公司2016年年报点评：订单饱满，业绩有望持续增长

敬请阅读末页信息披露及免责声明 订单饱满，业绩有望持续增长 ——公司2016年年报点评 事件：公司公布2016年年报，实现营收23.82亿元，同比增长59.32%，归母净利润5037.91万元，同比增长63.44%，基本每股收益0.18元/股，同比增长38.46%。 主要观点：  强化市场拓展，业绩大幅回暖 公司2016年持续推进市场拓展，加强了对大型企业客户的挖掘，以及与大型建筑企业的战略合作，全年累计新签销售合同额达34.40亿元，同比增长48.93%。订单大涨带来业绩明显回暖，同比大增59.32%。公司全年毛利率大幅下滑4.81个百分点，主要是受到钢结构行业竞争加剧及营改增造成收入缩减影响。2016年公司三费整体走低，其中财务费用占销售比2.86%，大幅下降2.51个百分点，主要是募集资金到位后公司利息收入大幅增加。业绩大幅增长，成本管控提升，公司全年归母净利润大幅增加63.44%。  在手订单充足，持续发力PPP项目 公司目前在手订单充沛（超过24亿元），2017年Q1新签合同6.18亿元，同比增速70.23%，订单继续维持高速增长。随着2017年公司前期募投产能的陆续落地，公司订单完成有望提速，业绩增长将得到保障。公司一直重视PPP项目的承接和发展，前期承接的宁夏PPP项目进展顺利，2017年将为公司带来稳定的业绩增量；2016年斥资1 亿元设立富煌城投，为承接 PPP 项目提供投融资平台，将作为社会资本方参与政府PPP项目，为公司带来施工总包业务。从现在国家大力推行PPP业务模式的大背景来看，公司前期经验有望为后续PPP承接做好铺垫。  成立多家子公司，加速拓展新业务领域 2016年12月至2017年3月，公司先后通过了恒德智能、富煌物资、富煌门窗幕墙、富煌木业及富煌工程科技等五家子公司的设立议案，目前前四家已经完成登记注册。上述子公司主营多为钢结构产业链上的相关业务，单独管理有助于这些业务的规模扩张，与公司主业形成更好协同，进一步实现公司多元化发展。  股权激励落地，后续业绩达标有望 公司2016年11月公布股权激励计划，向7名公司董事、高管及9名核心技术人员合计授予950万限制股，占总股本2.76%，授予价格8.71元/股。限制股解锁条件为，以2015年度净利润为基数，2016/2017/2018年扣非归母净利润增长率不低于100%/120%/140%，解锁比例为40%30%/30%。2016年，公司净利润增长率并未达到解锁标准，但2017/2018年要达到解锁标准，难度仍相对较低，净利润同比增速仅需达到26.81%/9.09%。我们认为，虽然一期解锁条件未达标，但管理层活力有望进一步被激发，完成业绩解锁目标。 富煌钢构（002743） 投资评级：增持 报告日期：2017-04-28 股价走势： 研究员：宫模恒 0551-65161836 gongmoheng@163.com S0010512060001 联系人：高欣宇 0551-65161837 gaoxy_pro@126.com 联系人：袁道升 0551-65161592 neilyds@163.com -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%沪深300富煌钢构基建材料组 证券研究报告-公司点评 敬请阅读末页信息披露及免责声明  盈利预测与估值 公司2016年全年订单充足，营收实现大幅回暖，归母净利润同向上行。目前，公司成立富煌城投发力PPP业务，并增设多家钢结构相关业务子公司，加速完善产业链布局，未来有望实现多元化业务发展模式。我们预测公司2017-2019年EPS为0.23元/股、0.27元/股、0.31元/股，对应的PE为58倍、49倍、42倍。 盈利预测： 单位：百万元 主要财务指标 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入 2382 2858 3286 3615 收入同比(%) 59% 20% 15% 10% 归属母公司净利润 50 77 91 105 净利润同比(%) 63% 53% 18% 15% 毛利率(%) 12.9% 12.3% 12.1% 11.8% ROE(%) 2.6% 3.9% 4.4% 4.9% 每股收益(元) 0.15 0.23 0.27 0.31 P/E 88.77 58.06 49.03 42.47 P/B 2.33 2.24 2.15 2.05 EV/EBITDA 32 26 26 27 资料来源：wind、华安证券研究所 敬请阅读末页信息披露及免责声明 附录：财务报表预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2016 2017E 2018E 2019E 会计年度 2016 2017E 2018E 2019E 流动资产 4,349 5,188 5,926 6,194 营业收入 2,382 2,858 3,286 3,615 现金 1,154 1,570 1,385 887 营业成本 2,074 2,506 2,889 3,189 应收账款 1,396 1,428 1,808 2,123 营业税金及附加 13 30 34 35 其他应收款 109 99 128 144 销售费用 31 39 46 51 