油脂饲料周报：南美丰产预期&库存回升,粕类难改弱势

请阅读最后一页重要声明 1 研究员： 韦 蕾 ：(027) 65799654 ：weilei@cjfco.com.cn 潘钰烛 ：(027) 65799813 ：panyz @cjfco.com.cn 胡辛欣 ：(027) 65799771 ：huxx@cjfco.com.cn 联系人： 李 佳 ：(027) 65799950 ：Lij@cjfco.com.cn 相关报告 《美豆丰产成定局 内盘反弹受限》 2014.10.13 《压榨利润仍亏损 粕强油弱或延续》 2014.10.20 《内盘紧跟外盘 粕强油弱持续》 2014.10.27 南美丰产预期&库存回升 粕类难改弱势 报告观点： 南美天气利于大豆播种及生长，全球供应压力凸显。受南美产量前景乐观，元旦期间美盘承压下跌。目前阿根廷大豆播种已经完成90.6%，阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所预测2014/15年度大豆播种面积将达到2060万公顷，比上年提高3%。南美大豆丰产压力不减，继续压制美豆后期走势。 后期港口卸货加速，油粕库存压力回升。节前港口卸货缓慢，开机率继续下降，港口大豆库存增加。由于养殖需求不佳，饲料企业都以执行前期合同为主，豆粕商业库存继续回升。而豆油因元旦小包装备货有一些需求，库存小幅下降。据天下粮仓调查，节后大豆卸货速度将加快，油厂陆续恢复开机，且后期原料会逐渐增加，油粕库存压力较大。2014年12月份国内各港口进口大豆预报到港759.5万吨， 1月份预报到港112船689.4万吨，2015年2月份大豆到港量预估将降低至460万吨，3月份到港量最新预估维持500万吨，4月份初步预估560万吨。 养殖需求低迷&前期低价合同开始执行，粕类后期走势堪忧。目前生猪价格旺季不旺，存栏量低于往年同期，终端需求未见明显好转，且进入冬至，生猪进入疫病发病最高时期，这会加速生猪出栏，豆粕消耗继续减少。另外，由于饲料厂及经销商手中仍有不少前期签订的低价基差合同，现在大多以执行合同为主，在后市不被看好的大背景下，入市采购始终较为谨慎。且中国批准MIR162，对蛋白粕市场有一定的冲击，豆粕后市仍震荡趋弱。 投资建议：南美大豆预期丰产，全球大豆供应压力巨大，元旦期间美盘承压，美豆3月关注1000美分关口表现。国际原油走势疲软及元旦假期美豆油跌幅较大，国内油脂现货跟盘下跌，后期港口卸货有所加快，开机率处于高位，油粕库存逐渐增加，但春节前小包装备货支撑及洪水令马来棕榈油减产预期强烈，短线油脂跌幅也有限。而养殖需求低迷及美盘走跌情况下，豆粕继续弱势下行。 风险提示：美豆出口强劲、南美天气不利等利多消息刺激 油脂饲料周报种周报 研究咨询部 2015-01-04 2009-09-17 股票报告网整理http://www.nxny.com 2 请阅读最后一页重要声明 本周期货市场表现 本周CBOT美豆跌4.19%，CBOT玉米跌4.4%，NYMEX原油跌4.23%；豆油主力（2.5%），棕榈油主力（2.96%），菜籽油主力（3.26%），豆粕主力（0.24%），菜粕主力（0.31%），玉米主力（0.17%），鸡蛋主力（-1.61%）。 图1:油脂活跃合约价格走势 图2：粕、鸡蛋活跃合约价格走势 资料来源：Wind 长江期货 资料来源：Wind 长江期货 图3:CBOT大豆、玉米活跃合约价格走势 图4：期货主力合约一周涨跌幅 资料来源：Wind 长江期货 资料来源：Wind 长江期货 图5:NYMEX原油活跃合约价格走势 股票报告网整理http://www.nxny.com 请阅读最后一页重要声明 3 资料来源：Wind 长江期货 本周期货仓单变动 本周豆粕、玉米仓单继续增加，菜油仓单大幅减少。其中豆粕3880手（+200），玉米2949手（+732），菜粕期货库存2600手（持平）；豆油10804手（持平），棕榈油100手（持平），菜油2683手（-1320），鸡蛋0手（持平）。 