2018年半年度业绩快报点评：业绩持续高增长，行业龙头地位突出

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 中新赛克（002912）2018年半年度业绩快报点评 推荐（维持） 业绩持续高增长，行业龙头地位突出 当前价：94.6元 事项：  公司公布半年度业绩快报，净利润同比增长73.11% 评论：  公司之前业绩预告40%-90%；实际业绩偏中上，净利润同比增长73.11%；收入端半年度增长61%，Q2单季度收入增长36.8%；利润端半年度增长73%，Q2单季度净利润增长36.5%；  公司在手订单料将逐步释放，2017年12月中标中国电信4.9亿网络设备订单预计将于今年建设完毕，同时2017年账上2.5亿预收款料将逐步释放。同时，国内需求旺盛，政府相关部门采购力度进一步加大，中新赛克凭借网络可视化行业龙头优势，将在下半年的运营商网络可视化设备采购中持续占优。  公司国内外直销渠道建设取得明显成效。公司2018年计划将销售人员进行大幅度的扩编，增加至250人以上，以应对逐渐下沉的移动特种设备渠道。公司销售费用2017年为1.2亿，同比增长72%。2018年Q1销售费用0.36亿，同比增长94%，主要由于公司销售人员大幅增加以及市场拓展力度加大。公司移动接入网数据产品对渠道依赖性较强，直销渠道的建设成果推动了公司移动网络产品大幅增收。  盈利预测、估值及投资评级。考虑到国内网络可视化政府需求的持续增长，我们预计中新赛克有望维持80%以上的高毛利，盈利能力强劲。公司获得相关业务资质，料将持续享受行业增长。我们预期中新赛克2018-2020年的EPS为1.76/2.48/3.41元，对应的PE为：53/38/ 27倍，维持“推荐”评级  风险提示：行业投入不达预期、竞争加剧风险、市场准入壁垒 主要财务指标 2017A 2018E 2019E 2020E 主营收入(百万) 498 754 1,103 1,520 同比增速(%) 45% 52% 46% 38% 净利润(百万) 132 188 264 364 同比增速(%) 31.6% 41.7% 40.9% 37.6% 每股盈利(元) 1.24 1.76 2.48 3.41 市盈率(倍) 75 53 38 27 市净率(倍) 9 7 6 5 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2018年7月18日收盘价 证券分析师：束海峰 电话：010-66500831 邮箱：shuhaifeng@hcyjs.com： 执业编号：S0360514060001 联系人：靳相宜 电话： 010-66500831 邮箱： jinxiangyi@hcyjs.com 总股本(万股) 10,672 已上市流通股(万股) 2,672/- 总市值(亿元) 27.8 27.8流通市值(亿元) 10.7 资产负债率(%) 69.6 每股净资产(元) 8.73 12个月内最高/最低价 102.38/22.53 网络可视化行业系列报告一：中新赛克，网络空间的“摄像头”，网络可视化需求方兴未艾 2018-5-21 网络可视化行业系列报告二：恒为科技，网络可视化基础核心设备商，网络可视化需求方兴未艾 2018-5-27 网络可视化行业系列报告三：虚拟世界的摄像头，国家网络安全的刚需打开行业增长空间 2018-7-2 -11%83%178%273%17/1118/0118/032017-07-18～2018-07-18 沪深300 中新赛克 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 系统设备 2018年07月19日 002912 中新赛克（002912）2018年半年报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 货币资金 1,020 1,192 1,432 1,776 营业收入 498 752 1,103 1,519 应收票据 5 5 5 5 营业成本 104 173 265 365 应收账款 150 226 331 457 营业税金及附加 10 15 22 30 预付账款 3 5 8 10 销售费用 120 181 265 365 存货 228 377 577 794 管理费用 166 241 353 486 其他流动资产 29 29 29 29 财务费用 -1 -2 -2 -3 流动资产合计 1,435 1,835 2,383 3,072 资产减值损失 3 0 0 0 其他长期投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 3 3 3 3 投资收益 0 0 0 0 固定资产 55 46 39 33 营业利润 141 205 289 398 在建工程 90 90 90 90 营业外收入 3 0 0 0 无形资产 28 28 28 28 营业外支出 0 0 0 0 其他非流动资产 28 28 28 28 利润总额 145 205 289 398 非流动资产合计 204 195 188 182 所得税 12 18 25 34 资产合计 1,639 2,029 2,570 3,253 净利润 132 188 264 364 短期借款 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 应付票据 11 11 11 11 归属母公司净利润 132 188 264 364 应付账款 110 182 278 383 NOPLAT 88 131 181 250 预收款项 256 387 568 782 EPS(摊薄)（元） 1.24 1.76 2.48 3.41 其他应付款 3 3 3 3 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 109 109 109 