证券行业月报：1月可比券商净利润同比持平，业绩支撑估值提振

证券行业月报 1月可比券商净利润同比持平 业绩支撑估值提振 行业月报 行业报告 证券 2019年02月15日 请务必阅读正文后免责条款 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业动态跟踪报告*证券*资产减值侵蚀净利润 行业业绩有所承压》 2019-02-12 《行业月报*证券*10月券商业绩未见边际改善 单月净利润环比下降58%》 2018-11-08 《行业月报*证券*9月业绩受益低基数环比明显改善 行业全年压力仍存》 2018-10-16 《行业月报*证券*7月业绩环比明显改善 行业整体压力仍存》 2018-08-08 《行业专题报告*证券*借鉴海外看证券开放 格局整体难撼业务局部发力》 2018-05-29 证券分析师 陈雯 投资咨询资格编号 S1060515040001 0755-33547327 CHENWEN567@PINGAN.COM.CN 研究助理 赵耀 一般从业资格编号 S1060117090052 010-56800143 ZHAOYAO176@PINGAN.COM.CN   业绩综述：营收同比正增长，净利润同比趋稳。可比口径下1月单月31家上市券商实现营业收入176.92亿元，环比虽下跌29%，但同比实现4%正增长；单月实现净利润64.71亿元，环比增长6%，同比小幅负增长1%；整体而言券商1月业绩企稳。其中中信1月净利润同比+12%，环比+16%，龙头优势依然明显；山西证券（+1219%）、东北证券（+497%）、第一创业（+240%）利润同比增速居前，所有上市券商均实现盈利。  市场表现：2019年1月沪深300上升6.34%，券商板块上升8.02%，券商板块跑赢大盘。个股方面大型券商中信建投、华泰证券、海通证券、中信证券等涨幅居前，长城证券、太平洋等少数中小券商略有下跌。  中介类业务：股基交易量环比小幅改善，投行股权业务有所回暖。 1、经纪业务：19年1月日均股基交易额为3,216.28亿元，环比上升2.3%，1月行业交易量仍然相对低迷，但环比稍有改善。2、投行业务：1月股权融资1212亿元，环比上升71%，同比上升38.21%，其中，IPO为127亿元，环比上升346.05%，同比下降7.49%；增发为1085亿元，环比上升59.50%，同比上升54.96%，股权融资环境有所回暖；1月核心债券融资2,042亿元，环比下跌17.75%，同比上升285.10%。其中，企业债为333亿元，环比下降37.21%，同比上升641.87%；公司债为1,432亿元，环比下跌22.72%，同比上升253.30%；可转债为277亿元，环比上升179.31%，同比上升245.94%。在18年初低基数下，19年债券融资同比上升较为明显。  投资类业务：自营业务股债双升，资管发行份额持续下降。 1、自营业务：1月沪深300指数为环比上升6.34%；中证综合债净价指数环比上涨0.52%，连续四个月小幅上涨，股债表现较好使得券商自营业务明显受益，带动整体业绩提升。2、资管业务：1月券商新发行集合资管产品427只，环比下降3.39%，发行份额114.62亿份，环比降低40.42%。在整体资管新规之下，券商资管发行份额及数量仍然在持续下行，但由于积极转型主动管理，预计对收入影响相对有限。  融资类业务：两融余额环比持续下降，股票质押风险持续缓解。 1、两融业务：截至1月底，两融余额为7281.90亿，环比降低3.64%，延续自18年3月以来下跌的趋势。2、股权质押业务：1月单月券商股权质押业务的标的证券参考市值为540亿元，环比增长32.70%，同比下滑60.23%，市场份额为40%，较上月上升10个百分点，股押风险暴露之下，券商主动收缩相关业务，预计将会对资本中介类业务收入形成一定影响。 -40%-30%-20%-10%0%10%Feb-18May-18Aug-18Nov-18沪深300证券证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 证券·行业月报 请务必阅读正文后免责条款 2 / 9  投资建议：我们认为当前券商股仍然具备较高的配置价值，政策端利好仍有期待、风险因素的逐步出清以及业绩的支持有望推动券商股估值的持续修复。当前板块对应1.49倍PB，仍处于较低水平，同时行业“强者恒强”的趋势也更加明显，我们维持行业“强于大市”的判断，建议重点关注龙头券商中信证券、财富管理业务积极布局的华泰证券，投行业务优势明显的高弹性券商股中信建投，以及低估值的大型券商海通证券。  风险提示：1）政策边际改善不及预期。我们认为当前证券板块估值提振的重要因素之一为预期政策端的边际改善，若改善不及预期或影响券商股估值提升。2）股票质押风险未出清。当前券商股押未解押市值仍然较高，虽然政策端持续化解存量风险，如后期风险持续暴露，可能会对券商业绩及估值再度造成负面影响。3）股市出现系统性下跌。券商股是重要的大盘股组成部分，其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。若市场行情出现系统性风险，市场整体估值向下，有可能带动券商块股价下跌，且直接影响自营业务收入。 证券·行业月报 请务必阅读正文后免责条款 3 / 9 一、 上市券商月度经营数据统计 全部上市券商披露了1月财务数据简报，1月36家上市券商共实现营业收入190.77亿元，净利润67.42亿元。 可比口径下1月单月31家上市券商实现营业收入176.92亿元，环比虽下跌29%，但同比实现4%正增长；单月实现净利润64.71亿元，环比增长6%，同比小幅负增长1%；整体而言券商1月业绩企稳。其中中信1月净利润同比+12%，环比+16%，龙头优势依然明显；山西证券（+1219%）、东北证券（+497%）、第一创业（+240%）利润同比增速居前，所有上市券商均实现盈利。 