表1：本周期货仓单变动情况 仓单数据 交易所库存 豆油 棕榈油 菜油 豆粕 菜粕 玉米 鸡蛋 本周 10804 100 2683 3880 2600 2949 0 上周 10804 100 4003 3680 2600 2217 0 变动 0 0 -1320 +200 0 +732 0 本周期现价差走势 本周菜粕、玉米继续处于贴水状态。豆油基差56元/吨（-40），菜油基差122元/吨（-92），菜粕基差-33元/吨（-7），棕榈油基差-28元/吨（-36），豆粕基差356元/吨（-52），玉米基差-46元/吨（-10）。 图6:豆油基差升水缩小40元/吨 图7：菜油基差升水缩小92元/吨 资料来源：Wind 长江期货 资料来源：Wind 长江期货 股票报告网整理http://www.nxny.com 4 请阅读最后一页重要声明 图8:菜粕基差贴水33元/吨 图9：棕榈油基差贴水28元/吨 资料来源：Wind 长江期货 资料来源：Wind 长江期货 图10:豆粕基差升水缩小52元/吨 图11：玉米基差贴水46元/吨 资料来源：Wind 长江期货 资料来源：Wind 长江期货 本周基本面数据变动  USDA报告下调2014/15年度美豆期末库存为4.1亿蒲式耳（市场预期4.27，上月报告4.5），下调全球大豆期末库存为8987万吨（预期8970，上月9030）。美国、阿根廷、巴西大豆产量维持不变，美豆出口上调至17.6亿蒲式耳（上月17.2）。  国内11月进口大豆603万吨，较10月增加193万吨，1-11月份大豆进口总量为6287万吨，去年同期累计为5600万吨，同比增加12.3%；1月4日美豆到港成本3334.79元/吨（-53.7），南美到港成本3318.33元/吨（-48.07）；马来西亚棕油进口成本5598.48元/吨（+174.95）。  1月4日江苏进口大豆压榨利润140.75元/吨(-58.75)，油厂压榨开工率为50.07%（-1.46%）。  1月4日，大豆港口库存518.34万吨（+35.6），豆油商业库存114.6万吨（-3.7），棕股票报告网整理http://www.nxny.com 请阅读最后一页重要声明 5 榈油港口库存65.6万吨（+2.5），截止12月28日，豆粕商业库存51.93万吨（+1.77）。  12月26日，生猪平均价13.32元/千克（-0.13），猪粮比5.62:1（-0.05），生猪自繁养殖利润-55.4元/头（-16.9）。11月生猪存栏量43149万头，环比减少0.9%；能繁母猪4368万头，环比下降1.2%。禽类方面，主产区淘汰鸡平均价11.04元/公斤（-0.26），蛋鸡苗价格3.22元/羽（持平），蛋鸡养殖利润10.82元/羽（-9.04）。11月在产蛋鸡存栏量11.52亿只，环比上跌0.17%；商品代鸡苗销售量5759万只，环比减少1.1%。 表1:全球大豆供需平衡表 表2：美国大豆供需平衡表 资料来源：海关总署 长江期货 资料来源：Wind 长江期货 图12:大豆进口数据 图13：进口大豆到港成本 资料来源：海关总署 长江期货 资料来源：Wind 长江期货 图14:油脂进口成本 图15：大豆压榨开机率 股票报告网整理http://www.nxny.com 6 请阅读最后一页重要声明 资料来源：Wind 长江期货 资料来源：Wind 长江期货 图16:大豆压榨利润 图17：大豆港口库存和消耗 资料来源：Wind 长江期货 资料来源：Wind 长江期货 图18:棕榈油港口库存 图19：豆油商业库存 资料来源：Wind 长江期货 资料来源：Wind 长江期货 图20:豆粕库存和未执行合同 图21：生猪价格和猪粮比 股票报告网整理http://www.nxny.com 请阅读最后一页重要声明 7 资料来源：Wind 长江期货 资料来源：Wind 长江期货 图22:淘汰鸡和蛋鸡苗价格 图23：生猪存栏量和能繁母猪存栏 资料来源：Wind 长江期货 资料来源：Wind 长江期货 图24:在产蛋鸡存栏量 图25：商品代鸡苗销售量 资料来源：芝华数据 长江期货 资料来源：芝华数据 长江期货 图26:养殖利润 股票报告网整理http://www.nxny.com 8