围绕同一市场相关产业多元化，打造国内领先军用线缆制造商

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 电气设备 高低压设备 围绕同一市场相关产业多元化，打造国内领先军用线缆制造商 [Table_Summary] 事件： 公司发布公告，近日收到证监会出具的《关于核准南京全信传输科技股份有限公司向周一等发行股份购买资产并募集配套资金的批复》，核准公司向周一、姜前、秦全新、李洪春、阙元龙分别发行362.6万股、297.8万股、259.0万股、207.2万股和168.3万股股份购买相关资产。并核准公司非公开发行股份募集配套资金不超过2.71亿元。 光电热传输业务协同发展。公司是国内主要的军用线缆制造商，客户遍布航空、航天、电子、舰船、兵器五大军工领域，军品占比接近90%。公司以实现进口替代为目标，依靠技术先进性和高可靠性，行业优势明显。在保持传统电传输领先地位的同时，公司也加大了光电传输领域的拓展。目前光电产品已在机载、舰载、电子装备等平台得到充分应用，实现了光电传输组件和系统的批量装备。 业务布局合理，同一市场相关产业多元化。公司旗下5家子公司均围绕大传输业务展开布局。上海赛治的FC光纤总线技术国内领先，有望成为国产新一代主力战斗机型的标配。全信光电是与中航611所合资建立，是混合所有制改革的典范，依托611所的资源调配优势，快速切入航空电子配套领域。南京赛创主营军用热管理产品，对现有业务进行有益补充，巩固公司在军工传输领域的地位。全信轨交瞄准高端轨交线缆市场，目前已通过IRIS以及3C认证，CRCC认证正在申请中，该领域国内市场空间巨大，将会是未来公司重要的收入增长点。 收购常康环进军舰船水处理领域。常康环保是国内领先的舰艇用海水淡化装置制造商，在军用舰船领域拥有极高的市场占有率，目前部队新装及换装各类舰船（艇）海水淡化装置主要由公司提供。公司产品从开始装备部队到最终淘汰的周期为3-5 年，后续的维护改造和更新换代为订单提供了延续性，公司承诺2016-2018年扣非净利润分别不低于 4800万元、5900万元、6700万元。 盈利预测和评级。此次批复意味着公司发展将步入快车道，双方将利用各自优势，加强在海空军领域的资源互补，协同效应明显。假设常康环保7月并表，预测公司2017年-2019年营业收入分别为6.83亿元、9.99亿元、13.6亿元，归属母公司净利润分别为1.6亿元、2.49亿元、3.28亿元，EPS分别为0.58元、0.89元、1.18元，对应当前股价的PE分别为36倍、23倍、18倍。给予60倍市盈率， 6个月目标价34.6元。  走势比较 (23%)(9%)4%17%30%44%16/6/1416/7/416/7/2216/8/1716/9/616/9/2816/10/2516/11/1416/12/216/12/2217/1/1217/2/817/2/2817/3/2017/4/1117/5/217/5/2217/6/13全信股份沪深300 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 277/93 总市值/流通(百万元) 5,805/1,952 12 个月最高/最低(元) 85.95/18.37 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《全信股份-300447-业绩增速符合预期，看好光电热传输及海水淡化发展》--2017/03/06 《全信股份-300447-收购常康环保获国防科工局批复，重组事项稳步推进》--2016/12/27 《全信股份（300447）：被低估的优质民参军企业，被忽视的军用海水淡化蓝海》--2016/11/29 [Table_Author] 证券分析师：刘倩倩 电话：010-88321947 E-MAIL：liuqq@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190514090001 联系人：蒋博 电话：010-88321812 E-MAIL：jiangbo@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190115110032 [Table_Message] 2017-06-14 公司点评报告 买入/维持 全信股份(300447) 目标价：34.6 昨收盘：20.92 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 围绕同一市场相关产业多元化，打造国内领先军用线缆制造商 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 风险提示: 市场竞争加剧的风险、常康环保业绩承诺未能完成的风险。 风险提示：资产注入进程的不确定性，科研院所改制进程低于预期。 [Table_ProfitInfo]  主要财务指标： 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 418.5 627.7 878.8 1230.4 净利润(百万元） 94.3 131.5 182.4 252.5 每股收益(元) 0.33 0.46 0.63 0.88 资料来源：Wind，太平洋证券 公司点评报告 P3 围绕同一市场相关产业多元化，打造国内领先军用线缆制造商 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [TABLE_FINANCEINFO] 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 货币资金 197.3 201.1 188.3 263.6 369.1 营业收入 251.3 418.5 627.7 878.8 1230.4 应收和预付款项 125.7 249.9 374.9 524.9 734.8 营业成本 103.0 204.4 307.0 429.7 601.6 存货 175.7 212.8 319.1 446.8 625.5 营业税金及附加 2.3 3.3 5.0 7.0 9.8 其他流动资产 16.8 7.3 7.3 7.3 7.3 销售费用 23.3 29.5 44.3 62.0 86.7 流动资产合计 515.5 671.2 889.7 1242.7 1736.8 管理费用 53.3 78.5 117.7 164.8 230.7 长期股权投资 4.4 7.3 7.3 7.3 7.3 财务费用 -0.9 -0.4 1.8 3.5 7.2 投资性房地产 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 资产减值损失 1.3 8.3 8.3 8.3 8.3 固定资产 55.9 95.4 74.3 51.4 28.6 投资收益 0.4 0.3 0.0 0.0 0.0 在建工程 6.2 1.7 0.0 0.0 0.0 公允价值变动 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 无形资产开发支出 57.6 53.8 40.6 34.0 57.6 营业利润 69.5 95.1 143.7 203.5 286.0 长期待摊费用 0.1 0.2 0.1 0.0 0.0 其他非经营损益 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 其他非流动资产 12.3 114.9 114.8 114.7 114.7 利润总额 83.5 111.5 154.7 214.6 297.0 资产总计 652.0 938.8 1127.8 1451.2 1915.9 所得税 11.6 17.2 23.2 32.2 44.6 短期借款 0.0 102.0 112.6 202.9 343.4 净利润 71.9 94.3 131.5 182.4 252.5 应付和预收款项 91.6 185.5 261.4 352.5 480.1 少数股东损益 0.1 3.4 4.8 6.6 9.2 长期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 归母股东净利润 71.8 90.9 126.8 175.8 243.3 其他负债 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 负债合计 91.6 287.5 374.0 555.4 823.5 预测指标 股本 81.0 163.2 163.2 163.2 163.2 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 资本公积 199.7 121.7 121.7 121.7 121.7 毛利率 59.02% 51.16% 51.10% 51.10% 51.10% 留存收益 276.8 355.5 453.2 588.6 776.0 销售净利率 28.61% 22.54% 20.95% 20.75% 20.52% 归母公司股东权益 557.5 640.5 738.1 873.5 1061.0 销售收入增长率 22.46% 66.55% 50.00% 40.00% 40.00% 少数股东权益 2.9 10.8 15.6 22.2 31.4 EBIT 增长率 45.21% 34.41% 41.06% 39.33% 39.52% 股东权益合计 560.4 651.3 753.7 895.7 1092.4 净利润增长率 45.96% 31.21% 39.44% 38.66% 38.45% 负债和股东权益 652.0 938.8 1127.8 1451.2 1915.9 ROE 12.87% 14.19% 17.17% 20.12% 22.93% ROA 12.66% 11.82% 13.88% 15.02% 15.88% 现金流量表(百万） ROIC 21.74% 18.23% 18.24% 20.31% 22.68% 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E EPS(X) 0.26 0.33 0.46 0.63 0.88 经营性现金流 35.4 23.0 -2.0 19.5 18.6 PE(X) 81 64 46 33 24 投资性现金流 -74.4 -135.0 9.4 9.4 9.4 PB(X) 10.4 9.1 7.9 6.6 5.5 融资性现金流 213.3 114.9 -20.2 46.4 77.5 PS(X) 23.1 13.9 9.2 6.6 4.7 现金增加额 174.3 2.8 -12.8 75.3 105.5 EV/EBITDA(X) 17.5 27.7 19.9 15.2 11.7 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告 P4 围绕同一市场相关产业多元化，打造国内领先军用线缆制造商 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。 研究院/机构业务部 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 电话： (8610)88321761/88321717 传真： (8610) 88321566 重要声明 太平