博彩行业：六月淡季叠加外生因素导致澳门ggr环比下降,但博彩业景气大趋

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/海外行业点评报告 2018年7月6日 博彩行业 六月淡季叠加外生因素导致澳门GGR环比下降 -但博彩业景气大趋势不变 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持 分析师：李俊松 执业证书编号： BEY885 电话：021-20315133 Email： lijs@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 7 行业总市值(亿港元) 9289 行业流通市值 9289 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 澳门博彩业的后黄金时代—向世界旅游休闲中心迈进 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (港元) EPS(港元) PE PEG 评级 2016 2017 2018E 2019E 2016 2017 2018E 2019E 金沙中国 39.35 1.2 1.6 2.1 2.4 28.7 26.0 18.9 16.4 2.1 未评级 新濠博亚 25.03 2.7 5.5 10.1 12.8 33 25.8 19.3 15.4 1.2 未评级 银河娱乐 56.8 1.5 2.5 3 3.4 23 25.6 18.8 16.7 1.5 未评级 澳博控股 9.09 0.4 0.4 0.4 0.3 14.8 20.2 21.9 24.3 3.3 未评级 永利澳门 23.25 0.3 0.7 1.4 1.6 44.1 34.9 17 14.3 1.0 未评级 备注：股价取2018年7月3日收盘价，其余数据均取自Bloomberg一致预期 [Table_Summary] 投资要点  博彩行业增速不及预期，市场反应过度导致估值承压。6月澳门GGR为225亿澳元，同比增加12.5%，低于18%的市场一致预期，环比降低12%，叠加市场整体萎靡不振，导致博彩行业的悲观情绪蔓延，博彩板块近期走势低迷。  旅游淡季+世界杯+银联监管加强导致行业六月增速不及预期 1） 六月是澳门旅游淡季，赴澳旅客数量最少，月均GGR仅为142亿澳币，低于193亿澳币的整体月均GGR，六月淡季这一因素是澳门GGR环比下滑的主要原因。 2） 世界杯期间月度GGR环比跌幅高于非世界杯期间，由于澳门娱乐场消费群体与世界杯现场观赛群体相似度高，加之此次世界杯举办地距中国较近，签证手续也较为简单，我们预计此次世界杯将分流部分旅客。 3） 银联监管措施加强，市场恐慌情绪蔓延。6月初澳门部分银行撤掉了一些奢侈品门店中存在异常交易的银联POS机，市场情绪受较大影响，预期行业面临新一轮整顿的恐慌情绪蔓延。  八月澳门博彩业迎来三大利好 1） 八月旅游旺季叠加五日演唱会，有望形成客流小高潮。八月份为全年旅游旺季，赴澳旅客数量最多，我们预期即将到来的八月旅游旺季，将推动澳门博彩业回升。 2） 港珠澳大桥开幕在即，交通便利性大幅提升。通车后，香港至珠海的陆路距离将缩短到30公里，旅客可从香港机场直接抵达澳门；同时，大桥实行“合作查验，一次放行”的通关模式，可大大提高通关速度。 3） “摩珀斯+美狮美高梅”持续放量。美高梅旗下的美狮美高梅、新濠博亚旗下的摩珀斯已分别于2018年2月、6月开幕，我们预期新酒店将在18年下半年持续放量。  投资建议 1） 长期：澳门博彩中场业务崛起伴随多元化产业协同发展，我们预期澳门博彩业持续向好的趋势不变。 2） 未来两个月：我们预计八月澳门GGR同比增速将大幅提升，届时板块行情也将得到明显提振。 3） 投资建议：建议关注行业龙头金沙及低估值高增长的新濠博亚，同时看好增长潜力大的澳博控股。  风 险提示 1） 相关政策收紧风险：外汇资金管制加强的风险；澳门出入境政策收紧的风险；澳门赌场全面禁烟的风险；博彩中介监管加强的风险。 243 90263 90283 90303 90323 90343 90363 90383 90恒生指数 中华博彩指数 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 海外行业点评研究 2） 周边国家地区赌场的竞争加剧的风险。 3） 赌桌数量增加受限的风险。 4） 经济下行的风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 海外行业点评研究 内容目录 博彩行业增速不及预期，市场反应过度导致估值承压 .......................................- 4 - 博彩业务同比增速不及预期，环比增速有所下降 .......................................- 4 - 股市承压能力不足导致板块低迷 ...............................................................- 5 - 旅游淡季+世界杯+银联监管加强导致行业六月增速不及预期 ............................- 5 - 旅游淡季是行业环比下滑的主要原因 ........................................................- 5 - 世界杯分流部分旅客 .................................................................................- 6 - 银联监管措施加强，市场恐慌情绪蔓延 .....................................................- 7 - 八月澳门博彩业迎来三大利好 ..........................................................................