公司2016一季度业绩点评：订单饱满，现金流充足，业绩有望持续增长

敬请阅读末页信息披露及免责声明 订单饱满，现金流充足，业绩有望持续增长 ——公司2016一季度业绩点评 事件：公司2016年一季报公布，营收4.77亿元，同比增长38.29%，归母净利润642.14万元，同比增长155.34%，基本每股收益0.05元/股，同比增长150%，总资产达38.33亿元，同比增长10.87%。 主要观点：  一季度业绩达预期，订单饱满公司打开业绩上升通道 公司一季度业绩表现达预期，工程完工进度较去年同期提高明显，营收同比增长38.29%，但受到宏观经济低迷和行业竞争激烈的影响，营业成本同比增加46.74%，导致毛利率较2015年下滑6.12个百分点。“三费”方面，财务费用变动较大，同比减少了49.53%，主要是报告期内短期借款减少所致，这也成为公司营业利润同比增长169.92%的主要原因。 公司一季度收到贷款增加并且支付税款减少，经营活动现金流净额为-6825.08万元，较去年同期的-1.80亿元增加了62.17%，公司工程进度的推进增加了工程支出，投资活动产生的现金流量净额为-6431.04万元，较去年同期的41.56万元大幅下降，现金及现金等价物净增加额达8927.65万元，同比增加3096%，公司偿债能力提升明显。 公司一季度新签合同额和已中标尚未签订合同额合计8.22亿元，占2015年公司审计营收54.99%，其中累计新签合同额3.63亿元，同比增长216.07%。合同金额超过3000万元的合作方不乏江淮汽车、惠而浦等A股上市公司。一季度合同中钢结构工程占比达86.6%，门窗工程占比13.4%。公司坚持以钢结构为第一主营，同时大力发展木门业务，以PPP项目打开市场，稳定主营业务的发展，或已进入业绩上升通道。  成立富煌城投，持续发力PPP项目 2016年1月25日，公司以自有资金 1 亿元在安徽合肥投资设立富煌城投，拟为公司今后承接 PPP 项目提供投融资平台。富煌城投将在融资方面与香港财纳亚洲资本集团合作，多渠道引入金融资本。富煌城投将作为社会资本方在 PPP 项目中与政府合作，双方成立相应项目公司， 项目公司作为项目的业主方，富煌钢构作为项目的施工总承包方。公司在承接钢结构工程的资质方面有充分优势，并已为富煌城投招募了具有丰富的 PPP 项目运作经验的高级管理团队。富煌城投的成立将助力公司从单一建设工程承包商转向与政府平台合作的产业园区投资建设商。公司通过富煌城投投资的项目公司进行融资，实现轻资产运营，在工程建设和股权投资两方面实现利润，有望获得高于传统钢结构产业的利润率，促进公司的产业转型升级。 富煌钢构（002743） 投资评级：增持 报告日期：2016-05-05 股价走势： 研究员：宫模恒 0551-65161836 gongmoheng@163.com S0010512060001 联系人：高欣宇 0551-65161837 gaoxy_pro@126.com 联系人：蒋园园 0551-65161837 gaoxy_pro@126.com -50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%450%15/2/1715/8/1716/2/17沪深300富煌钢构基建材料组 证券研究报告-公司点评 敬请阅读末页信息披露及免责声明  盈利预测与估值 公司一季度业绩达预期，订单饱和且有持续性，发展步入成长期，业绩上升通道打开。我们预测公司2016-2018年EPS为0.64元/股、0.93元/股、1.3元/股，对应的PE为45.99倍、32.06倍、22.88倍。 盈利预测： 单位：百万元 主要财务指标 2015 2016E 2017E 2018E 营业收入 1495 2541 3303 4129 收入同比(%) -19% 70% 30% 25% 归属母公司净利润 31 98 140 197 净利润同比(%) -21% 217% 43% 40% 毛利率(%) 16.9% 14.0% 14.2% 14.5% ROE(%) 4.1% 11.3% 14.2% 16.9% 每股收益(元) 0.25 0.64 0.93 1.30 P/E 116.76 45.99 32.06 22.88 P/B 4.79 4.13 3.61 3.09 EV/EBITDA 31 28 26 23 资料来源：wind、华安证券研究所 敬请阅读末页信息披露及免责声明 附录：财务报表预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2015 2016E 2017E 2018E 会计年度 2015 2016E 2017E 2018E 流动资产 2,757 3,369 4,636 5,863 营业收入 1,495 2,541 3,303 4,129 现金 541 434 451 326 营业成本 1,243 2,185 2,834 3,530 应收账款 1,060 1,053 1,504 2,039 营业税金及附加 19 30 40 51 其他应收款 55 65 92 124 销售费用 24 38 53 68 预付账款 19 17 15 (12) 管理费用 63 89 119 153 存货 1,079 1,796 2,563 3,385 财务费用 80 80 92 102 其他流动资产 3 5 11 1 