黑色建材策略周报（焦煤焦炭）：现货价格偏稳运行，期货价格维持区间震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 辛修令 021-60812973 xinxiuling@citicsf.com 从业资格号：F3051600 李世朋 010-57762738 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 屈涛 021-60812993 qutao@citicsf.com 从业资格号：F3048194 中信期货研究|黑色建材策略周报（焦煤焦炭） 2018-12-10 现货价格偏稳运行 期货价格维持区间震荡 策略摘要 品种 周观点 中线展望 焦炭 观点：现货价格偏稳运行 期货价格维持区间震荡 信息分析： （1）近日，山西省工业和信息化厅发布《关于做好焦化行业淘汰落后和过剩产能工作的通知》，总体对供给影响不大。唐山地区将启动重污染天气2级应急响应，时间为2018年12月9日-12月31日，绩效评估为A类的，出焦时间延长至28小时，评价为B、C类的，出焦时间延长至36小时。 （2）本周，焦炭现货第四轮提后，价格逐步企稳，部分超跌焦企提涨100元/吨，钢厂暂未执行，现货市场偏稳运行。 （3）本周，焦炉产能利用率75.7%，较上周回升2.0%。Mysteel统计的全国100家焦企库存为30.8万吨，钢厂焦炭库存446.1万吨，焦企库存继续回升。 （4）本周，焦炭期货价格震荡下跌，基差逐步转为天津港现货升水01合约33.5元/吨，升水05合约337元/吨。 逻辑：目前，焦企第四轮提降后，焦企抵触情绪增强，焦炭现货价格暂时持稳，部分超低焦企提涨100元/吨，钢厂暂未执行，钢焦博弈较为激烈；下游钢材价格止跌企稳，唐山限产可能有所加强，焦炭利润已收窄较多，预计焦炭现货短期内将承压偏稳运行。期货方面，上周期价修复性反弹，基差快速修复，预计01合约将主要跟随现货逻辑，05合约短期内将维持区间震荡。 操作建议：区间操作。 风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求持续走弱（下行风险）。 震荡 焦煤 观点：安全生产政策再次收紧 期货价格维持震荡 信息分析： （1）近日，国务院安委会办公室发布的《关于对高风险煤矿开展安全“体检”的通知》，临近年底，煤矿安全生产政策再次收紧。受焦炭价格下跌影响，下游焦化厂采购以按需补库为主，暂不追高库存量。 （2）本周，焦煤价格高位持稳，煤矿焦煤库存129.5万吨，山东地区煤矿复产后，库存增长明显，焦化厂、钢厂焦煤库存增加，港口库存继续下降。 （3）焦煤期价震荡运行，基差转为澳洲中挥发煤升水01合约190.4元/吨，蒙煤升水01合约34.2元/吨。 逻辑：目前，焦煤供给仍然整体偏紧，短期内不会有明显改变，煤矿安全生产政策再次收紧，加剧焦煤供给紧张。而下游焦企限产总体偏宽松，焦煤需求短期保持稳定。下游钢厂、焦炭现货价格快速下跌，利润收缩后将逐步反馈至焦煤，在供给偏紧及利润传导逻辑下，预计焦煤现货价格短期将偏稳运行，焦煤01合约短期内将维持高位，05合约将维持震荡。 操作建议：区间操作。 风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。 震荡 中信期货研究|策略周报（焦煤焦炭） 2 / 11 一、市场解析 1. 焦炭：第四轮提降部分落地 期价维持震荡 （1）上周行情回顾 政策环保情况：正式进入采暖季限产，各地环保限产政策陆续开始执行：1）近日，山西省工业和信息化厅发布《关于做好焦化行业淘汰落后和过剩产能工作的通知》，要求各市在2018年底前，按时完成2018年省级淘汰过剩产能任务，制定焦化企业退城入园专项计划，依法关停不合规4.3米焦炉，研究制定2019-2020年淘汰计划，目前看来，总体对供给影响不大。2）唐山地区将启动重污染天气2级应急响应，时间为2018年12月9日-12月31日，绩效评估为A类的，出焦时间延长至28小时，评价为B、C类的，出焦时间延长至36小时。 本周不同地区焦炭价格：主产地山西吕梁准一级焦出厂价较上周下跌150元/吨、长治准一级焦出厂价较上周下跌85元/吨，河北唐山准一级到厂价较上周持平，天津港准一级焦平仓价较上周下跌100元/吨，日照港准一级现汇价较上周持平。本周，焦炭现货价格在第四轮提降后，暂时持稳，山西、河北等地部分超跌焦企于周末提涨100元/吨，钢厂暂未同意，钢焦博弈仍较为激烈。焦炉产能利用率77.7%，较上周回升2.0%；高炉产能利用率75.7%，较上周下降1.0%；焦企、钢厂库存均有所上升，港口库存继续回落，综合来看，焦炭现货偏稳运行。期货方面，市场情绪好转及现货价格止跌企稳影响，上周焦炭期货震荡上涨，焦炭01合约较上周上涨244元/吨，05期货较上周上涨151元/吨，天津港现货价格转为升水01合约33.5元/吨，升水05合约337元/吨。 （2）市场关键要素分析 现货价格：山西吕梁准一级焦2070元/吨（-150），长治准一级焦2200元/吨（-85）；山东日照准一级焦现汇价2350元/吨（-），河北唐山准一级焦到厂价2250元/吨（-），天津港准一级焦平仓价2400元/吨（-），本周，焦炭现货价格在第四轮提降后暂时持稳，山西、河北等地部分超跌焦企于周末提涨100元/吨，钢厂暂未同意，钢焦博弈仍较为激烈，现货价格偏稳运行。 中信期货研究|策略周报（焦煤焦炭） 3 / 11 图 1： 产地焦炭价格 图 2： 港口焦炭价格 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 基差期差：上周，天津港准一级升水01合约34元（-344），升水05合约337元（-333）；受中美贸易战缓和影响，市场情绪好转，期货价格上涨，而现货价格下跌，焦炭基差快速修复。01-05合约期差386元（+93），期差走强。 图 3： 焦炭基差 图 4： 焦炭期差 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 需求：高炉产能利用率继续回落 高炉产能利用率75.7%，较上周下跌1.0%，进入采暖季限产以来，高炉开工率有一定下降，短期内在需求有所减弱，但总体看来，高炉开工率仍维持在较高位。12月9日-31日，唐山市将启动重污染天气2级应急响应，后期高炉开工率可能继续下降。 140016001800200022002400260028002017/012017/032017/052017/072017/092017/112018/012018/032018/052018/072018/092018/11元/吨山西吕梁准一级焦出厂价长治准一级焦出厂价16001800200022002400260028002017/012017/032017/052017/072017/092017/112018/012018/032018/052018/072018/092018/11元/吨天津港准一级焦平仓价-400-200020040060080010002017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/072018/082018/092018/102018/11元/吨天津港-1连天津港-5连天津港-9连050100150200250300350400450MayMayJunJunJunJulJulJulAugAugAugSepSepSepOctOctOctNovNovNovDecDecDecJan元/吨焦炭1901-1905 中信期货研究|策略周报（焦煤焦炭） 4 / 11 图 5： 高炉产能利用率 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 供给：焦炉产能利用回升 焦炉产能利用率77.7%（-2.0），从分地域焦炉开工率来看，华东地区开工率73.5%，较上周回升8.7%，主要是受徐州地区焦炉有所复产；华北地区焦炉开工率78.4%，较上周下降0.1%，西北地区焦炉开工率82.4%，较上周下降1.1%，华中地区焦炉开工率73.7%，较上周下降3.3%。综合看来，虽各地陆续正式进入采暖季，焦炉开工率仍保持较高位。在焦炭价格持稳后，短期内焦炭供给量可能有所增加。 图 6： 焦炉产能利用率 图 7： 分地区开工率 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 库存：焦企、钢厂库存上升，港口库存回落 独立焦化厂：本周Mysteel统计全国100家独立焦企样本焦炭库存30.8万吨（+5.2），本周焦化厂库存继续回升，焦企出货情况变慢。 钢厂：本周Mysteel统计全国110家钢厂样本焦炭446.1万吨（+13.2），平均可用天数14.4天（+0.5），钢厂库存小幅上涨，钢厂控制采购，仍有压价意愿。 70727476788082848688902016/012016/032016/052016/072016/092016/112017/012017/032017/052017/072017/092017/112018/012018/032018/052018/072018/092018/11%高炉产能利用率606570758085902015/012015/042015/072015/102016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/10%焦炉产能利用率5560657075808590951002017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/072018/082018/092018/102018/112018/12%分地区开工华东华中西北华北 中信期货研究|策略周报（焦煤焦炭） 5 / 11 港口：本周主要港口焦炭库存234.6万吨（-8.4），其中天津港52万吨（+1），连云港1万吨（-4），日照港90.6万吨（+0.6），青岛董家口港91万吨（-6），