的消息，共同释放的信号是高层自上而下的对资本市场的改革。我们看好券商在投融资中的地位变化，看好市场反弹对头部券商拉动的投资机会。同时也建议依照热点主题（5G及电力设备等新基建主题）和年报&一季报业绩“爆款”双主线进行配置。 风险提示：经济增长不及预期，中美贸易战升温。 东兴证券事件点评 CPI延续“1时代” 二月已成为全年极佳做多窗口 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES分析师简介 宋劲 英国埃克塞特大学金融学硕士，曾任职于元大证券、哲奔咨询（上海）有限公司，2016年加入东兴证券研究所，从事策略和商贸零售行业研究。 研究助理简介 王长龙 美国南加州大学经济学硕士，本科毕业于西安交通大学，2018年加入东兴证券研究所，从事策略研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 东兴证券事件点评 CPI延续“1时代” 二月已成为全年极佳做多窗口 P4 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。