资产减值损失 34 21 24 26 非流动资产 700 (335) (1,335) (1,967) 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 投资净收益 0 0 0 0 固定资产 491 460 429 398 营业利润 32 97 141 199 无形资产 64 60 56 52 营业外收入 3 3 3 3 其他非流动资产 144 (856) (1,820) (2,418) 营业外支出 0 0 0 0 资产总计 3,457 3,033 3,301 3,896 利润总额 35 100 143 201 流动负债 2,649 2,823 3,650 4,478 所得税 3 0 0 0 短期借款 939 939 939 939 净利润 32 100 143 201 应付账款 310 568 731 903 少数股东损益 1 2 3 4 其他流动负债 1,401 1,316 1,981 2,636 归属母公司净利润 31 98 140 197 非流动负债 44 (675) (1,363) (1,769) EBITDA 156 213 268 335 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 0.25 0.64 0.93 1.30 其他非流动负债 44 (675) (1,363) (1,769) 负债合计 2,694 2,148 2,287 2,709 主要财务比率 少数股东权益 11 14 17 21 会计年度 2015 2016E 2017E 2018E 股本 121 152 152 152 成长能力 资本公积 246 246 246 246 营业收入 -18.53% 70.00% 30.00% 25.00% 留存收益 383 473 599 768 营业利润 -23.42% 203.27% 44.78% 40.67% 归属母公司股东权益 752 871 997 1,166 归属于母公司净利润 -20.78% 217.34% 43.45% 40.13% 负债和股东权益 3,457 3,033 3,301 3,896 获利能力 毛利率(%) 16.87% 14.00% 14.20% 14.50% 现金流量表 单位:百万元 净利率(%) 净利率(%) 2.06% 3.85% 4.25% 会计年度 2015 2016E 2017E 2018E ROE(%) 4.13% 11.30% 14.16% 16.93% 经营活动现金流 112 (25) 143 32 ROIC(%) 9.62% 16.40% 10.16% 8.91% 净利润 32 98 140 197 偿债能力 折旧摊销 43 35 35 35 资产负债率(%) 77.92% 70.82% 69.29% 69.53% 财务费用 63 80 92 102 净负债比率(%) 105.71% 144.53% 71.46% 82.85% 投资损失 0 0 0 0 流动比率 1.04 1.19 1.27 1.31 营运资金变动 41 (261) (151) (333) 速动比率 0.63 0.56 0.57 0.55 其他经营现金流 (68) 23 27 31 营运能力 投资活动现金流 (46) 5 0 0 总资产周转率 0.46 0.78 1.04 1.15 资本支出 0 0 0 0 应收账款周转率 1.78 2.55 2.75 2.48 长期投资 0 0 0 0 应付账款周转率 4.12 5.78 5.08 5.05 其他投资现金流 (46) 5 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 (69) (66) (102) (130) 每股收益(最新摊薄) 0.25 0.64 0.93 1.30 短期借款 (177) 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.92 (0.20) 1.18 0.26 长期借款 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 6.20 7.18 8.22 9.61 普通股增加 30 30 0 0 估值比率 资本公积增加 165 (0) 0 0 P/E 116.8 46.0 32.1 22.9 其他筹资现金流 (87) (96) (102) (130) P/B 4.8 4.1 3.6 3.1 现金净增加额 (3) (86) 41 (98) EV/EBITDA 31.25 27.93 25.73 22.75 资料来源：华安证券研究所 敬请阅读末页信息披露及免责声明 投资评级说明 以本报告发布之日起12个月内，证券（或行业指数）相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 行业及公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上； 增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 市场基准指数为沪深300指数。 信息披露 分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地