109 主要财务比率 流动负债合计 489 692 969 1,288 2017 2018E 2019E 2020E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 44.9% 51.1% 46.5% 37.8% 其他非流动负债 11 11 11 11 EBIT增长率 34.4% 48.0% 38.8% 37.8% 非流动负债合计 11 11 11 11 归母净利润增长率 31.6% 41.7% 40.9% 37.6% 负债合计 500 703 979 1,299 获利能力 归属母公司所有者权益 1,139 1,327 1,591 1,955 毛利率 79.0% 77.0% 76.0% 76.0% 少数股东权益 0 0 0 0 净利率 26.6% 24.9% 24.0% 23.9% 所有者权益合计 1,139 1,327 1,591 1,955 ROE 11.6% 14.1% 16.6% 18.6% 负债和股东权益 1,639 2,029 2,570 3,253 ROIC 8.4% 10.5% 12.0% 13.4% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 30.5% 34.6% 38.1% 39.9% 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 债务权益比 0.9% 0.8% 0.7% 0.5% 经营活动现金流 256 171 239 341 流动比率 293.5% 265.1% 246.0% 238.5% 现金收益 93 135 182 246 速动比率 247.0% 210.6% 186.4% 176.8% 存货影响 -129 -150 -200 -218 营运能力 经营性应收影响 22 -79 -108 -128 总资产周转率 0.3 0.4 0.4 0.5 经营性应付影响 207 203 276 319 应收帐款周转天数 108 108 108 108 其他影响 64 60 88 122 应付帐款周转天数 378 378 378 378 投资活动现金流 -48 -1 -1 -1 存货周转天数 785 785 785 785 资本支出 -41 -1 -1 -1 每股指标(元) 股权投资 0 0 0 0 每股收益 1.24 1.76 2.48 3.41 其他长期资产变化 -7 0 0 0 每股经营现金流 2.40 1.60 2.24 3.20 融资活动现金流 423 2 2 3 每股净资产 10.67 12.43 14.91 18.32 借款增加 0 0 0 0 估值比率 财务费用 1 2 2 3 P/E 75 53 38 27 股东融资 423 0 0 0 P/B 9 7 6 5 其他长期负债变化 -1 0 0 0 EV/EBITDA 94 65 48 36 资料来源：公司公告，华创证券预测 002912 中新赛克（002912）2018年半年报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 通信组团队介绍 组长、首席分析师：束海峰 北京邮电大学硕士。曾任职于工业和信息化部电信研究院规划所。2012年加入华创证券研究所。2012年水晶球卖方分析师、新财富最佳分析师第六名；2013年水晶球卖方分析师第四名、新财富最佳分析师第五名；2014年新财富最佳分析师第三名；2015年水晶球卖方分析师第二名、新财富最佳分析师第三名团队成员；2016年金牛最佳分析师第五名。 助理研究员：蒋颖 中国人民大学经济学硕士。2017年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 zhangy ujie@hcy js.com 申涛 高级销售经理 010-66500867 shentao@hcy js.com 杜博雅 销售助理 010-66500827 duboy a@hcy js.com 侯斌 销售助理 010-63214683 houbin@hcy js.com 过云龙 销售助理 010-63214683 guoy unlong@hcy js.com 侯春钰 销售助理 010-63214670 houchuny u@hcy js.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcy js.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcy js.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliy an@hcy js.com 罗颖茵 销售经理 0755-83479862 luoy ingy in@hcy js.com 段佳音 销售经理 0755-82756805 duanjiay in@hcy js.com 朱研 销售助理 0755-83024576 zhuy an@hcy js.com 杨英伟 销售助理 0755-82756804 y angy ingwei@hcy js.com 上海机构销售部 石露 华东区域销售总监 021-20572588 shilu@hcy js.com 沈晓瑜 资深销售经理 021-20572589 shenxiaoy u@hcy js.com 朱登科 高级销售经理 021-20572548 zhudengke@hcy js.com 杨晶 高级销售经理 021-20572582 y angjing@hcy js.com 张佳妮 销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcy js.com 沈颖 销售经理 021-20572581 sheny ing@hcy js.com 乌天宇 销售经理 021-20572506 wutia