截至2019年1月，31家可比上市券商的净资产为12436.89亿元，比去年末增长0.4%。 图表1 上市券商2019年1月经营数据（根据月度数据测算） 公司 营业收入(百万） 净利润（百万） 净资产（百万） 单月 环比 年度累计 同比 单月 环比 年度累计 同比 月末 环比 比上年底 中信证券 2,215 -2% 2,215 39% 753 16% 753 12% 125,968 0.4% 0.4% 广发证券 1,135 -12% 1,135 -23% 497 42% 497 -24% 76,372 0.9% 0.9% 招商证券 1,092 -32% 1,092 -19% 447 -28% 447 -19% 75,863 0.5% 0.5% 国泰君安 1,353 -59% 1,353 -32% 446 -63% 446 -36% 113,082 0.5% 0.5% 海通证券 1,025 -60% 1,025 -4% 433 -58% 433 -24% 108,629 0.4% 0.4% 华泰证券 1,102 -51% 1,102 -28% 425 -62% 425 -32% 95,133 0.3% 0.3% 中国银河 957 -37% 957 -4% 395 -38% 395 -5% 64,897 0.7% 0.7% 申万宏源 903 -42% 903 75% 368 28% 368 139% 62,969 0.9% 0.9% 国信证券 934 -40% 934 22% 336 -52% 336 50% 51,593 0.1% 0.1% 光大证券 641 -47% 641 29% 228 扭亏 228 45% 48,959 0.4% 0.4% 方正证券 474 -43% 474 31% 181 扭亏 181 88% 37,451 0.1% 0.1% 兴业证券 565 -35% 565 -3% 180 扭亏 180 -17% 30,873 1.3% 1.3% 东方证券 551 -8% 551 -42% 176 489% 176 -52% 48,738 0.8% 0.8% 东北证券 359 -28% 359 170% 159 扭亏 159 497% 14,174 -0.5% -0.5% 西部证券 376 147% 376 25% 158 扭亏 158 17% 17,532 0.6% 0.6% 长江证券 563 327% 563 -6% 152 扭亏 152 -23% 25,090 -0.2% -0.2% 国金证券 358 -47% 358 13% 131 -30% 131 7% 19,304 0.4% 0.4% 安信证券 393 -58% 393 -6% 129 -7% 129 -13% 30,504 0.4% 0.4% 西南证券 230 -35% 230 -11% 123 扭亏 123 12% 18,224 0.3% 0.3% 东兴证券 244 -57% 244 40% 92 -58% 92 30% 19,219 -0.7% -0.7% 华安证券 208 41% 208 77% 85 141% 85 114% 12,276 0.5% 0.5% 国元证券 261 -44% 261 -1% 79 扭亏 79 -25% 23,522 -0.2% -0.2% 华西证券 224 10% 224 41% 73 672% 73 17% 18,327 0.7% 0.7% 财通证券 314 -16% 314 -16% 67 0% 67 -47% 19,725 0.6% 0.6% 第一创业 165 -9% 165 63% 64 扭亏 64 240% 8,564 -1.0% -1.0% 山西证券 204 -2% 204 147% 58 -37% 58 1219% 12,282 0.1% 0.1% 国海证券 165 -22% 165 -17% 52 扭亏 52 -20% 13,215 0.4% 0.4% 中原证券 110 46% 110 -13% 35 扭亏 35 -47% 9,737 0.4% 0.4% 太平洋 133 62% 133 333% 34 扭亏 34 扭亏 9,926 -5.6% -5.6% 东吴证券 291 -53% 291 30% 33 -54% 33 -58% 19,644 -0.5% -0.5% 浙商证券 148 -26% 148 -25% 28 1% 28 -49% 11,897 0.2% 0.2% 证券·行业月报 请务必阅读正文后免责条款 4 / 9 公司 营业收入(百万） 净利润（百万） 净资产（百万） 单月 环比 年度累计 同比 单月 环比 年度累计 同比 月末 环比 比上年底 南京证券 124 12% 957 - 48 扭亏 48 - 10,639 1.2% - 中信建投 795 -40% 795 - 209 -55% 209 - 46,359 0.7% - 长城证券 268 -11% 268 - 48 -20% 48 - 16,445 0.4% - 天风证券 145 -67% 145 - 6 25% 6 - 11,112 -0.3% - 华林证券 53 - 53 - 14 - 14 - 4,979 - - 合计 19,077 -36% 19,910 12% 6,742 -6% 6,727 0% 1,333,224 0.8% 0.8% 31家合计 17,692 -29% 17,692 4% 6,417 6% 6,417 -1% 1,243,690 0.4% 0.4% 资料来源：券商月报、平安证券研究所 注：中信建投及南京证券数据始于2018年7月，长城证券及天风证券数据始于2018年10月，华林证券数据始于12019年1月，可比口径下均不包含以上五家。 二、 上市券商月度市场表现 2019年1月沪深300上升6.34%，券商板块上升8.02%，券商板块跑赢大盘。个