投资策略定期报告：A股入摩不可忽略的一些细节

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  北京时间5月15日凌晨，明晟公司公布了一系列MSCI指标的半年度审查结果。根据公告，234只A股被纳入MSCI指数体系，纳入比例为之前宣布的2.5%，今年8月明晟公司将会提升纳入比例至5%。此前，市场十分关注MSCI所带来的增量资金规模。我们也在第一时间发布报告《6月“入摩”名单敲定，中期有利A股 20180515》认为本次MSCI半年度指数调整继续遵循了MSCI此前制定的纳入A股的规则和步骤，预期差不大。从权重上看，0.39%的权重与去年此时公布方案时的0.37%差距不大，带来的增量资金符合预期，资金规模有限。现在，我们将进一步对MSCI进行剖析，从微观结构的变化以及台韩两国的历史经验去发掘一些有意义的细节。  细节一：本轮MSCI新增成分股中，成长股较多。相较3月公布的235只个股名单，此次纳入MSCI指数的个股中，新增11只成分股，删除12只成分股。新增成分股中，成长和消费受到青睐，医药、电子、传媒行业较多；剔除成分股中非银、房地产、交通运输较多。  细节二：从陆股通持股来看，境外投资者已经对MSCI成分股进行提前布局。自2017年6月宣布被纳入MSCI至今，北上资金总计流入2062.08亿元。同时，伴随北上资金巨额流入，去年下半年MSCI成分股中国平安、贵州茅台、格力电器等呈现强劲的上涨趋势。  细节三：参照台韩经验，入摩后成长板块的弹性比较明显。  细节四：提前关注8月MSCI调整比例，成长股关注度或许更高。对于投资组合而言，不仅需要关注当前纳入指数的成分股，更要看到未来指数成分股的变动趋势。参照韩台经验来看，在调整比例时，往往成长性行业受到的关注度更高。  细节五：参照国际经验，当正式纳入时，成分权重股上涨的概率并不高。  细节六：值得注意的是今年3月MSCI中小盘指数产品的发布，包括MSCI中国A股中盘股指数、MSCI中国全部股票中盘股指数、MSCI中国全部股票中小盘股指数。其中，中小盘股指数中成长行业占比均超过60%，说明国际市场正在提升对于A股成长板块的关注度。 ■风险提示：经济不达预期；地缘政治风险；通胀超预期 abl e_Titl e 2018年5月24日 A股入摩不可忽略的一些细节 Tabl e_Bas eI nfo 投资策略定期报告 证券研究报告 陈果 分析师 SAC执业证书编号：S1450517010001 chenguo@essence.com.cn 021-35082010 曹海军 分析师 SAC执业证书编号：S1450517030001 caohj@essence.com.cn 林荣雄 报告联系人 linrx1@essence.com.cn 相关报告 2 投资策略定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 特别关注：A股入摩不可忽略的一些细节 .............................................................................. 4 2. 流动性：上周央行累计净投放4100亿元 ............................................................................. 14 3. 市场情绪：上周北上资金净流入161.43亿元 ...................................................................... 20 4. 重要经济数据 ........................................................................................................................ 23 图表目录 图1：2018年5月15日纳入MSCI成分股行业分布 ................................................................. 6 图2：234只纳入MSCI成分股市值分布 .................................................................................... 6 图3：234只纳入MSCI成分股PE(TTM)分布（个）................................................................. 7 图4：234只纳入MSCI成分股ROE(TTM)分布（个） ............................................................. 7 图5：2018年初至今陆股通累计净买入（亿元） ....................................................................... 7 图6：2018年4日陆股通持股行业分布 ..................................................................................... 7 图7：KOSDAQ入摩后短期内呈上扬趋势 .................................................................................. 8 图8：台湾电子行业指数入摩后入摩后短期内呈上扬趋势 .......................................................... 8 图9：三星电子入摩后走势 ......................................................................................................... 9 图10：台积电、鸿海精密入摩后走势 ......................................................................................... 9 图11：韩股入摩比重提升时科技类股票市值占比 ..................................................................... 10 图12：韩股入摩比重提升后科技类股票市值占比提高 ............................................................. 10 图13：台股入摩时通讯科技类股票市值占比 ............................................................................ 10 图14：台股入摩后通讯科技类股票市值占比提高 ..................................................................... 10 图15：中国目前各行业市值占比与台韩初入摩相似 ................................................................. 11 图16：目前MSCI EM指数中科技行业市值占比最高 .............................................................. 11 图17：韩股入摩后部分权重股开始回调 ................................................................................... 12 图18：台股入摩后权重股保持涨势 .......................................................................................... 12 图19：阿联酋入摩时股市到达中期顶部 ................................................................................... 12 图20：巴基斯坦入摩后大盘和权重股开始回落 ........................................................................ 13 图21：卡塔尔入摩后权重股大幅下挫 ....................................................................................... 13 图22：MSCI中国中小盘指数成分前10 ................................................................................... 14 图23：货币净投放（亿元） ..................................................................................................... 16 图24：重要SHIBOR（%） ..................................................................................................... 16 图25：质押式、买断式回购和同业拆借加权平均利率（%） ................................................... 17 图26：国债利率及10/1年国债利差（%） .............................................................................. 17 图27：美元对人民币：即期汇率、中间价及离岸人民币 .......................................................... 17 图28：美元指数 ........................................................................................................................ 17 图29：基金可用现金（亿元） .................................................................................................. 20 图30：基金总份额变动（亿份） .............................................................................................. 20 图31：上周混合型和股票型基金仓位（%） ............................................................................ 20 图32：基金持仓变动分布（只） ..............................................................................................