环保行业周报：电价补贴推动超低排放市场,巴黎气候大会完美闭幕
东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券环保行业周报（20151207-20151213） 证券研究报告·行业研究·环保行业 电价补贴推动超低排放市场，巴黎气候大会完美闭幕 增持（维持） 投资要点： 推荐组合：聚光科技（300203）、南方泵业（300145）、理工监测（002322）、清新环境（002573）、菲达环保（600526）、龙净环保（600388）、维尔利（300190）。 市场表现：本周环保板块下跌4.03%，整体市盈率44.11倍；沪深300下跌1.89%，整体市盈率12.9倍。 核心观点：政策业绩共振，关注超额收益：1）业绩增速领先，三季报13家业绩翻番；2）政策提高（价格机制改革重点强调环保，生态文明首入五年规划），十三五打开新空间！3）估值切换（2016年31倍）。十三五下政策新空间+行业业绩高增长+相对滞涨将有望催生超额受益，建议继续关注：1、环境监测站点下沉+VOCs：聚光科技、理工监测；2、环评小鲜肉：南方泵业估值提升可期，环评轻资产现金牛，掌握最前端资源天作之合，预期差不断弥合；3、雾霾继续，国务院会议、电价补贴全面推进超低排放：清新环境、龙净环保、菲达环保；4、十部委发文推农村垃圾治理，万亿市场：关注负面信息消化完成，沼气商业模式正在形成的维尔利。 最新观点：实行燃煤电厂超低排放电价支持政策有关问题的通知印发，2016.1.1前/后投运的超低排放机组分别度电补贴1/0.5分（含税），补贴力度大，范围广。事后兑付效果考核补贴，完善考核机制。未来超低排放新建+改造市场空间780~1030亿元，巨大空间下推荐技术领先龙头企业清新环境、大量订单在手的菲达环保、超低排放示范项目多的龙净环保。 公司动态：巴安水务收购的KWI 13年、14年、15年前三季度净利润比未审计多74万欧元；首创股份1.46亿元设立首创环保产业投资基金，3.7亿元投资江苏省徐州市第二地面水厂BOT项目；东方园林员工持股计划买入公司股票871万股，成交均价为28.07元；渤海股份调正非公开发行股份数量，募集资金总额由不超过14亿调整为不超过13.4亿元。 行业要闻：三部委发超低排放电价支持政策的通知；巴黎气候变化大会12日晚通过全球气候变化新协定；《城市地下综合管廊实行有偿使用制度指导意见》发布；北京首次启动重污染红色预警。 本周报告：美尚生态新股询价-高科技园林生态企业，望乘PPP之风快速发展： 1）立足无锡同时省外拓展业务，拥有城市园林绿化和风景园林工程设计“双甲”资质，第一梯队园林公司竞争力强，毛利率和ROE在同类公司中领先。2）风景园林和生态修复年市场空间超2000亿元，公司生态修复业务起步早有技术优势，望乘PPP之风快速发展。3）拟通过IPO募集5.07亿元投入项目运营和苗木基地建设，降低成本和苗木采购风险提升综合竞争力，有望进入快速扩张期。 近期重点关注：继续关注上市公司订单；行业方面关注土十条、环保“十三五”规划进展。 风险提示：宏观经济继续下行，政策推广不及预期。 2015年12月14日 分析师 袁理 执业资格证书号码：S0600511080001 0512-62938537 yuanl@gsjq.com.cn 联系人 翟堃 0512-62936181 zhaik@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 1、商业模式进化细分行业成长-2015年环保行业年度策略 2014年11月30日 2、 政策思路转变催生行业新机遇—十三五规划前瞻 2015年05月06日 3、 富春环保-商业模式领先，定增助力发展 2015年03月17日 4、 巴安水务-创新先锋踏浪环境综合治理 2015年06月18日 5、 日出东方-软实力助力龙头再腾飞 2015年07月03日 6、 南方泵业-打造绿色水动力综合服务专家 2015年07月31日 7、 兴蓉环境-立足西部转型环境综合服务商 2015年08月04日 8、 环能科技-黑臭水治理直接受益标的 2015年09月12日 9、 理工监测-环保再下一城，一体两翼齐飞 2015年10月23日 10、 聚光科技-智慧环保决胜大环境 2015年12月02日 11、 美尚生态-高科技园林生态企业，望乘PPP之风快速发展 2015年12月08日 东吴证券研究所 环保行业2015年12月14日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 目 录 1. 行业核心观点 ............................. 4 2. 最新观点 ................................. 4 2.1. 三部委发超低排放电价支持政策的通知 ...... 4 2.2. 生态环境损赔制度试点破解政府买单困局 .... 5 3. 重点关注公司动态 ......................... 6 3.1. 聚光科技（300203）智慧环保决胜大环境 .... 6 3.2. 南方泵业（300145）环境医院首扬帆，激励理顺促发展 ....................................... 6 3.3. 巴安水务（300262）精耕细作，海外拓展迈出坚实一步 ....................................... 7 3.4. 美尚生态（300495）高科技园林生态企业，望乘 PPP 之风快速发展 ............................. 8 附录一：行业要闻 ............................ 10 发改委联合三部委发超低排放电价支持政策的通知 10 《城市地下综合管廊实行有偿使用制度指导意见》发布 .......................................... 11 北京首次启动重污染红色预警 .................. 