玉米、玉米淀粉：步履不停

1 本报告版权属于国投安信期货有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 步履不停 ➢ 市场回顾： 2018年国内玉米市场整体呈现震荡偏强的形态，临储拍卖成为年度内价格波动的转折支点，市场因陈粮投放的预期而下跌，再因抢购陈粮的预期而上涨，期间天气炒作推波助澜。进入4季度行情再次转折，在陈粮库存完成向中下游的大量分配后，新粮供应压力、对猪瘟的担忧和中美贸易形势变化共同引致市场迅速转向下跌。 ➢ 市场展望： 展望期内国内玉米价格演变将主要由三条线索驱动,分别是猪瘟对饲用消费的影响、淀粉产业链利润走向，以及价格预期引导下的商业库存波动方向。 ➢ 核心观点： 同上年度相比，我们认为19年玉米价格演变的主要驱动将更加侧重于需求端。从需求周期模型进行框架分析，我们认为展望期内玉米需求仍处于上升期，主要增长点仍然来自深加工行业。最大的风险来自猪瘟对饲用玉米需求的影响，深加工新建产能带来的新增需求、产地供应重要性上升则是相对确定的。我们预计国内玉米年度产需缺口继续存在，临储去库存进程步履不停。 商品淀粉需求变化领先玉米，由上升期进入成熟期，下游多个子行业消费在2019年都可能面临需求增长放缓或需求下滑。淀粉需求增长放缓和产能扩张将为淀粉利润带来压力。 过去主流资金关注总库存下降带来的上涨机会，未来可能转而阶段性关注商业库存的上升带来的价格回调压力。商业库存的波动在短期表现为市场普遍价格预期的结果，但长期而言，存货波动取决于市场对实际需求边际变化的看法，这就要求我们深入到细分需求中检视细节。 策略上,推荐玉米-淀粉价差正套，一季度推荐玉米5-9反套。 M Tabl e_Title 2019年1月9日 玉米、玉米淀粉 Tabl e_Bas eI nfo 年度策略报告 方向评级 玉米-震荡 淀粉-震荡 Table_FirstStock 策略推荐 目标涨跌幅 玉米1909 +4.5% 淀粉1909-玉米1909 -10%～-15% 姓名 分析师 SAC执业证书编号：S1111111111111 Xxxxxx @essence.com.cn 021-68767839 姓名 高级分析师 期货从业资格号：S1111111111111 投资咨询从业证书号：S111111111111 gaomy @essence.com.cn 010-58747615 相关报告 1）20181015玉米四季报《重视短期,保持耐心》 2）20180912专题报告《产量增长结转库存创峰值，玉米上市期逢高做空》 杨蕊霞 高级分析师 期货投资咨询号：F0285733 投资咨询从业证书号：Z0011333 yangrx@essence.com.cn 于惠至 分析师 期货从业资格号：F3006095 yuhz@essence.com.cn 010-58747609 年度策略报告/玉米、玉米淀粉 2 本报告版权属于国投安信期货有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 玉米篇 ..................................................................................................................................... 5 1.1. 市场回顾 ........................................................................................................................ 5 1.2. 19年市场展望................................................................................................................ 5 1.2.1. 供应端 .................................................................................................................. 5 1.2.2. 需求端 ................................................................................................................ 10 1.2.3. 流通环节 ............................................................................................................ 12 1.2.4. 产业格局展望 ..................................................................................................... 14 2. 淀粉篇 ................................................................................................................................... 15 2.1. 供需格局 ...................................................................................................................... 15 2.2. 价差、开机率、库存.................................................................................................... 17 2.3. 淀粉糖 ......................................................................................................................... 19 2.4. 其他下游需求 .............................................................................................................. 20 2.5. 氨基酸 ......................................................................................................................... 20 2.6. 行业相关上市公司公开数据整理 ................................................................................. 21 图表目录 图1：玉米相关品种年度进口量(单位:万吨) ...................................................................................................... 5 图2：高粱自美国进口量(单位:万吨) ................................................................................................................ 5 图3：玉米自美国进口量(单位:万吨) ................................................................................................................ 5 图4：临储库存剩余量(单位:万吨) .................................................................................................................... 7 图5：2018临储拍卖周度成交量(单位:百万吨) ................................................................................................. 7 图6：2018临储拍卖周度成交率 ........................................................................................................................ 7 图7：2018临储拍卖分省成交量 ........................................................................................................................ 8 图8：2018临储拍卖分省成交率 ........................................................................................................................ 8 图9：2018临储拍卖14年玉米溢价(单位:元/吨).............................................................................................. 8 图10：2018临储拍卖15年玉米溢价(单位:元/吨) ............................................................................................ 8 图11：110家深加工企业玉米周度到货量(单位:万吨) ...................................................................................... 9 图12：国家粮食局主产区玉米收购进度(单位:吨/日) ....................................................................................... 9 图13：黑龙12家深加工企业每日平均到货量(单位:吨) .................................................................................... 9 图14：吉林8家深加工企业每日平均到货量(单位:吨) ..................................................................................... 9 图15：114家深加工企业玉米周度库存(单位:万吨) .......................................................................................... 9 图16：东北3