- 7 - 八月旅游旺季叠加张学友五场演唱会，有望形成客流小高潮 .....................- 7 - 港珠澳大桥即将开幕，交通便利性大幅提升 ..............................................- 7 - “摩珀斯+美狮美高梅”持续放量 .............................................................- 8 - 投资建议 ..........................................................................................................- 8 - 风险提示 ..........................................................................................................- 9 - 图表目录 图表1：澳门月度GGR及GGR增速 ..............................................................- 4 - 图表2：澳门月度旅客人次及旅客人次增速 ......................................................- 4 - 图表3：6月澳门GGR同比增速低于一致预期 ................................................- 4 - 图表4：六月博彩板块走势低迷 .......................................................................- 5 - 图表5：2008-2018年月均赴澳门旅游人次（万人次） ....................................- 5 - 图表6：2003-2018年月均GGR（百万澳门币） .............................................- 6 - 图表7：世界杯与非世界杯期间月度GGR环比增速.........................................- 6 - 图表8：六月到八月澳门酒店入住率显著上升 ..................................................- 7 - 图表9：港珠澳大桥 .........................................................................................- 8 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 海外行业点评研究 博彩行业增速不及预期，市场反应过度导致估值承压 博彩业务同比增速不及预期，环比增速有所下降  2018年6月澳门博彩毛收入（Gross Gambling Revenue，以下简称“GGR”）为225亿澳元，同比增加12.5%，低于18%的市场一致预期，环比降低12%，澳门GGR增速已经连续两个月低于市场一致预期。行业增速不达预期，一方面是由于旅客人数小幅下降，另一方面是由于赢率下滑拖累行业整体回暖。 图表1：澳门月度GGR及GGR增速 来源：DICJ，中泰证券研究所 图表2：澳门月度旅客人次及旅客人次增速 来源：DSEC，中泰证券研究所 图表3：6月澳门GGR同比增速低于一致预期 项目 2018/6 2018/5 2018/4 2018/3 2018/2 2018/1 2017/12 2017/11 2017/10 2017/9 2017/8 澳门GGR同比增速 12.5% 12.1% 27.6% 22.2% 5.7% 36.4% 14.6% 22.6% 22.1% 16.1% 20.4% 一致预期 18% 17% 21% 17% 9% 27% 20% 19% 15% 14% 19% 预期高值 20% 20% 23% 22% 13% 30% 25% 22% 16% 17% 21% 预期低值 12% 13% 15% 14% 3% 20% 13% 14% 11% 11% 16% 来源：Bloomberg，中泰证券研究所 -20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%050001000015000200002500030000月度GGR（百万澳元） 月度GGR环比增速 月度GGR同比增速 -20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%0500000100000015000002000000250000030000003500000旅客人次 旅客人次环比增速 旅客人次同比增速 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 海外行业点评研究 股市承压能力不足导致板块低迷  6月澳门GGR同比增速不及预期，环比增速有所下降，叠加市场整体萎靡不振，导致博彩行业的悲观情绪蔓延，博彩板块近期走势低迷，6月中华博彩指数跑输恒生指数8.7个百分点。 图表4：六月博彩板块走势低迷 来源：Wind，中泰证券研究所 旅游淡季+世界杯+银联监管加强导致行业六月增速不及预期 旅游淡季是行业环比下滑的主要原因  六月是澳门旅游淡季。六月份赴澳旅客数量最少，平均仅有192万人次，低于221万人次的整体月均旅客数量；六月份澳门平均GGR为142亿澳币，低于193亿澳币的整体月均GGR，六月淡季这一内生因素是澳门GGR环比下滑12%的主要原因。 图表5：2008-2018年月均赴澳门旅游人次（万人次） 来源：DSEC，中泰证券研究所 -20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15