12 “中国碳市场日”系列边会在巴黎会议“中国角”成功举办 ...................................... 12 膜处理产业增长势头迅猛 水处理产品主导2500亿市场 .......................................... 13 附录二：重点公司动态 ........................ 14 附录三：重点公司盈利预测 .................... 16 附录四：下周大事提醒 ........................ 17 东吴证券研究所 环保行业2015年12月14日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图表目录 图表 1：本周环保公司重要公告 ......................................................................................... 14 图表 2：重点公司盈利预测 ................................................................................................. 16 图表 3：2015年12月14日——2015年12月20日大事提醒 ....................................... 17 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 环保行业2015年12月14日 1. 行业核心观点 政策业绩共振，关注超额收益：1）三季报在各行业中维持领先（13家企业业绩翻番）；2）政策提高（价格机制改革重点强调环保，生态文明首入五年规划），十三五打开新空间！3）估值切换（2016年31倍）。 十三五下政策新空间+行业业绩高增长+相对滞涨将有望催生超额受益，建议继续关注：1、环境监测站点下沉+VOCs：聚光科技、理工监测；2、环评小鲜肉：南方泵业估值提升可期，环评轻资产现金牛，掌握最前端资源天作之合，预期差不断弥合；3、雾霾继续，超低排放：清新环境、龙净环保、菲达环保；4、十部委发文推农村垃圾治理，万亿市场：关注负面信息消化完成，沼气商业模式正在形成的维尔利。 2. 最新观点 2.1. 三部委发超低排放电价支持政策的通知 事件： 发改委、环保部、能源局发布《关于实行燃煤电厂超低排放电价支持政策有关问题的通知》，决定对2016年1月1日以前和以后并网运行的机组每千瓦时分别补贴1分和0.5分 (含税)。 投资要点： 行业核心观点：新部长新思路，从清理红顶中介、肃清数据造假、上收监测权，到最新出台价格改革意见都指向一个目标：环境质量改善。政策业绩共振下环保行业有望实现高速发展：1）订单足业绩放，三季报延续高增长，13家企业业绩翻番；2）政策提高（价格机制改革重点强调环保，生态文明建设意见发布）；3）估值切换（2016年31倍）；4）十三五打开新空间！ 明确电价支持标准，上调幅度大：超低排放是指燃煤发电机组在基准含氧量6%条件下排放的烟尘、二氧化硫、氮氧化物排放浓度分别不高于10mg/Nm3、35mg/Nm3、50mg/Nm3 。《通知》要求对2016年1月1日以前和以后并网运行的机组每千瓦时分别补贴1分和0.5分 (含税)，分别为当前环保电价2.7分/度的37%和19%。电价加价标准暂定执行到2017年底，2018年以后逐步统一和降低标准。 超低排放政策不断加码：2014年9月发布的《煤电节能减排升级与改造行动计划》（2014—2020年）就已提出要求东部11省的新建电厂的大气污染物排放浓度基本达到燃气轮机组排放限值（烟尘、二氧化硫、氮氧化物排放浓度分别不高于10、35、50毫克/立方米）。2015年12月2日国务院常务会议决定在2020年前对燃煤机组全面 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 环保行业2015年12月14日 实施超低排放和节能改造，并要求东、中部地区要提前至2017年和2018年达标。 “全面”实施改造的强调和将东部中部的完成时间大幅提前，在范围和时间要求上都超出市场预期。 由地方到全国，统一补贴标准：此次《通知》出台前只有山西（200小时电量）山东（1分）江苏（1分）河北（0.8分）等省份有超低排放电价补贴，此次补贴范围覆盖全国，彰显政策重视程度。未来随着政策实行未来各地价格有望统一，补贴较少的省份（如河北）的补贴价格将有上升空间。 事后兑付增强执行力：超低排放电价支持政策实行事后兑付、季度结算，并与超低排放情况挂钩。按照符合超低限值时间比率小于80%或有一项污染物不合格的不予补贴。此方法体现出治理效果考核导向，有望增强企业减排执行力。 投资建议：我们认为未来改造+新建空间约为783.19~1030.36亿元，建议关注依靠拥有SPC-3D领先技术的清新环境（002573）、大量订单在手的华东烟气治理龙头菲达环保（600526）和多个超低排放项目成功投运的龙净环保（600388）。 风险提示：宏观经济继续下行，政策推广不及预期。 2.2. 生态环境损赔制度试点破解政府买单困局 事件： 中共中央办公厅、国务院办公厅近日印发《生态环境损害赔偿制度改革试点方案》，提出包括确定赔偿范围，明确赔偿义务人，确定赔偿权利人，建立生态环境损害赔偿磋商机制，完善相关诉讼规则，加强赔偿和修复的执行和监督，规范鉴定评估，加强资金管理八项试点内容。 环境有价损害担责：《方案》适用于因污染环境、破坏生态导致的生态环境要素及功能的损害，凡造成环境损害皆适用，体现环境功能价值。 五年建成完善制度：2015-2017年选择部分省份开展试点，2018年起在全国试行，到2020年力争初步构建责任明确、途径畅通、技术规范、保障有力、赔偿到位、修复有效的生态环境损害赔偿制度。 权责明确效率提升：义务人为造成生态环境损害的单位或个人，权利人为受损害