预付账款 18 17 (5) (13) 管理费用 85 100 120 125 存货 1,699 2,060 2,612 3,058 财务费用 68 71 66 67 其他流动资产 (27) 14 (2) (4) 资产减值损失 53 35 41 43 非流动资产 1,068 564 392 212 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 投资净收益 0 0 0 0 固定资产 458 429 400 371 营业利润 57 76 91 105 无形资产 180 168 157 146 营业外收入 3 3 3 3 其他非流动资产 430 (33) (165) (305) 营业外支出 3 1 1 1 资产总计 5,417 5,752 6,319 6,406 利润总额 58 77 93 107 流动负债 2,499 3,081 3,652 3,742 所得税 7 (1) 0 0 短期借款 530 527 525 523 净利润 51 78 93 107 应付账款 774 741 884 1,036 少数股东损益 1 1 2 2 其他流动负债 1,196 1,814 2,243 2,183 归属母公司净利润 50 77 91 105 非流动负债 986 659 571 468 EBITDA 171 188 197 211 长期借款 980 980 980 980 EPS（元） 0.15 0.23 0.27 0.31 其他非流动负债 6 (321) (409) (512) 负债合计 3,485 3,740 4,223 4,210 主要财务比率 少数股东权益 11 13 15 16 会计年度 2016 2017E 2018E 2019E 股本 332 341 341 341 成长能力 资本公积 1,160 1,160 1,160 1,160 营业收入 59.32% 20.00% 15.00% 10.00% 留存收益 427 498 580 679 营业利润 76.57% 33.10% 20.22% 15.78% 归属母公司股东权益 1,920 1,999 2,081 2,180 归属于母公司净利润 63.44% 52.88% 18.41% 15.45% 负债和股东权益 5,417 5,752 6,319 6,406 获利能力 毛利率(%) 12.90% 12.30% 12.10% 11.80% 现金流量表 单位:百万元 净利率(%) 2.12% 2.12% 2.70% 2.78% 会计年度 2016 2017E 2018E 2019E ROE(%) 2.64% 3.90% 4.43% 4.87% 经营活动现金流 (546) 517 (67) (379) ROIC(%) 10.86% 6.68% 6.71% 6.29% 净利润 51 77 91 105 偿债能力 折旧摊销 46 41 40 39 资产负债率(%) 64.34% 65.02% 66.84% 65.72% 财务费用 60 71 66 67 净负债比率(%) 28.91% 18.25% 38.58% 81.56% 投资损失 0 0 0 0 流动比率 1.74 1.68 1.62 1.66 营运资金变动 (850) 292 (307) (635) 速动比率 1.06 1.02 0.91 0.84 其他经营现金流 146 36 42 45 营运能力 投资活动现金流 (297) 4 0 0 总资产周转率 0.54 0.51 0.54 0.57 资本支出 0 0 0 0 应收账款周转率 2.08 2.18 2.18 1.98 长期投资 0 0 0 0 应付账款周转率 4.39 3.77 4.05 3.77 其他投资现金流 (297) 4 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 1,546 (69) (77) (75) 每股收益(最新摊薄) 0.15 0.23 0.27 0.31 短期借款 (409) (3) (2) (1) 每股经营现金流(最新摊薄) (1.60) 1.52 (0.20) (1.11) 长期借款 980 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 5.63 5.86 6.10 6.39 普通股增加 211 9 0 0 估值比率 资本公积增加 914 0 0 0 P/E 88.8 58.1 49.0 42.5 其他筹资现金流 (150) (75) (75) (74) P/B 2.3 2.2 2.1 2.1 现金净增加额 702 452 (145) (455) EV/EBITDA 32.31 25.75 26.20 27.40 资料来源：华安证券研究所 敬请阅读末页信息披露及免责声明 投资评级说明 以本报告发布之日起12个月内，证券（或行业指数）相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 行业及公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上； 增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 市场基准指数为沪深300指数。 信息披