沪锌行情预判:短期震荡调整,中期看涨可期

1 一、宏观面分析 中国宏观经济政策取向：2014年，3月19日国务院指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6 月 16 日，央行定向降准。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降准。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降准。4月30日政治局会议定调稳增长。 在国内稳增长，政府出台政策刺激下，锌的需求将得到一定支撑。目前宏观面需关注两大事件，美联储 FOMC 利率决议以及希腊债务问题。从有色金属近期走势来看，高位震荡概率较大，中国经济下行压力依旧较大，风险事件的影响不可忽略，且锌基本面并不强劲，在经过资金持续炒作上涨后短期关注上方压力增大。 二、金属锌基本面分析 1.1.1.1.上游上游上游上游 2015 年中国锌精矿产量将保持稳步增长。产量将超过500 万吨，估计达到516 万吨，同比增长4.2%，增幅要高于2014 年1.4%的增幅，产量增长主要得益于现有矿山扩建产能的不断达产以及新建矿山投产项目的增加。 2.2.2.2.中游中游中游中游 2015 年中国精锌产量增长有限。一是大冶炼厂的开工率受制于 2012012012015555年年年年5555月月月月7777日日日日 研究研究研究研究报告报告报告报告 短期震荡调整，中期看涨可期 一德研究院 有色金属分析师 车美超 F02-843-46 （022）58298788 chemeichao@ydqh.com.cn 2 产能和资金的因素提升空间有限；二是在日趋严苛的环境监管下，中小型冶炼厂面临关闭。安泰科估计，2015 年中国精锌产量为610 万吨，同比增长8.4%，较2014 年下降0.8 个百分点。 统计数据：2015 年 3 月中国精炼锌产量为 491042 吨，同比增10.4%，一季度产量攀升14.6%至146万吨。 品种 3月 同比% 1-3月 同比% 锌（精矿类） 428,927 -8.85 941,773 -8.07 锌 491,042 10.44 1,460,620 14.61 数据来源：上海金属网 3.3.3.3.下游下游下游下游 2015 年中国精锌消费增速保持平稳 1）中国精锌消费情况与中国经济发展情况密切相关，基于中国锌消费弹性的数据表现，我们倾向于认为，中国锌消费加速增长的阶段已经结束，2015 年消费增速放缓，但总体保持平稳。安泰科估计，2015 年中国精锌消费量为655 万吨，同比增长4.8%。 2）从初级消费领域来看，镀锌板是中国锌消费增速最快的领域，2014 年其占精锌消费的比重已超过 50%。而镀锌领域中，镀锌板对锌的需求增长很快，其他领域的比重都有所下降。2014 年镀锌领域耗锌319 万吨，同比增长7.0%，压铸合金领域耗锌139 万吨。同比增长 2.2%，黄铜领域耗锌 86 万吨，同比增长 3.6%，氧化锌领域耗锌57 万吨，同比增长5.6%，电池领域耗锌20 万吨，同比减少4.8%，其他领域耗锌4 万吨。中国镀锌板产能呈现飞跃式发展。 3 3）镀锌板被广泛应用于汽车、家电和建筑等领域，是拉动中国锌消费的主要力量。汽车镀锌板应用潜力巨大，在发达国家，汽车车身内外板都必须用镀锌板，我国目前还没有汽车防腐年限标准，所以并不是所有汽车都使用镀锌板，国产汽车采用镀锌钢板做车身板的大约占 20%，欧系汽车 90%以上采用镀锌板做车身，日系和韩系汽车只有高档车采用镀锌板。汽车产销继续增长，SUV 车型使用镀锌板的比例较高。2014 年中国汽车镀锌板产量近400 万吨。根据中国汽车工业协会数据显示，3月全国汽车产销分别为228.36万辆和224.06万辆，产销环比分别增长39.94%和40.62%；同比分别增长3.72%和3.29%。汽车产量增加，在一定程度上支撑氧化锌企业订单量。4、5 月是氧化锌的消费旺季，预计企业订单或有增加，开工将继续回暖。 三、行情回顾预判 图1：LME锌日K 线图 资料来源：博易大师 前期市场炒作题材的澳大利亚世纪矿2015年中关闭（年产60万吨左右），印度Vedanta公司所属爱尔兰Lisheen锌矿，年产17.5万吨，因资源枯竭，2015年也将面临关闭。LME库存持续下降，从年初的 69 万吨一路下跌至 46 万吨左右，下降幅度高达 33.33%。加之中 4 国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致，支撑了大宗商品价格表现。国内期货市场本轮上涨从3月19日启动，最低15520点，至5月6日最高17470点，共涨1950点，涨幅达到12.56%。 随着大型锌矿关闭，全球供应将出现较大缺口，不过时滞性影响，目前国内暂未体现出供应短缺。2015 年中国精炼锌供应继续改善，消费保持平稳增长，长期基本面处于弱平衡格局。2016 年精矿市场货面临供应紧张，因此锌价中期看涨。 宏观大环境看，西方国家尤其是美国经济复苏，将带动消费增加。中国政府的思路从去杠杆、调结构转到定向调控、改善供应端再到现在的货币宽松与积极财政政策。长期看，中国锌消费增速趋缓，价格上涨无疑将带动国内锌矿和新冶炼产能的释放。在本轮价格上涨过程中，现货市场方面，国内炼厂出货相对积极，部分持货商出货积极性，货源比较充裕，但下游拿畏高情绪较高，屯货积极性低迷，成交未明显改善。 策略上，沪锌主要运行区间为15800-17500，期间逢低买入，逢高减仓，滚动操作。当前位置我们建议前期多单逢高兑现减持思路，待价值洼地回补。17500压力明显，突破难度较高，若小概率事件成功突破，后期可继续补回。 5 表1：国内及全球锌供需平衡表 资料来源：CRU 表2：各主要投行对锌价的预测 6
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